水泥生產情況
2008 年全年我國水泥產量為13.88 億噸，比2007 年的13.61 億噸增長了2%。2008 年以來，我國水泥月度產量的累計增幅呈現單邊下跌的局面。
該值呈現單邊下跌局面的原因在于單月水泥產量同比增幅的快速下跌，2008 年前三季度，水泥月度產量同比增幅下跌速度極快。我們認為，2008年前三季度，由于房地產的休克使得水泥用量快速下滑，也造成水泥企業銷售毛利的大幅減少，進入第四季度以后，隨著財政刺激政策的推出，尤其是西部大型工程項目的趕工和上馬，10 月、11 月、12 月水泥產量同比增長-0.57%、1.05%、1.61%，增速呈現掉頭趨勢。
12 月份全國水泥產量同比增長1.61%，其中，貢獻增量的主要省份有：河南、湖南、廣西、陜西、貴州、云南，大部分在西南地區。
水泥價格
2008 年12 月份，水泥價格下跌5%左右(全國平均幅度)，重災區在于上海、杭州、南京等東部沿海地區，下跌區域還包括鄭州、沈陽、烏魯木齊、成都等內陸地區。
下跌原因有三：
1、秦皇島煤炭價格在7月中旬見頂，各個水泥企業用煤價格在9月中旬左右見頂，10 月底各水泥生產企業基本已將高價庫存煤消耗干凈，11 月、12 月各水泥企業煤炭成本環比開始下降。這在客觀上導致了水泥銷售的高毛利，而在東部沿海一帶，需求萎靡使得高毛利成為空談，水泥企業紛紛下調水泥和熟料價格;
2、冬季有很多工程停止，季節性的水泥需求下降。
水泥主要成本—煤炭
12 月份(秦皇島6000 大卡)小幅反彈至640 元，我們認為，短期煤炭價格反彈更大意義上是短期行為，12 月天氣寒冷，火電廠增加冬儲煤致使秦皇島煤炭庫存下降，煤價上升。在我們的2009 年建筑與建材投資策略報告中，對于煤炭和重油的價格進行了詳細的分析。預計煤炭價格繼續下跌。
12 月份全國FAI 增速略低于全年增速，寧夏地區同比增長60%以上。
就具體區域來說，華北地區由于奧運會的因素停止了許多工程項目，致使全年FAI增速略低于全國平均水平;華東地區由于經濟景氣度下降速度太快、尤其是房地產市場蕭條致使FAI 增速落后全國平均水泥較多。
從水泥價格上反映出來的信息就非常直觀：2008 年10 月初各地水泥價格見頂以來，價格下降幅度居前的就是華北和華東。其他地區水泥價格基本穩定在高位。
玻璃行業
玻璃產量
玻璃產品的85%用在房地產市場，房地產市場的拐點就是玻璃制造企業的拐點(僅指普通玻璃)。2008 年12 月份全國平板玻璃生產量為4102.69 萬噸，同比下降7.72%;全年平板玻璃產量同比增長2.35%。不論12 月單月還是累計，增長的速度都大大下降。
2008 年是玻璃行業的又一次產能集中釋放，平板玻璃全行業虧損。2008 年下半年，浮法玻璃生產線陸陸續續放水停產，11 月28 日，福耀玻璃兩條浮法線放水停產，南玻三條浮法線放水停產。
2007 年，玻璃產品出口額占行業產值40%，而且主要是運往美洲市場，美國次貸危機發生以后，我國玻璃出口大大受挫，2008 年全年都維持負增長的態勢。
玻璃價格
2008 年12 月份，玻璃價格下跌7.5%左右(全國平均幅度)，跌幅明顯高于水泥價格，原因是明顯的：
1、玻璃產品的85%用在房地產市場，而水泥產品在房地產市場上的份額只有25%-35%。房地產市場的萎靡對玻璃產品的影響自然要甚于水泥產品。
2、玻璃產品產能在2008 年上半年釋放較多，目前已經全行業虧損(平板和浮法玻璃)，而水泥企業不存在產能嚴重過剩的問題。
商品房開工和銷售情況延續08 年初以來的下滑態勢，我們的地產分析師認為，國家對地產行業的調控目的在于引導房價適當下行，放出居民的消費能力，預計09年房地產仍然偏冷，房價下行，房地產開工繼續呈同比下滑趨勢。
玻璃成本
純堿價格在半年內經過了大幅下跌，目前穩定在1000 元左右，我們的化工分析師認為，純堿行業也存在產能過度擴張的現象，預計純堿價格短期內見不到拐點。
12 月份原油價格總體下降，但是重油價格觸底反彈，我們認為2009 年重油價格的運行空間為2936.50—3186.13 元/噸。
展望
水泥行業：
2008 年冬季是個暖冬，這使得北方地區部分工程項目仍然得以進行。預計暖冬在2009 年的1、2 月份仍然持續，由于2008 年1、2 月份房地產的開工依然可觀而2009 年同期地產開工將大幅下跌，因此，2009 年1、2 月水泥行業產量平穩，全國總產量預計與2008 年同期持平，其中，北方優于南方。從3 月份開始，大型工程陸續上馬，全國水泥單月產量同比開始穩步增長。6 月份以后，南方增速將優于北方。
推薦公司：
祁連山(快馬加鞭，祁連山飛速向前--渤海證券研究所)
賽馬實業(背靠中材，賽馬實業挺進甘肅青海--渤海證券研究所)
截至2 月11 日收盤，海螺、冀東、華新的09 年動態PE 在16 倍左右，而西部主要水泥股祁連山、賽馬實業、青松建化、天山股份的09 年動態PE 也在16 倍附近，我們認為，西部的水泥股未來兩年具有明確的高度成長性，其PE 估值理應高于東部的海螺、冀東和華新水泥。根據我們對祁連山和賽馬實業的研究，兩個公司至少應該享受20 倍的PE 估值。而對應于海螺、冀東、華新的16 倍估值，與產業資本每年6%的凈資產回報率基本相符。
我們維持對水泥行業的“買入”評級，并且繼續推薦祁連山和賽馬實業。
玻璃行業：
房地產市場不回暖，普通玻璃將仍然處于低谷，我們維持對普通玻璃行業的“中性”評級，同時建議投資者關注在產品多樣化和深加工方面做的比較好的南玻A(SZ.000012)和金晶科技(SH.600586)。
2008 年全年我國水泥產量為13.88 億噸，比2007 年的13.61 億噸增長了2%。2008 年以來，我國水泥月度產量的累計增幅呈現單邊下跌的局面。
該值呈現單邊下跌局面的原因在于單月水泥產量同比增幅的快速下跌，2008 年前三季度，水泥月度產量同比增幅下跌速度極快。我們認為，2008年前三季度，由于房地產的休克使得水泥用量快速下滑，也造成水泥企業銷售毛利的大幅減少，進入第四季度以后，隨著財政刺激政策的推出，尤其是西部大型工程項目的趕工和上馬，10 月、11 月、12 月水泥產量同比增長-0.57%、1.05%、1.61%，增速呈現掉頭趨勢。
12 月份全國水泥產量同比增長1.61%，其中，貢獻增量的主要省份有：河南、湖南、廣西、陜西、貴州、云南，大部分在西南地區。
水泥價格
2008 年12 月份，水泥價格下跌5%左右(全國平均幅度)，重災區在于上海、杭州、南京等東部沿海地區，下跌區域還包括鄭州、沈陽、烏魯木齊、成都等內陸地區。
下跌原因有三：
1、秦皇島煤炭價格在7月中旬見頂，各個水泥企業用煤價格在9月中旬左右見頂，10 月底各水泥生產企業基本已將高價庫存煤消耗干凈，11 月、12 月各水泥企業煤炭成本環比開始下降。這在客觀上導致了水泥銷售的高毛利，而在東部沿海一帶，需求萎靡使得高毛利成為空談，水泥企業紛紛下調水泥和熟料價格;
2、冬季有很多工程停止，季節性的水泥需求下降。
水泥主要成本—煤炭
12 月份(秦皇島6000 大卡)小幅反彈至640 元，我們認為，短期煤炭價格反彈更大意義上是短期行為，12 月天氣寒冷，火電廠增加冬儲煤致使秦皇島煤炭庫存下降，煤價上升。在我們的2009 年建筑與建材投資策略報告中，對于煤炭和重油的價格進行了詳細的分析。預計煤炭價格繼續下跌。
12 月份全國FAI 增速略低于全年增速，寧夏地區同比增長60%以上。
就具體區域來說，華北地區由于奧運會的因素停止了許多工程項目，致使全年FAI增速略低于全國平均水平;華東地區由于經濟景氣度下降速度太快、尤其是房地產市場蕭條致使FAI 增速落后全國平均水泥較多。
從水泥價格上反映出來的信息就非常直觀：2008 年10 月初各地水泥價格見頂以來，價格下降幅度居前的就是華北和華東。其他地區水泥價格基本穩定在高位。
玻璃行業
玻璃產量
玻璃產品的85%用在房地產市場，房地產市場的拐點就是玻璃制造企業的拐點(僅指普通玻璃)。2008 年12 月份全國平板玻璃生產量為4102.69 萬噸，同比下降7.72%;全年平板玻璃產量同比增長2.35%。不論12 月單月還是累計，增長的速度都大大下降。
2008 年是玻璃行業的又一次產能集中釋放，平板玻璃全行業虧損。2008 年下半年，浮法玻璃生產線陸陸續續放水停產，11 月28 日，福耀玻璃兩條浮法線放水停產，南玻三條浮法線放水停產。
2007 年，玻璃產品出口額占行業產值40%，而且主要是運往美洲市場，美國次貸危機發生以后，我國玻璃出口大大受挫，2008 年全年都維持負增長的態勢。
玻璃價格
2008 年12 月份，玻璃價格下跌7.5%左右(全國平均幅度)，跌幅明顯高于水泥價格，原因是明顯的：
1、玻璃產品的85%用在房地產市場，而水泥產品在房地產市場上的份額只有25%-35%。房地產市場的萎靡對玻璃產品的影響自然要甚于水泥產品。
2、玻璃產品產能在2008 年上半年釋放較多，目前已經全行業虧損(平板和浮法玻璃)，而水泥企業不存在產能嚴重過剩的問題。
商品房開工和銷售情況延續08 年初以來的下滑態勢，我們的地產分析師認為，國家對地產行業的調控目的在于引導房價適當下行，放出居民的消費能力，預計09年房地產仍然偏冷，房價下行，房地產開工繼續呈同比下滑趨勢。
玻璃成本
純堿價格在半年內經過了大幅下跌，目前穩定在1000 元左右，我們的化工分析師認為，純堿行業也存在產能過度擴張的現象，預計純堿價格短期內見不到拐點。
12 月份原油價格總體下降，但是重油價格觸底反彈，我們認為2009 年重油價格的運行空間為2936.50—3186.13 元/噸。
展望
水泥行業：
2008 年冬季是個暖冬，這使得北方地區部分工程項目仍然得以進行。預計暖冬在2009 年的1、2 月份仍然持續，由于2008 年1、2 月份房地產的開工依然可觀而2009 年同期地產開工將大幅下跌，因此，2009 年1、2 月水泥行業產量平穩，全國總產量預計與2008 年同期持平，其中，北方優于南方。從3 月份開始，大型工程陸續上馬，全國水泥單月產量同比開始穩步增長。6 月份以后，南方增速將優于北方。
推薦公司：
祁連山(快馬加鞭，祁連山飛速向前--渤海證券研究所)
賽馬實業(背靠中材，賽馬實業挺進甘肅青海--渤海證券研究所)
截至2 月11 日收盤，海螺、冀東、華新的09 年動態PE 在16 倍左右，而西部主要水泥股祁連山、賽馬實業、青松建化、天山股份的09 年動態PE 也在16 倍附近，我們認為，西部的水泥股未來兩年具有明確的高度成長性，其PE 估值理應高于東部的海螺、冀東和華新水泥。根據我們對祁連山和賽馬實業的研究，兩個公司至少應該享受20 倍的PE 估值。而對應于海螺、冀東、華新的16 倍估值，與產業資本每年6%的凈資產回報率基本相符。
我們維持對水泥行業的“買入”評級，并且繼續推薦祁連山和賽馬實業。
玻璃行業：
房地產市場不回暖，普通玻璃將仍然處于低谷，我們維持對普通玻璃行業的“中性”評級，同時建議投資者關注在產品多樣化和深加工方面做的比較好的南玻A(SZ.000012)和金晶科技(SH.600586)。
