4月份，水泥價格保持了環(huán)比、同比增長，行業(yè)景氣度繼續(xù)回升，預計未來2-3年水泥價格仍將受益行業(yè)供需和結構的持續(xù)改善而保持上升趨勢。
水泥價格保持升勢
進入4月份，隨著天氣轉暖，建筑施工引致水泥需求增加，價格開始季度性的復蘇，水泥價格環(huán)比回升，其中P.O 42.5和 P.O 32.5環(huán)比回升1.2%和1.4%。同時，水泥產銷率環(huán)比回升到106%，季節(jié)性水泥需求增加開始逐步消化第一季度的庫存，月度庫存率下降到22%。除了季節(jié)性因素，其深刻背景是水泥行業(yè)整體供需結構逐步好轉，支撐了這種正常的季節(jié)性價格波動。
與去年同期相比，4月份水泥價格亦保持上升趨勢，延續(xù)了自2006年初以來同比正增長的趨勢。未來2-3年水泥價格仍將受益行業(yè)供需和結構的持續(xù)改善而保持上升趨勢。
從需求角度看，基礎設施建設、新農村建設、工業(yè)及房地產投資對水泥的需求比例為3：3：4，國家宏觀調控將會影響工業(yè)及房地產投資建設，但對基礎設施建設和新農村建設仍保持鼓勵支持態(tài)度。2007年1-4月份城鎮(zhèn)固定資產投資增長25.5%，略低于去年同期的29.6%，但高于2006年全年的24.5%；其中房地產投資增長27.4%，略高于去年同期的21.3%和2006年全年的21.8%。需求保持較快增長是水泥價格復蘇的根本，預期未來2-3年固定資產投資增速仍將維持20-25%的水平，水泥需求保持較快增長的內在動力不會發(fā)生根本性的變化。
從水泥供給角度來看，2007年1至3月水泥投資比去年同期增長了39.38%，而在2006年水泥行業(yè)投資則下降了2.4%，水泥行業(yè)投資開始反轉增長。2006年水泥行業(yè)利潤大幅增長是驅動水泥投資增加的主要原因，但從根本原因上看，驅動投資增長的本質因素是需求保持了穩(wěn)定快速增長和國家落后產能淘汰力度加大，特別是國家淘汰落后產能力度的加大增強了水泥行業(yè)投資的欲望。
我們認為未來2-3年水泥行業(yè)產能利用率將上升到90%左右，高于2003-2006年水平，這將有效地支撐水泥價格走強。我們的分析前提是：除未來2-3年固定資產投資增速仍將維持在20-25%水平外，未來4年如期淘汰2.5億噸落后產能更為關鍵，只有落后產能淘汰的時間/數量與新型干法建設的時間/數量相匹配，供需結構才能夠逐步好轉，價格才具有逐步回升的內在基礎。
除供需關系影響水泥價格外，水泥行業(yè)市場競爭結構同樣對水泥價格的走向起著不可估量的作用。之前水泥價格低迷，除因水泥供大于求之外，行業(yè)內企業(yè)眾多、缺乏價格控制者是另外一個重要因素。到2010年我國前10大、50大水泥企業(yè)生產集中度將分別提高到30%、50%，企業(yè)數量將減少到3500多家。隨著企業(yè)集中度的提升，競爭程度的緩解、特別是優(yōu)勢企業(yè)在區(qū)域內價格影響力的上升，將對未來水泥價格的逐步復蘇形成良好的支撐。
區(qū)域決定成長空間
因運輸半徑小和儲存時間短，水泥行業(yè)呈現出更多的區(qū)域性特征，即水泥企業(yè)實現做大的途徑主要通過異地建立產能來實現，因此區(qū)域的水泥消費容量就決定了企業(yè)做大的規(guī)模和成長性，而區(qū)域淘汰落后產能的比例和數量也就預示著新型干法的建設空間。
海螺水泥、冀東水泥和華新水泥經營區(qū)域具有較高容量和成長性。海螺水泥經營區(qū)域主要在華東和華南；冀東水泥經營區(qū)域主要在華北和東北；華新水泥經營區(qū)域主要在中南地區(qū)。觀察這幾個區(qū)域水泥價格表現，除華北地區(qū)外其他5個區(qū)域水泥價格環(huán)比回升，而全國6個區(qū)域中僅有中/西南地區(qū)價格同比回落。總體來看，海螺水泥、冀東水泥、華新水泥所處區(qū)域水泥價格尚處良性軌道。
值得關注的是，華東地區(qū)P.O42.5水泥價格分別同比、環(huán)比增長5.1%、3.2%。華東地區(qū)2006年和2007年1季度水泥行業(yè)投資分別降低19%、14%，其中江蘇、浙江2007年1季度水泥投資分別降低56%、54%，水泥行業(yè)投資降低明顯緩解了當地區(qū)域的水泥供需關系，并隨落后產能逐步退出市場，水泥價格得以緩慢復蘇。
