環保部于12月27日發布《水泥工業大氣污染物排放標準》(GB4915—2013)和《水泥窯協同處置固體廢物污染控制標準》(GB30485—2013)，對于水泥制造的主要環節中PM顆粒物、NOx、SO2的排放標準做出重新規定。相對于過去標準，在水泥生產各環節中，上述三項單位排放濃度較此前下降33%-50%，將達到歐洲國家的環保標準，重點地區企業則較此前標準下降60%-67%，達到德國的環保標準，排放標準提升較為明顯。并且，相對于2013年初的《征求意見稿》，新標準在新建與存量產能排放一致性方面較為嚴苛，采取了一刀切的方式，即既有產能與新增產能排放標準一致，使得既有產能排放標準較《征求意見稿》有所提升，考慮到目前行業巨大的產能背景，我們認為此次標準力度略高，顯示出管理層對于環保方面的關注度增加。
脫銷是行業技改的重點，對于行業毛利率影響有限。從排放物的種類來看，早在2009年起，江蘇、河南、浙江、廣東等水泥大省已經明確規定新上新干法必須采取袋式除塵，目前顆粒物排放多數企業可以達標，預計40%企業需要通過改造來符合新規；而脫硫方面，由于新干發中CaO有天然的固硫作用，因此我們判斷70%以上企業符合新規；而脫銷方面，預計僅10%目前達到新標準要求。因此我們認為脫銷將是行業集中改造的重點。對于水泥企業，預計脫銷改造將增加孰料成本4-5元/噸，僅相當于熟料價格的3%左右。另外考慮到水泥需求彈性較小，因此我們認為由于減排帶來的成本壓力也不大。
企業技改有利淡季水泥價格保持，從執行的時間上看，新標準自2014年3月1日起實施，其中，新建企業自2014年3月1日起，現有企業自2015年7月1日起需要達到新標準。這意味著未來18個月將是企業集中改造的窗口期。按照脫銷改造從設計、施工安裝到調試運行2-3個月的時間跨度(為正常檢修的4-6倍時常)、85%企業需要脫銷改造計算，我們認為動態影響行業產能在10%-15%左右，考慮到企業會安排淡季做技改，我們判斷集中改造將對于淡季水泥供應進一步限制，將有利于淡季水泥價格的保持。
行業供需關系持續改善中。前11個月全國水泥產量同比增長9.3%至22億噸，熟料產量同比增長5.1%至12.5億噸，自2012年初以來，水泥行業熟料(供給)增速一直小于水泥(需求)增速，顯示出行業供需關系的不斷好轉。展望未來，我們預計2014年行業需求仍然有望保持8%的增速，而新增產能依然維持在3%左右的低位，總體的供需關系將在2014年得到持續改善。
