經濟復蘇顯現，行業需求或將略超預期。我們將認為2013 年水泥需求或將略超預期，原因是：①宏觀：GDP、FAI增速預期略有上調，經濟復蘇可期；②基建：在2012 年基建項目集中批復提供需求重要來源的同時，中國整體來看具有提升杠桿的需求和動力，另一方面，我們認為2013 年地方債務整體仍處于可控范圍，將對后續基建開工施工提供重要支持。預計2013 年基建中性條件下將帶來需求約8.9 億噸；③地產：地產銷售增速對于地產投資增速具有6-9 個月的領先，我們預計到202013 年二季度整體地產投資增速有望上一臺階，預計2013 年地產中性條件環保下將帶來需求約8.2 億噸；④城市圈型城鎮化：我們認為城市圈型城鎮化的不斷深入將在中長期進一步促進城際交通、城軌等基建項目的落實，為行業需求提供長期支撐。
供給增速下滑，區域分化明顯，華東最優。2012 年全國熟料產能增速約為2013.8%，較11 年增速略有下滑，全年增加熟料供給月1.9 億噸，預計2013 年新增熟料產能為1.5 億噸。就區域而言，華東邊際供需改善最為明顯。我們預計2013 年區域產能新增僅為900 萬噸，邊際改善明顯。
淡旺季切換、節后低庫容或引大幅漲價。行業仍處淡季，下游需求明顯下降，市場將進入休市階段，部分地區價格已經接近2012 年8 月底最低水平，盈利進一步下行風險較小。我們認為，由于此次停窯時間同比相對略有增加，企業協同去庫存執行力度較強，后續隨著節后需求恢復，價格漲幅或將略超預期。
行業配置建議“超配”。首選區域，次選穩定，再選預期反轉。主要推薦公司：海螺水泥（買入）、華新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁連山（增持）。我們認為宏觀預期提升，水泥板塊由于其高彈性，是強周期行業的首選，同時就基本面而言，2013 年地產、基建需求均有超預期可能性，地方融資平臺問題也仍在可控范圍，在資金保證前提下，需求同比回升是大概率事件。維持行業“看好”評級，并建議“超配”。
供給增速下滑，區域分化明顯，華東最優。2012 年全國熟料產能增速約為2013.8%，較11 年增速略有下滑，全年增加熟料供給月1.9 億噸，預計2013 年新增熟料產能為1.5 億噸。就區域而言，華東邊際供需改善最為明顯。我們預計2013 年區域產能新增僅為900 萬噸，邊際改善明顯。
淡旺季切換、節后低庫容或引大幅漲價。行業仍處淡季，下游需求明顯下降，市場將進入休市階段，部分地區價格已經接近2012 年8 月底最低水平，盈利進一步下行風險較小。我們認為，由于此次停窯時間同比相對略有增加，企業協同去庫存執行力度較強，后續隨著節后需求恢復，價格漲幅或將略超預期。
行業配置建議“超配”。首選區域，次選穩定，再選預期反轉。主要推薦公司：海螺水泥（買入）、華新水泥（增持）、金隅股份（增持）、青松建化、祁連山（增持）。我們認為宏觀預期提升，水泥板塊由于其高彈性，是強周期行業的首選，同時就基本面而言，2013 年地產、基建需求均有超預期可能性，地方融資平臺問題也仍在可控范圍，在資金保證前提下，需求同比回升是大概率事件。維持行業“看好”評級，并建議“超配”。
