1-9月凈利潤同比增長-72.5%，收入降幅收窄，利潤降幅進一步拉大。上半年實現銷售收入15.23億元，同比下降18%，降幅收窄3個點，主要是量的降幅收窄9個點，1-9月銷量805萬噸，同比下降4.6%，單季度上升14%。1-9月的營業利潤、凈利潤分別為1.73、1.23億元，分別下降71.5%、72.5%。每股收益0.14元，單季度0.02元，略低于預期。
價格下跌、成本下降少、毛利率下滑是主要原因:1-9月毛利率20.4%，單季度毛利率14.1%，同比、環比下滑17、8.6個百分點。凈利率5%，單季度1.9%，同比、環比下滑14、3.8個百分點。單季度噸毛利44元，單季度噸凈利5.2元，環比分別繼續下滑19、12元。累計噸毛利、噸凈利分別為61、15元。我們在半年報點評時曾提示過公司的庫存水平相對較高，我們推測煤炭庫存也不少，這也是導致三季度公司的成本環比沒有出現下降的重要原因。1-9月累計噸銷售費用、噸管理費用、噸財務費用為10.7、19.2、6.1元，同比上升1.4、3.6、-1.6元。期間費用合計環比下降5.2元。
投資收益285萬，同比、環比增長655、98萬。主要是合營、聯營企業的利潤增加。我們推測混凝土業務開始進入良性發展，扭虧為盈。
四季度水泥價格出現回升，維持“審慎推薦-A”的投資評級。公司面向粵東、珠三角、福建區域。珠三角區域在英德礦山爆炸后，9月后價格迅速上升，名義上漲幅度達到100元/噸以上，已經基本達到年初的水平，這里需求與供給的因素都存在。另外我們預計粵東的價格在330-350元/噸之間。公司擬新建2×10000t/d新型干法線，還未獲批。粵東區域若600萬噸左右的落后產能能得到一定的淘汰，競爭格局將大大有利于塔牌。公司預計2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降幅度在30%—80%之間，假設新線未批的情況下，我們預測2012-2014年EPS為0.24、0.35、0.43元。
風險提示：需求低于預期。
價格下跌、成本下降少、毛利率下滑是主要原因:1-9月毛利率20.4%，單季度毛利率14.1%，同比、環比下滑17、8.6個百分點。凈利率5%，單季度1.9%，同比、環比下滑14、3.8個百分點。單季度噸毛利44元，單季度噸凈利5.2元，環比分別繼續下滑19、12元。累計噸毛利、噸凈利分別為61、15元。我們在半年報點評時曾提示過公司的庫存水平相對較高，我們推測煤炭庫存也不少，這也是導致三季度公司的成本環比沒有出現下降的重要原因。1-9月累計噸銷售費用、噸管理費用、噸財務費用為10.7、19.2、6.1元，同比上升1.4、3.6、-1.6元。期間費用合計環比下降5.2元。
投資收益285萬，同比、環比增長655、98萬。主要是合營、聯營企業的利潤增加。我們推測混凝土業務開始進入良性發展，扭虧為盈。
四季度水泥價格出現回升，維持“審慎推薦-A”的投資評級。公司面向粵東、珠三角、福建區域。珠三角區域在英德礦山爆炸后，9月后價格迅速上升，名義上漲幅度達到100元/噸以上，已經基本達到年初的水平，這里需求與供給的因素都存在。另外我們預計粵東的價格在330-350元/噸之間。公司擬新建2×10000t/d新型干法線，還未獲批。粵東區域若600萬噸左右的落后產能能得到一定的淘汰，競爭格局將大大有利于塔牌。公司預計2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降幅度在30%—80%之間，假設新線未批的情況下，我們預測2012-2014年EPS為0.24、0.35、0.43元。
風險提示：需求低于預期。
