9月漸入旺季，出貨量提升，價(jià)格企穩(wěn)恢復(fù)。水泥板塊9月以來(lái)跑贏大盤(pán) 7.92%，今年以來(lái)跑輸大盤(pán)6.52%。截至9月21日，全國(guó)高標(biāo)水泥(PO42.5)市場(chǎng)價(jià)格較上月上漲1.1%至334元/噸。其中華東、中南、西南分別上漲4.2%、2.9%、1.8%至304、322、290元/噸，華北地區(qū)下降1.3%至302元/噸，東北、西北地區(qū)分別維持在445、342元/噸。從開(kāi)工率上看，全國(guó)開(kāi)工率小幅下降0.5%至59.5%。其中，華東、西北分別上升5.6%、1.7%至51.6%、63.9%，西南、中南地區(qū)分別下降7.5%、2.7%至61.9%、56.2%，華北、東北分別維持在59.5%、63.8%。從庫(kù)存來(lái)看，近期隨著需求略有好轉(zhuǎn)，全國(guó)庫(kù)存小幅下降3.3%至68.9%，其中華北、華東、中南、西北庫(kù)存分別下降3.1%、5.5%、6%、3.3%至68.8%、67.1%、68.3%、68.9%，西南庫(kù)存上升3.1%至81.3%，東北地區(qū)維持在74.4%。
隨著市場(chǎng)協(xié)同、庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)四季度價(jià)格將繼續(xù)回升。如我們前期月報(bào)判斷，隨著旺季來(lái)臨，在企業(yè)協(xié)同和盈利壓力雙重作用下，集中度較高同時(shí)前期處于盈利洼地的區(qū)域，依然具備繼續(xù)上漲動(dòng)力，上漲幅度取決于龍頭企業(yè)的庫(kù)存以及市場(chǎng)需求恢復(fù)情況。以華東為例，我們認(rèn)為隨著協(xié)商停窯和沿江熟料上漲，水泥價(jià)格依然具備繼續(xù)上漲動(dòng)力。目前市場(chǎng)預(yù)期四季度還存在1-2次提價(jià)空間，P.O42.5均價(jià)繼續(xù)上漲幅度約在10-30元/噸，是否能夠超預(yù)期取決于需求和庫(kù)存情況，若價(jià)格上漲幅度太大會(huì)受到周邊區(qū)域水泥流入壓力。9月隨著需求復(fù)蘇，企業(yè)出貨量環(huán)比提升，華東、兩廣等區(qū)域價(jià)格逐步恢復(fù)，從P.O42.5均價(jià)來(lái)看，華東市場(chǎng)較8月低點(diǎn)已上漲13元/噸至304元/噸，兩廣市場(chǎng)價(jià)格漲幅37.5元/噸達(dá)到300元/噸。價(jià)格上漲主要為兩方面原因，一方面是隨著旺季來(lái)臨，需求季節(jié)性復(fù)蘇，龍頭企業(yè)熟料庫(kù)存降至50%以下，磨機(jī)開(kāi)工率穩(wěn)步回升3.4%至51.6%。另一方面，是企業(yè)前期盈利空間非常有限，所以協(xié)同上漲動(dòng)力較強(qiáng)。
水泥：我們維持行業(yè)看好，短期繼續(xù)關(guān)注四季度價(jià)格恢復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期關(guān)注優(yōu)勢(shì)龍頭。政策預(yù)期增強(qiáng)，后續(xù)需要觀察項(xiàng)目實(shí)際推進(jìn)力度，包括信貸等資金配套情況，建議關(guān)注四季度價(jià)格回升帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)。主要推薦公司：建議關(guān)注盈利底部，價(jià)格修復(fù)概率較大的華東等區(qū)域市場(chǎng)，主要推薦海螺水泥 ，彈性方面可以選擇華新水泥 、江西水泥 、祁連山等，中長(zhǎng)期關(guān)注去產(chǎn)能化優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥 、華新水泥。
隨著市場(chǎng)協(xié)同、庫(kù)存回落，預(yù)計(jì)四季度價(jià)格將繼續(xù)回升。如我們前期月報(bào)判斷，隨著旺季來(lái)臨，在企業(yè)協(xié)同和盈利壓力雙重作用下，集中度較高同時(shí)前期處于盈利洼地的區(qū)域，依然具備繼續(xù)上漲動(dòng)力，上漲幅度取決于龍頭企業(yè)的庫(kù)存以及市場(chǎng)需求恢復(fù)情況。以華東為例，我們認(rèn)為隨著協(xié)商停窯和沿江熟料上漲，水泥價(jià)格依然具備繼續(xù)上漲動(dòng)力。目前市場(chǎng)預(yù)期四季度還存在1-2次提價(jià)空間，P.O42.5均價(jià)繼續(xù)上漲幅度約在10-30元/噸，是否能夠超預(yù)期取決于需求和庫(kù)存情況，若價(jià)格上漲幅度太大會(huì)受到周邊區(qū)域水泥流入壓力。9月隨著需求復(fù)蘇，企業(yè)出貨量環(huán)比提升，華東、兩廣等區(qū)域價(jià)格逐步恢復(fù)，從P.O42.5均價(jià)來(lái)看，華東市場(chǎng)較8月低點(diǎn)已上漲13元/噸至304元/噸，兩廣市場(chǎng)價(jià)格漲幅37.5元/噸達(dá)到300元/噸。價(jià)格上漲主要為兩方面原因，一方面是隨著旺季來(lái)臨，需求季節(jié)性復(fù)蘇，龍頭企業(yè)熟料庫(kù)存降至50%以下，磨機(jī)開(kāi)工率穩(wěn)步回升3.4%至51.6%。另一方面，是企業(yè)前期盈利空間非常有限，所以協(xié)同上漲動(dòng)力較強(qiáng)。
水泥：我們維持行業(yè)看好，短期繼續(xù)關(guān)注四季度價(jià)格恢復(fù)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期關(guān)注優(yōu)勢(shì)龍頭。政策預(yù)期增強(qiáng)，后續(xù)需要觀察項(xiàng)目實(shí)際推進(jìn)力度，包括信貸等資金配套情況，建議關(guān)注四季度價(jià)格回升帶來(lái)階段性機(jī)會(huì)。主要推薦公司：建議關(guān)注盈利底部，價(jià)格修復(fù)概率較大的華東等區(qū)域市場(chǎng)，主要推薦海螺水泥 ，彈性方面可以選擇華新水泥 、江西水泥 、祁連山等，中長(zhǎng)期關(guān)注去產(chǎn)能化優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)的龍頭企業(yè)，包括海螺水泥、冀東水泥 、華新水泥。
