近期有消息稱1政府將削減2012年保障房建設(shè)目標(biāo)，2012年新開工目標(biāo)較2011年下降20%至800萬套。可能的原因是政府需要重新審視保障房建設(shè)是否推進(jìn)過快，從而引發(fā)一系列資金面和保障房質(zhì)量方面的問題。但此消息還沒有被任何方面證實。H股和A股投資者對此反映負(fù)面，H股建材板塊昨日大跌5.9%，A股下跌1%。
評論:
絕對影響量有限。削減明年新開工面積20%，不影響今年的建設(shè)目標(biāo)，對明年水泥需求影響有限。按照我們原先的假設(shè)，2011年和2012年新開工套數(shù)分別為1000萬套和900萬套，考慮到30%非有效需求之后，對應(yīng)保障房水泥需求量1.81億噸和2.07億噸，同比增長94%和14%。如果2012年新開工套數(shù)下降至800萬套，考慮到30%非有效需求之后，2011年保障房水泥需求量不變，而2012年降為1.96億噸，較之前下降約1100萬噸，占水泥總需求0.5%。
水泥總需求增長會從我們之前假設(shè)的6.5%降至6%。
預(yù)計2011年水泥需求增長13%。上半年，水泥需求增速為19%，超出了我們年初的預(yù)期。上半年，鐵路投資同比增長3.1%，5-6月分別同比下降17%和27%。公路和港口投資同比增長13.5%和35.3%。房地產(chǎn)投資(含保障房)超出預(yù)期，上半年同比增長32.9%。隨著下半年高鐵投資下降和商品房投資增速進(jìn)一步放緩，預(yù)計下半年水泥需求增速將降至10%左右，全年平均為13%。
預(yù)計2012年水泥需求增長6.5%，但這并非是最新調(diào)整的預(yù)期。展望明年，基建投資將進(jìn)一步放緩，預(yù)計為下降0.6%，其中假設(shè)公路投資下降5.3%，高鐵投資下降15%，而水利投資增長45%。城鎮(zhèn)房屋水泥需求增速也將放緩，假設(shè)商品住宅水泥需求增速降至5%，保障房增速降至14.5%。
投資建議：
2012年基建和房地產(chǎn)投資放緩在市場預(yù)期之內(nèi)，其中高鐵從今年3月開始放緩，高鐵事故后市場預(yù)期進(jìn)一步放緩，房地產(chǎn)投資從去年4月國十條出來后，市場對房地產(chǎn)投資放緩就有預(yù)期。水泥股去年4月至7月和今年4月至6月中旬的下跌都是在反映需求減緩的預(yù)期。我們認(rèn)為，削減保障房建設(shè)的消息短期內(nèi)使得市場對水泥需求展望偏向負(fù)面，但2012年之后保障房水泥需求下降本身就在市場預(yù)期之內(nèi)以及削減對明年實際需求影響有限，股價調(diào)整將是較好的買入機(jī)會。
水泥行業(yè)自今年發(fā)生供給面的變革以來，新增供給量減少以及企業(yè)市場協(xié)同對水泥價格和企業(yè)盈利起到了較大保護(hù)作用。2012年，供給面將進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。我們預(yù)測，2012年水泥產(chǎn)能增長2.9%，水泥需求增長6.5%，供需缺口2900萬噸，如果考慮到保障房的削減，則缺口縮小為1800萬噸。
逢低買入水泥股。H股近日調(diào)整較大，估值重現(xiàn)吸引力，重點推薦中國建材、海螺水泥和亞洲水泥。A股重點推薦海螺水泥和華新水泥以及其他中東部二線股票，江西水泥、巢東股份和福建水泥。此外，冀東中報業(yè)績好于市場此前悲觀預(yù)期，短期可關(guān)注。未來3個月股價催化劑:1)旺季來臨后，水利和保障房建設(shè)拉動水泥需求;2)9月漲價，預(yù)期華東和中部漲幅30-50元，華南70元以上。
