西部水泥（02233）去年全年多賺近1.8 倍至9.33 億元人民幣，刺激股價大漲逾3%。
西部水泥于陜西省擁有龍頭地位，旗下產品全數銷售往陜西省的政府基建項目及預拌混凝土站或分銷商，是該省經濟迅速發展的最大受惠者。陜西省被譽為「通往西部的門戶」，一直是西部地區重點開發的省份。受惠西部大開發項目，過去該省有大量基建工程上馬，帶動水泥產量增速遠高于全國平均水平。十二五規劃期間，中央將進一步增加當地的基礎建設，水泥需求料會持續攀升。西部水泥近年積極擴產，去年增設3 條生產線，令年均產能由2009 年的850 萬噸提升至1250 萬噸，今年又計劃于丹鳳、蒲城及西鄉的生產設備增加產能，帶動明年產能進一步增至1800 萬噸。公司旗下所有生產線均采用高效節能的新型乾法水泥技術，故不受中央淘汰落后產能所影響，反更于行業整合中搶占更多的市占率。
西北水泥價可望反彈
去年10 月以來，東部水泥價格屢創新高，但西部水泥價格卻受產能過剩因素影響而持續調整，再加上煤炭價格遞升，使西部水泥的毛利率輕微下降1.8 個百分點至40.3%。雖然今年的煤炭成本未必會顯著下降，但由于西北地區產能釋放已到達尾聲，水泥價格可望顯著反彈，有助帶動毛利率回升。
惟要留意的，是公司為應付產能擴充，于1 月發行了5 年期4 億美元的優先票據，年息達7.5 厘。另外，控股股東盈亞亦于上月底向Credit Suisse AG 抵押3 億股（ 占總股本約7%），以作為取得3000 萬美元有期貸款融資的抵押品。事件難免會使公司的財務狀況惡化及加重利息開支，使營運風險上升。以昨日收市價計，2010 年的往績市盈率約9.5 倍，保守估計今年之盈利增長為20%至30%，預測市盈率已跌至8 倍，估值吸引。走勢上，西部水泥暫受制于100 天線，建議待突破此阻力位，即升穿2.95 元追入，初步上望3.25 至3.4元，跌破2.6 元止蝕。
西部水泥于陜西省擁有龍頭地位，旗下產品全數銷售往陜西省的政府基建項目及預拌混凝土站或分銷商，是該省經濟迅速發展的最大受惠者。陜西省被譽為「通往西部的門戶」，一直是西部地區重點開發的省份。受惠西部大開發項目，過去該省有大量基建工程上馬，帶動水泥產量增速遠高于全國平均水平。十二五規劃期間，中央將進一步增加當地的基礎建設，水泥需求料會持續攀升。西部水泥近年積極擴產，去年增設3 條生產線，令年均產能由2009 年的850 萬噸提升至1250 萬噸，今年又計劃于丹鳳、蒲城及西鄉的生產設備增加產能，帶動明年產能進一步增至1800 萬噸。公司旗下所有生產線均采用高效節能的新型乾法水泥技術，故不受中央淘汰落后產能所影響，反更于行業整合中搶占更多的市占率。
西北水泥價可望反彈
去年10 月以來，東部水泥價格屢創新高，但西部水泥價格卻受產能過剩因素影響而持續調整，再加上煤炭價格遞升，使西部水泥的毛利率輕微下降1.8 個百分點至40.3%。雖然今年的煤炭成本未必會顯著下降，但由于西北地區產能釋放已到達尾聲，水泥價格可望顯著反彈，有助帶動毛利率回升。
惟要留意的，是公司為應付產能擴充，于1 月發行了5 年期4 億美元的優先票據，年息達7.5 厘。另外，控股股東盈亞亦于上月底向Credit Suisse AG 抵押3 億股（ 占總股本約7%），以作為取得3000 萬美元有期貸款融資的抵押品。事件難免會使公司的財務狀況惡化及加重利息開支，使營運風險上升。以昨日收市價計，2010 年的往績市盈率約9.5 倍，保守估計今年之盈利增長為20%至30%，預測市盈率已跌至8 倍，估值吸引。走勢上，西部水泥暫受制于100 天線，建議待突破此阻力位，即升穿2.95 元追入，初步上望3.25 至3.4元，跌破2.6 元止蝕。
