2010年1月28日，被冠以“高成長性”的柘中建設（002346）成功跨進了資本市場，但無法預見的是，上市以后，公司未能體現出名至實歸的高成長性，取代的卻是節節敗退、持續萎縮的業績。而公司上市時計劃投入的募資項目，目前多半處在暫緩實施的狀態，收益尚且無從談起。公司9月4日卻又砸出了35億元的巨額投資項目已簽訂的消息。那么有一個非常核心問題存在：這35億元究竟從何而來？
業績斗轉星移往下掉
上市之后，公司的業績呈現出急轉直下的狀態。09年年報顯示，公司營業收入同比下降7.63%,凈利潤同比上漲7%,但扣除非經常性損益的凈利潤同比下降3.33%,加權平均凈資產收益率21.10%,同比下降9.85%.到了2010年，公司業績直線下滑的情況更加明顯：一季度，公司僅實現凈利潤425萬元，同比下滑65%;中期，公司實現凈利潤1470萬元，同比下滑51%.
面對持續下滑的業績，公司對三季度的業績給與了更為悲觀的預期。公司稱，三季度是汛期臺風季節，影響到沿江沿海碼頭項目施工，是大直徑PHC管樁銷售的淡季，因此三季度業績難以彌補上半年的下降幅度，1-9月份業績較去年同期比較還是會出現明顯下滑。
填海造地工程耗時耗力
面對直線下滑的業績，公司并未收斂擴張的步伐。9月4日，柘中建設公告稱，公司旗下兩家全資子公司與岱山縣人民政府正式簽訂了兩份投資合同：投資開發小衢山并建設海上工程大型構件制造基地項目，項目總投資約19.7億元；在岱山小衢山建造海上物流中轉基地，項目總投資約15.7億元。兩項目有個共同點，建設前提均涉及到填海造地的相關事項。
“填海造地的工程不好做。舉個典型的案例：大連安達圣島集團從01年開始進行填海工程，耗時至第七年頭，公司因為信貸吃緊，資金無法支持，浩大的工程便戛然而止，項目停下來不說，后期又面臨海監局對工程海洋污染的相關調查。”一投行人士表示，“填海造地除了耗時耗力外，最為困難的是能否避免對海上環境造成的污染，目前我國在海洋保護方面愈加重視，這勢必會增加公司的投資成本。”
此外，柘中建設對該項目的評價也論證了上述人士觀點，公司稱，上述投資項目實施周期較長，隨著項目的推進，公司未來可能面臨一定的資金壓力。
短期內很難受益
在這個35億巨額投資的協議當中，關于投資開發小衢山并建設海上工程大型構件制造基地項目分三期實施：一期項目投資約4.7億元，建設PHC管樁制造基地、材料碼頭等項目；二期項目投資約5億元，建設大型箱梁制造基地等項目；三期項目投資約10億元，建設含20萬噸級出運碼頭的大型物流基地。
柘中建設在公告中聲稱，一期項目在填海造地形成陸域后24個月內完成；二期項目在二期工程填海造地形成陸域后24個月內完成；三期項目在三期工程填海造地形成陸域后36個月完內成。
這段公告可能會給人一種錯覺：一期工程2年、二期2年、三期3年。其實，關鍵點在于是否能夠具備“填海造地形成陸域后”這個關鍵前提。如果這個模糊的概念不能達到，那么公司這個項目完成時間就不僅僅是7年時間這么簡單。
需要注意的是，公司在“填海造地”工期上并沒給出任何信息。“該項目工期較長，短期之內很難支撐公司業績。”上述投行人士表示。
35億投資從何而來？
按照公司與岱山縣人民政府正式簽訂的兩份投資合同，項目合計需要投入35億元的巨資，針對巨額資金的來源，公司未在公告中做任何披露，那么這筆巨額資金又是從何而出呢？
對此疑問，記者多次致電上市公司董秘辦電話，但均無人接聽。
上市前，公司的資金實力一般：從公司償債能力指標來看，速動比例低于1;從經營效率來看，公司的應收賬款周轉率在09年、08年下降了許多；截止09年底，公司貨幣資金僅為4436萬元。2010年1月，公司借助上市成功募集資金為6.48億元，其中超額募資3.4億元。截止今年中期，公司的貨幣資金上升至5.7億元，但與35億元的巨額投資相比，還有近30億元資金的差距，而公司目前貨幣資金中還有一半資金需要投入到募投項目中去。
數據顯示，公司上市的募投項目“大直徑PHC管樁的改擴建及配套碼頭項目和新建研發中心”目前處在擱置狀態。公司稱，為了配合世博會的召開，暫緩兩個項目的實施。不過，公司同時還表示，若募投項目的市場環境出現根本性變化，公司將會對募集資金投資項目進行重新論證并及時調整投資計劃。
即使公司變更全部募投項目，公司賬上的也只有5.7億資金可用，公司顯然要面臨巨大的資金困難。
業績斗轉星移往下掉
上市之后，公司的業績呈現出急轉直下的狀態。09年年報顯示，公司營業收入同比下降7.63%,凈利潤同比上漲7%,但扣除非經常性損益的凈利潤同比下降3.33%,加權平均凈資產收益率21.10%,同比下降9.85%.到了2010年，公司業績直線下滑的情況更加明顯：一季度，公司僅實現凈利潤425萬元，同比下滑65%;中期，公司實現凈利潤1470萬元，同比下滑51%.
面對持續下滑的業績，公司對三季度的業績給與了更為悲觀的預期。公司稱，三季度是汛期臺風季節，影響到沿江沿海碼頭項目施工，是大直徑PHC管樁銷售的淡季，因此三季度業績難以彌補上半年的下降幅度，1-9月份業績較去年同期比較還是會出現明顯下滑。
填海造地工程耗時耗力
面對直線下滑的業績，公司并未收斂擴張的步伐。9月4日，柘中建設公告稱，公司旗下兩家全資子公司與岱山縣人民政府正式簽訂了兩份投資合同：投資開發小衢山并建設海上工程大型構件制造基地項目，項目總投資約19.7億元；在岱山小衢山建造海上物流中轉基地，項目總投資約15.7億元。兩項目有個共同點，建設前提均涉及到填海造地的相關事項。
“填海造地的工程不好做。舉個典型的案例：大連安達圣島集團從01年開始進行填海工程，耗時至第七年頭，公司因為信貸吃緊，資金無法支持，浩大的工程便戛然而止，項目停下來不說，后期又面臨海監局對工程海洋污染的相關調查。”一投行人士表示，“填海造地除了耗時耗力外，最為困難的是能否避免對海上環境造成的污染，目前我國在海洋保護方面愈加重視，這勢必會增加公司的投資成本。”
此外，柘中建設對該項目的評價也論證了上述人士觀點，公司稱，上述投資項目實施周期較長，隨著項目的推進，公司未來可能面臨一定的資金壓力。
短期內很難受益
在這個35億巨額投資的協議當中，關于投資開發小衢山并建設海上工程大型構件制造基地項目分三期實施：一期項目投資約4.7億元，建設PHC管樁制造基地、材料碼頭等項目；二期項目投資約5億元，建設大型箱梁制造基地等項目；三期項目投資約10億元，建設含20萬噸級出運碼頭的大型物流基地。
柘中建設在公告中聲稱，一期項目在填海造地形成陸域后24個月內完成；二期項目在二期工程填海造地形成陸域后24個月內完成；三期項目在三期工程填海造地形成陸域后36個月完內成。
這段公告可能會給人一種錯覺：一期工程2年、二期2年、三期3年。其實，關鍵點在于是否能夠具備“填海造地形成陸域后”這個關鍵前提。如果這個模糊的概念不能達到，那么公司這個項目完成時間就不僅僅是7年時間這么簡單。
需要注意的是，公司在“填海造地”工期上并沒給出任何信息。“該項目工期較長，短期之內很難支撐公司業績。”上述投行人士表示。
35億投資從何而來？
按照公司與岱山縣人民政府正式簽訂的兩份投資合同，項目合計需要投入35億元的巨資，針對巨額資金的來源，公司未在公告中做任何披露，那么這筆巨額資金又是從何而出呢？
對此疑問，記者多次致電上市公司董秘辦電話，但均無人接聽。
上市前，公司的資金實力一般：從公司償債能力指標來看，速動比例低于1;從經營效率來看，公司的應收賬款周轉率在09年、08年下降了許多；截止09年底，公司貨幣資金僅為4436萬元。2010年1月，公司借助上市成功募集資金為6.48億元，其中超額募資3.4億元。截止今年中期，公司的貨幣資金上升至5.7億元，但與35億元的巨額投資相比，還有近30億元資金的差距，而公司目前貨幣資金中還有一半資金需要投入到募投項目中去。
數據顯示，公司上市的募投項目“大直徑PHC管樁的改擴建及配套碼頭項目和新建研發中心”目前處在擱置狀態。公司稱，為了配合世博會的召開，暫緩兩個項目的實施。不過，公司同時還表示，若募投項目的市場環境出現根本性變化，公司將會對募集資金投資項目進行重新論證并及時調整投資計劃。
即使公司變更全部募投項目，公司賬上的也只有5.7億資金可用，公司顯然要面臨巨大的資金困難。
