提要：水泥行業再次交出漂亮業績：行業1～11月利潤同增39.04%，行業利潤率連續4年攀升。
2009年，水泥行業在產能過剩的質疑聲中再次創出佳績：前11月水泥行業利潤同比增長39.04%，行業利潤率達到了7.31%，連續4年呈上升趨勢。
對于以上歷史數據，放眼一個相對長點的周期，我們需要重點說明：報刊媒體目前談得最多的是水泥行業產能過剩，但水泥行業卻一直在過剩中創佳佳績，尤其在這一輪金融危機中，業績增長遠遠強于大部分其他行業，因此，我們需要辯證分析的眼光看待過剩二字，過剩并不意味著利潤下降。
產能投放不斷增多的背景下，為什么利潤率還能不斷提高－這個結論已經在證明了我們2007年成都中期策略會提出的主要觀點：水泥行業的周期將拉長，周期拉長的關鍵變量在于淘汰（當然行業集中度提高也是一個因素），淘汰使得行業周期性相對弱化，我們說明這點的是想希望市場進一步重視：在2010年~2012年這三年中，水泥行業將在供給面淘汰大規模徹底淘汰的過程中，增長周期進一步延長。尤其這個時點往后看，產能的增量渠道已經被控制！
分時間段來看，9~11月份同比增長81.20%，環比5~8月份增長20.14%，今年的旺季特征非常明顯，我們認為這是需求快速增長與傳統旺季相疊加的自然結果。
從銷售利潤率來看，9~11月份達到9.04%，同比提高3.12個百分點。
9~11月份利潤率的大幅提升再一次說明供求關系的增量變化趨勢才是決定水泥盈利狀況的根本因素，在煤炭等原材料價格上升期，行業景氣度的改善依然能有效提升水泥行業的成本轉嫁能力。
繼續看好2010年的行業投資機會
我們的主要觀點在12月28日的行業報告中已經清晰表述：雖然行業2010年在產能的現實增量方面將承受一定壓力，但展望明年下半年到未來3年，水泥行業供給面在國家加速淘汰政策的逐漸落實下將具備明顯的比較優勢，而這點比較確定的；需求中雖然房地產新開工在明年下半年充滿不確定性，但基建和房地產明年整體明確的增長也是比較確定的。基于以上判斷，水泥股相對于大盤的估值有望繼續回升。
2009年，水泥行業在產能過剩的質疑聲中再次創出佳績：前11月水泥行業利潤同比增長39.04%，行業利潤率達到了7.31%，連續4年呈上升趨勢。
對于以上歷史數據，放眼一個相對長點的周期，我們需要重點說明：報刊媒體目前談得最多的是水泥行業產能過剩，但水泥行業卻一直在過剩中創佳佳績，尤其在這一輪金融危機中，業績增長遠遠強于大部分其他行業，因此，我們需要辯證分析的眼光看待過剩二字，過剩并不意味著利潤下降。
產能投放不斷增多的背景下，為什么利潤率還能不斷提高－這個結論已經在證明了我們2007年成都中期策略會提出的主要觀點：水泥行業的周期將拉長，周期拉長的關鍵變量在于淘汰（當然行業集中度提高也是一個因素），淘汰使得行業周期性相對弱化，我們說明這點的是想希望市場進一步重視：在2010年~2012年這三年中，水泥行業將在供給面淘汰大規模徹底淘汰的過程中，增長周期進一步延長。尤其這個時點往后看，產能的增量渠道已經被控制！
分時間段來看，9~11月份同比增長81.20%，環比5~8月份增長20.14%，今年的旺季特征非常明顯，我們認為這是需求快速增長與傳統旺季相疊加的自然結果。
從銷售利潤率來看，9~11月份達到9.04%，同比提高3.12個百分點。
9~11月份利潤率的大幅提升再一次說明供求關系的增量變化趨勢才是決定水泥盈利狀況的根本因素，在煤炭等原材料價格上升期，行業景氣度的改善依然能有效提升水泥行業的成本轉嫁能力。
繼續看好2010年的行業投資機會
我們的主要觀點在12月28日的行業報告中已經清晰表述：雖然行業2010年在產能的現實增量方面將承受一定壓力，但展望明年下半年到未來3年，水泥行業供給面在國家加速淘汰政策的逐漸落實下將具備明顯的比較優勢，而這點比較確定的；需求中雖然房地產新開工在明年下半年充滿不確定性，但基建和房地產明年整體明確的增長也是比較確定的。基于以上判斷，水泥股相對于大盤的估值有望繼續回升。
