盈利上升、銷售旺盛，水泥三季報業績亮麗，基本符合預期。前三季度21 家水泥上市公司收入保持良好增長，實現營業收入517 億元，同比增長20%，增速環比提高3%，凈利潤52 億元，同比提高36%。其中第三季度單季實現收入209 億元，凈利潤24 億元，同比增速56%，增速較二季度31%環比提高近25%。三季度行業毛利率達到15%，環比二季度提高2%，盈利依然處于環比上升通道。
行業四季度區域分化加大，西北、東北地區水泥企業盈利上升明顯，華東華南華中地區企業業績平平，預計四季度行業業績依然良好。水泥行業區域盈利分化，西北和東北地區由于施工旺季能持續至11 月底，三季度為北部地區水泥需求旺季，凈利潤增速超過50%，其中冀東和亞泰集團[8.70 -0.34%]業績均超過100%，但由于北部地區四季度逐步進入冬儲期，預計盈利將逐步下滑。華東華南華中地區由于7-8 月受雨水天氣影響，需求平平，因此海螺水泥[45.43 0.91%]、塔牌集團[15.58 1.04%]、華新水泥[21.89 -0.27%]雖然三季報業績平平，同比增速分別為11%和-9%。隨著9 月逐步進入施工旺季即水泥需求旺季。水泥價格特別是華南地區上漲趨勢明顯，預計四季度這部分企業盈利將進一步提高。
行業估值偏低，未來受益房地產投資恢復。我們維持前期判斷，水泥板塊催化劑主要來自于價格上漲和行業政策出臺。隨著東部中部南部地區逐步進入施工旺季，水泥價格依然存在上漲空間。同時目前房地產投資和新開工情況逐步回升，將成為10 年需求方面最大催化劑，同時水泥行業相關產業政策將在年內出臺，對11 年供給起到良好控制作用。水泥板塊目前整體估值偏低，09 年行業平均市盈率為20 倍，10 年為15 倍，遠低于市場平均22 倍，同時水泥行業業績較為確定，安全邊際高。同時9 月起水泥價格呈上漲趨勢，但板塊漲幅有限，存在補漲的契機。
推薦冀東水泥[15.85 -0.44%]、海螺水泥，青松建化[13.39 -0.59%]、天山股份[17.18 -0.87%]。我們主要推薦估值偏低、10 年業績安全性較高，產量增長明顯的龍頭企業冀東水泥、海螺水泥，10 年估值僅為15 倍有較高安全邊際，維持“增持”評級。目前中石油在新疆地區已加大投資，預計未來國家對新疆政策支持可能進一步加大，建議關注新疆區域水泥企業青松建化和天山股份，未來可受益新疆地區基建投資加大。
行業四季度區域分化加大，西北、東北地區水泥企業盈利上升明顯，華東華南華中地區企業業績平平，預計四季度行業業績依然良好。水泥行業區域盈利分化，西北和東北地區由于施工旺季能持續至11 月底，三季度為北部地區水泥需求旺季，凈利潤增速超過50%，其中冀東和亞泰集團[8.70 -0.34%]業績均超過100%，但由于北部地區四季度逐步進入冬儲期，預計盈利將逐步下滑。華東華南華中地區由于7-8 月受雨水天氣影響，需求平平，因此海螺水泥[45.43 0.91%]、塔牌集團[15.58 1.04%]、華新水泥[21.89 -0.27%]雖然三季報業績平平，同比增速分別為11%和-9%。隨著9 月逐步進入施工旺季即水泥需求旺季。水泥價格特別是華南地區上漲趨勢明顯，預計四季度這部分企業盈利將進一步提高。
行業估值偏低，未來受益房地產投資恢復。我們維持前期判斷，水泥板塊催化劑主要來自于價格上漲和行業政策出臺。隨著東部中部南部地區逐步進入施工旺季，水泥價格依然存在上漲空間。同時目前房地產投資和新開工情況逐步回升，將成為10 年需求方面最大催化劑，同時水泥行業相關產業政策將在年內出臺，對11 年供給起到良好控制作用。水泥板塊目前整體估值偏低，09 年行業平均市盈率為20 倍，10 年為15 倍，遠低于市場平均22 倍，同時水泥行業業績較為確定，安全邊際高。同時9 月起水泥價格呈上漲趨勢，但板塊漲幅有限，存在補漲的契機。
推薦冀東水泥[15.85 -0.44%]、海螺水泥，青松建化[13.39 -0.59%]、天山股份[17.18 -0.87%]。我們主要推薦估值偏低、10 年業績安全性較高，產量增長明顯的龍頭企業冀東水泥、海螺水泥，10 年估值僅為15 倍有較高安全邊際，維持“增持”評級。目前中石油在新疆地區已加大投資，預計未來國家對新疆政策支持可能進一步加大，建議關注新疆區域水泥企業青松建化和天山股份，未來可受益新疆地區基建投資加大。
