建筑業14家重點上市公司上半年實現營業收入總額4700億元，同比增長40.62%；實現歸屬于母公司的凈利潤總額100.28億元，同比增長43.26%。同時，滬深兩市1637家上市公司上半年實現營業收入同比下降12.75%、凈利潤同比下降14.76%。顯然建筑業具有更為明顯的成長性。
基建業務利潤速增
與基建建設投資相關性較強的幾家公司的營業收入及凈利潤皆實現快速增長：包括主要以鐵路建設為主的中國中鐵、中國鐵建及中鐵二局，其營業收入及凈利潤增速皆在40%以上，其中兩鐵的收入增速都在55%以上，明顯受益于我國鐵路建設投資上半年高速增長的刺激。以水利建設為主的葛洲壩、以公路建設為主的路橋建設的營業收入也增長40%以上。海油工程受益于兩艘大型工作船投產及定單飽滿，其營業收入高達84%，在所有公司中營業收入增速最高。
地產業務增速較低
與房屋建設及房地產業務相關的幾家公司的營業收入增速明顯較低：以建筑與房地產業務齊頭并進的中國建筑，明顯受到房地產及工業建筑投資增速下降的影響，其營業收入增速僅為16.9%，明顯低于兩鐵的增速，不過其高毛利率的房地產業務受到上半年房地產銷售強勁，收入達到152億元，增速超過30%，這也是其凈利潤同比增速24%的主要原因。
龍元建設受到去年房地產市場低迷的影響最大，其營業收入及凈利潤皆保持持平。上海建工因為近一半的業務來自于與上海世博會相關的市政工程，其營業收入依然保持30%以上的增長，不過其凈利潤增速僅為1.5%，主要是與其參股3%的東方證券2008年產生虧損有關。金螳螂的主要業務與房地產等裝飾有關，其營業收入增長明顯乏力，僅為8.1%。
其他4家公司的營業收入皆保持持平或小幅度增長，其凈利潤增速卻差異極大：精工鋼構受到其主要原材料鋼材價格的大幅度下降，其毛利率回升高達3%，使其在營業收入小幅下降1%的情況下，凈利潤增速高達92%（包括1400萬投資收益）；中材國際在營業收入僅增長11.2%的情況下，其凈利潤增速高達116%，主要是占其收入近40%比重的機械裝備制造業務毛利率上升近4%的刺激。隧道股份及宏潤建設的主要業務集中于上海市政工程領域，收入皆保持20%左右的穩健增長，宏潤建設因高毛利率的房地產業務同比增速較大，其凈利潤增速高達63%。
盈利能力有別
通過以上分析我們看到，14家公司的營業收入及凈利潤都保持了較好的增長態勢，表現較差的幾家公司的營業收入及凈利潤也保持在同比持平狀態。與鋼鐵、有色等大部分周期性行業的公司上半年收入大幅度下降、凈利潤微薄甚至大幅度虧損相比，建筑業具有較好的抵御因經濟下降沖擊的能力。
14家公司中大部分的銷售毛利率保持持平或略有下降，或與其毛利率變化趨勢略有差異。與基建投資相關的兩鐵毛利率下降，主要是因為上半年新開工的部分業務未達到收入確認條件，相關業務僅按成本來確認收入，導致其毛利率下降。中國中鐵毛利率下降1.72%，大于中國鐵建；主要是其房地產及勘察設計業務毛利率分別下降15%、9%所致。
中國建筑的毛利率下降，主要是占其營業收入約14%的房地產業務毛利率下降明顯。海油工程的毛利率下降最大為6.86%，主要因其原材料大幅度漲價及部分業務外包所致。毛利率同比上升較為明顯的是精工鋼構，由于其主要原材料鋼材價格大幅度下降，使其毛利率上升約3%。
大部分公司的銷售凈利率與毛利率同步變化。由于期間費用率的平滑因素，大部分的公司銷售凈利率波動比毛利率波動更小些。比如海油工程的銷售凈利率下降1.79%，遠低于其銷售毛利率下降6.86%的幅度。從14家公司的銷售凈利率絕對值來看，由于行業特性決定，大部分公司的銷售凈利率保持在5%以下的較低水平；其中上海建工（0.82%）與路橋建設的銷售凈利率最低。幾家細分行業龍頭如海油工程、中材國際、葛洲壩保持在5%以上的水平。3家建筑央企中，中國建筑的銷售凈利率最高為3.44%，主要是其高毛利率的房地產業務占比較大。
投資龍頭
行業投資評級：建筑施工行業指數近1年落后于滬深300指數10%（主要受權重較大的中國中鐵及中國鐵建拖累）。根據WIND統計，14家公司的2009年一致盈利預期增長約28%左右，2009年PE約為24倍；行業未來成長性較好，我們給予行業“推薦“的投資評級。
重點公司推薦：推薦中國中鐵、中國鐵建、隧道股份、精工鋼構4家上市公司，理由是都是細分行業的龍頭且受益于基建投資加大，未來盈利增長較為確定。
基建業務利潤速增
與基建建設投資相關性較強的幾家公司的營業收入及凈利潤皆實現快速增長：包括主要以鐵路建設為主的中國中鐵、中國鐵建及中鐵二局，其營業收入及凈利潤增速皆在40%以上，其中兩鐵的收入增速都在55%以上，明顯受益于我國鐵路建設投資上半年高速增長的刺激。以水利建設為主的葛洲壩、以公路建設為主的路橋建設的營業收入也增長40%以上。海油工程受益于兩艘大型工作船投產及定單飽滿，其營業收入高達84%，在所有公司中營業收入增速最高。
地產業務增速較低
與房屋建設及房地產業務相關的幾家公司的營業收入增速明顯較低：以建筑與房地產業務齊頭并進的中國建筑，明顯受到房地產及工業建筑投資增速下降的影響，其營業收入增速僅為16.9%，明顯低于兩鐵的增速，不過其高毛利率的房地產業務受到上半年房地產銷售強勁，收入達到152億元，增速超過30%，這也是其凈利潤同比增速24%的主要原因。
龍元建設受到去年房地產市場低迷的影響最大，其營業收入及凈利潤皆保持持平。上海建工因為近一半的業務來自于與上海世博會相關的市政工程，其營業收入依然保持30%以上的增長，不過其凈利潤增速僅為1.5%，主要是與其參股3%的東方證券2008年產生虧損有關。金螳螂的主要業務與房地產等裝飾有關，其營業收入增長明顯乏力，僅為8.1%。
其他4家公司的營業收入皆保持持平或小幅度增長，其凈利潤增速卻差異極大：精工鋼構受到其主要原材料鋼材價格的大幅度下降，其毛利率回升高達3%，使其在營業收入小幅下降1%的情況下，凈利潤增速高達92%（包括1400萬投資收益）；中材國際在營業收入僅增長11.2%的情況下，其凈利潤增速高達116%，主要是占其收入近40%比重的機械裝備制造業務毛利率上升近4%的刺激。隧道股份及宏潤建設的主要業務集中于上海市政工程領域，收入皆保持20%左右的穩健增長，宏潤建設因高毛利率的房地產業務同比增速較大，其凈利潤增速高達63%。
盈利能力有別
通過以上分析我們看到，14家公司的營業收入及凈利潤都保持了較好的增長態勢，表現較差的幾家公司的營業收入及凈利潤也保持在同比持平狀態。與鋼鐵、有色等大部分周期性行業的公司上半年收入大幅度下降、凈利潤微薄甚至大幅度虧損相比，建筑業具有較好的抵御因經濟下降沖擊的能力。
14家公司中大部分的銷售毛利率保持持平或略有下降，或與其毛利率變化趨勢略有差異。與基建投資相關的兩鐵毛利率下降，主要是因為上半年新開工的部分業務未達到收入確認條件，相關業務僅按成本來確認收入，導致其毛利率下降。中國中鐵毛利率下降1.72%，大于中國鐵建；主要是其房地產及勘察設計業務毛利率分別下降15%、9%所致。
中國建筑的毛利率下降，主要是占其營業收入約14%的房地產業務毛利率下降明顯。海油工程的毛利率下降最大為6.86%，主要因其原材料大幅度漲價及部分業務外包所致。毛利率同比上升較為明顯的是精工鋼構，由于其主要原材料鋼材價格大幅度下降，使其毛利率上升約3%。
大部分公司的銷售凈利率與毛利率同步變化。由于期間費用率的平滑因素，大部分的公司銷售凈利率波動比毛利率波動更小些。比如海油工程的銷售凈利率下降1.79%，遠低于其銷售毛利率下降6.86%的幅度。從14家公司的銷售凈利率絕對值來看，由于行業特性決定，大部分公司的銷售凈利率保持在5%以下的較低水平；其中上海建工（0.82%）與路橋建設的銷售凈利率最低。幾家細分行業龍頭如海油工程、中材國際、葛洲壩保持在5%以上的水平。3家建筑央企中，中國建筑的銷售凈利率最高為3.44%，主要是其高毛利率的房地產業務占比較大。
投資龍頭
行業投資評級：建筑施工行業指數近1年落后于滬深300指數10%（主要受權重較大的中國中鐵及中國鐵建拖累）。根據WIND統計，14家公司的2009年一致盈利預期增長約28%左右，2009年PE約為24倍；行業未來成長性較好，我們給予行業“推薦“的投資評級。
重點公司推薦：推薦中國中鐵、中國鐵建、隧道股份、精工鋼構4家上市公司，理由是都是細分行業的龍頭且受益于基建投資加大，未來盈利增長較為確定。
