水泥行業：近期催化劑與中期壓力

　　我們更新了供需模型。我們更新了水泥行業供需模型，以反映中國宏觀環境所發生的大變化。我們預計2009年水泥需求增速將從08年的2.2%升至5.8%，2010年將進一步加速至7.7%。同時，供給擴張仍比較激進。考慮到老產能關閉，我們預計2009和2010年產能凈增長增速將分別達到3.6%和5.1%。2008年產能增速為9.6%。

　　我們預計將有更多正面催化劑出爐。我們維持對水泥行業的正面觀點，預計將有更多利好催化劑出爐，包括需求和價格雙雙回暖、有更大基礎設施投入將上馬、貸款增長強勁，以及政府針對水泥下游行業采取刺激措施等。

　　供給過剩是中期困擾。但是，2010年供給過剩將成為困擾水泥行業的一個大問題，尤其在華東市場。海螺水泥將會在華東新增逾2000萬噸產能，恐將引發該地區的價格戰。如果水泥股估值銳升，我們投資者謹慎行事。

　　估值：引入新的估值法。我們現利用瑞銀的價值創造分析模型工具對長期推動因素做出明確預測，并更新我們所覆蓋的水泥股的評級和目標價。我們比較青睞的水泥股還是華新水泥，我們認為2009年華新水泥將取得穩健增長，且其估值相對不高。