2010年前水泥行業不會出現太大壓力 

　　我們認為投資趨于理性使得市場對新增產能規模過大的擔憂是不必要的，08—09年凈增加產能都在1.1億噸左右。而02年以來行業投資和ROE的關系表明：水泥行業投資收縮先于盈利下行，擴張慢于盈利復蘇，因此我們推斷09年水泥行業固定資產投資增速可能較08年出現明顯下降，2010年新增產能規模減小。 

　　即使09年出現景氣明顯復蘇的情況，可能的投資再度顯著擴張也將出現在2010年，或許帶來2011年供給壓力的加大。當然，2010年實際的投資情況還取決于那時企業對行業未來前景的判斷，目前我們不必過于悲觀。 

　　根據對新增供給和新增需求的預測，我們認為08年出現一定的水泥供給過剩，但行業利潤依然有小幅增長。2009－2010年需求增加超過產能凈投放，行業景氣由今年下半年以來的回落反轉成上行，利潤繼續增加。 

　　預計2010年之前水泥行業盈利能力維持在比較高的水平（凈利潤20元／噸左右），在09年可以給予較高的估值。按照我們的測算，重點上市公司合理估值為08年23－28倍的PE，對應的09年PE在18－20倍，維持對行業和重點上市公司的“增持”評級。 

　　資料：ROE,即凈資產收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity ）的英文簡稱，凈資產收益率又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比。該指標反映股東權益的收益水平，指標值越高，說明投資帶來的收益越高。