水泥行業：09年維持脆弱平衡格局

　　今年1-10月份，水泥行業的固定資產投資完成額達到816億元，同比大幅增長62.9%，預計全年投資完成額將在950億元左右。按照350元噸投資額計算，則保守估計09年新增水泥產能將在2.7億噸左右。鑒于09年就業形式特別嚴峻，淘汰落后水泥產能不容樂觀，我們假設09年淘汰量約3,000萬噸左右，則09年凈增加水泥產能約2.4億噸左右。

　　09年行業維持脆弱的平衡。結合需求面和供給面，我們看到，盡管08和09年水泥行業新增產能較多，但得益于政府大規模的投資計劃，水泥需求被強行拉起。09年水泥行業的需求和供給基本保持平衡，產能利用率維持在80%以上。

　　政府大規模投資計劃的出臺扭轉了市場對水泥行業需求的預期，而近期水泥股的反彈亦反映了這種預期，未來的風險在于預期的兌現。考慮到目前水泥行業的估值已反映預期，我們暫維持水泥行業“中立”評級。