交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來(lái)3-5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元的計(jì)劃，包括在建項(xiàng)目、已經(jīng)規(guī)劃的項(xiàng)目和追加投資，將涉及公路、水路、港口和碼頭建設(shè)等。
評(píng)論：
主要受房地產(chǎn)投資減速的影響，今年3月以來(lái)，代表水泥需求的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，8月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節(jié)因素影響的每年1-2月的數(shù)據(jù)，這一月度增長(zhǎng)率為02年6月以來(lái)的最低值。
而10月以來(lái)，傳統(tǒng)的水泥消費(fèi)旺季今年卻呈現(xiàn)"旺季不旺"的現(xiàn)象，華東、華中地區(qū)水泥價(jià)格一反常態(tài)地不漲反跌，令飽受煤價(jià)大漲之苦的水泥企業(yè)雪上加霜，更說(shuō)明水泥行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行的跡象。
本輪水泥行業(yè)景氣上行始自05年下半年，根本的驅(qū)動(dòng)因素是大力淘汰落后產(chǎn)能帶來(lái)供過(guò)于求狀況的改善。今年以來(lái)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能雖然遠(yuǎn)小于04年(扣除落后產(chǎn)能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續(xù)大幅放緩，則供需關(guān)系依然面臨再度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
我們認(rèn)為短期內(nèi)依靠房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇來(lái)拉動(dòng)水泥需求上升可能不太現(xiàn)實(shí)，而前期公布的2萬(wàn)億元鐵路建設(shè)投資也不足以對(duì)沖房地產(chǎn)的負(fù)面影響，但如果基建投資規(guī)模繼續(xù)加大，并且范圍擴(kuò)大至公路、水路、港口和碼頭，則可能有效提升對(duì)水泥的需求，將房地產(chǎn)對(duì)行業(yè)的沖擊減小至最輕。
如果上述報(bào)道屬實(shí)，并且項(xiàng)目在較短的時(shí)間內(nèi)大量開(kāi)工建設(shè)，則水泥行業(yè)可能只出現(xiàn)短暫且輕微的調(diào)整，并從明年2-3季度開(kāi)始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會(huì)出現(xiàn)供大于求。
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業(yè)績(jī)不太理想，但我們認(rèn)為目前股價(jià)已充分反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期。龍頭公司的PB估值在1.2-1.3倍左右，已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，再考慮到水泥需求可能早于預(yù)期地出現(xiàn)復(fù)蘇，我們維持對(duì)行業(yè)及重點(diǎn)公司的"增持"評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
主要受房地產(chǎn)投資減速的影響，今年3月以來(lái)，代表水泥需求的產(chǎn)量增速呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢(shì)，8月份更是快速萎縮至1.5%，如果不考慮受春節(jié)因素影響的每年1-2月的數(shù)據(jù)，這一月度增長(zhǎng)率為02年6月以來(lái)的最低值。
而10月以來(lái)，傳統(tǒng)的水泥消費(fèi)旺季今年卻呈現(xiàn)"旺季不旺"的現(xiàn)象，華東、華中地區(qū)水泥價(jià)格一反常態(tài)地不漲反跌，令飽受煤價(jià)大漲之苦的水泥企業(yè)雪上加霜，更說(shuō)明水泥行業(yè)景氣度出現(xiàn)下行的跡象。
本輪水泥行業(yè)景氣上行始自05年下半年，根本的驅(qū)動(dòng)因素是大力淘汰落后產(chǎn)能帶來(lái)供過(guò)于求狀況的改善。今年以來(lái)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能雖然遠(yuǎn)小于04年(扣除落后產(chǎn)能淘汰后的凈增量)但是如果需求持續(xù)大幅放緩，則供需關(guān)系依然面臨再度出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
我們認(rèn)為短期內(nèi)依靠房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇來(lái)拉動(dòng)水泥需求上升可能不太現(xiàn)實(shí)，而前期公布的2萬(wàn)億元鐵路建設(shè)投資也不足以對(duì)沖房地產(chǎn)的負(fù)面影響，但如果基建投資規(guī)模繼續(xù)加大，并且范圍擴(kuò)大至公路、水路、港口和碼頭，則可能有效提升對(duì)水泥的需求，將房地產(chǎn)對(duì)行業(yè)的沖擊減小至最輕。
如果上述報(bào)道屬實(shí)，并且項(xiàng)目在較短的時(shí)間內(nèi)大量開(kāi)工建設(shè)，則水泥行業(yè)可能只出現(xiàn)短暫且輕微的調(diào)整，并從明年2-3季度開(kāi)始走出谷底。我們的判斷是只要明年水泥需求增速在7%以上，就不會(huì)出現(xiàn)供大于求。
雖然水泥上市公司今年下半年和明年一季度的業(yè)績(jī)不太理想，但我們認(rèn)為目前股價(jià)已充分反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期。龍頭公司的PB估值在1.2-1.3倍左右，已具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，再考慮到水泥需求可能早于預(yù)期地出現(xiàn)復(fù)蘇，我們維持對(duì)行業(yè)及重點(diǎn)公司的"增持"評(píng)級(jí)。
