奧運壓減開工積累水泥需求將在四季度釋放

　　對于房地產投資增速下降如何影響水泥需求增速，我們將房地產新開工面積的增速變化分為樂觀、中性、悲觀三種情形，推導出房地產施工面積增速的變化，從而求出水泥需求增速變化對應的三種情形，基本結論：2009年不會觸及我們需求增速5%的底線，2010年如果繼續悲觀的話，則行業景氣將面臨下降的風險。

　　對于2008年第四季度，我們維持尚能保持旺季的判斷，尤其在奧運會期間被減少的開工需求將在第四季度釋放(冀東水泥現在從上午就開始排隊拉水泥，往年此時排隊一般從下午開始的)，四季度仍將是利潤貢獻最大的一個季度，而借鑒去年河南、四川等區域的特點，我們認為四季度落后產能集中淘汰，將可能引發廣東、山東、河北等區域水泥價格短期快速上漲的可能性。

　　策略：區域比較貫穿我們今年對水泥行業投資策略。區域比較的核心理論基礎在于水泥運輸的區域性，由此決定了水泥的需求、供給、成本、利潤狀況在各個區域都存在差異，我們仍維持2007年12月在香港所做2008年年度策略中的主要觀點：最為看好的區域西北、西南、環渤海區域。對應的上市公司包括天山股份、賽馬實業、青松建化、冀東水泥，而海螺區域的四季度是旺季，而廣東的落后淘汰可能加速該區域的價格短期上漲，海螺水泥、塔牌水泥四季度也值得重點關注。