水泥行業點評：行業利潤率月月攀升

　　我們在8月份產銷量數據以及2008年四季度水泥行業報告中對需求量的下降原因做了詳細分析，其中一個重要觀點在于：行業標號的結構性變化(PO32.5標號水泥取消)是影響水泥需求量數據下降的重要原因，并不意味著行業盈利總量的變化。

　　從以上的公布的數據來看，前8月行業整體利潤總額增長達到了57.97%，分別比2008年6月、7月46.3%、37.5%的利潤總額增長率有大幅度提高，而6～8月正是銷售量數據快速下降的時間段。

　　分析其原因：雖然需求受到實際固定資產投資增速，尤其房地產投資增速下降的影響，其下降趨勢已經確定，但供給面同樣在持續改善，今年7～8月份價格一改往年淡季下降的特點，呈上升趨勢，面對煤炭等成本不斷上漲，而水泥的銷售利潤率今年以來更是月月攀升態勢，我們認為未來行業盈利將仍將靠供給面(落后淘汰+集中度提高)持續優化呈不斷改善態勢。

　　策略：我們認為行業高增長的盈利數據至少減少了市場對于需求下降情況下盈利是否下降的擔心(影響盈利的除了需求外，還有供給面的諸多因素)，我們維持2008 年四季度行業報告《四季度水泥還能持續漲價嗎》中的核心觀點，最為看好的區域西北、西南、環渤海區域；而廣東的落后淘汰可能加速該區域的價格短期上漲，也值得關注。