公司發布2011年一季報，一季度實現營業收入139.88億元，同比增長90.85%；實現營業利潤32.68億元，同比增長131.50%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤26.63億元，同比增長140.60%；基本每股收益為0.351元；歸屬于上市公司股東的凈利潤與公司4月12日發布的業績預增公告一致，符合預期。
點評：
憑借出色的成本控制和營運管理能力，公司綜合毛利率和期間費用率顯著改善，單季度存貨周轉率和應收賬款周轉率提升。
（1）一季度綜合毛利率為37.48%，高于去年四季度的35.20%，也高于去年全年的36.85%；期間費用率為11.94%，大幅低于去年四季度的21.90%，也低于去年同期的14.43%。綜合毛利率和期間費用率的顯著改善，使銷售凈利率大幅環比提升4.50個百分點至19.04%，高于去年全年的16.54%。
（2）一季度末存貨為72.67億元，單季度存貨周轉率為1.35，高于去年四季度的0.96；應收賬款為132.40億元，單季應收賬款周轉率為1.47，高于去年四季度的1.18；總資產周轉率為0.36，高于去年四季度的0.26。由于應對旺季生產增加物資采購支出，經營活動產生的現金凈流量為-34.05億元，較去年同期減少24.32億元。
一季度工程機械行業延續去年的高景氣，公司混凝土機械、挖掘機和汽車起重機等主營產品市場競爭力進一步增強，銷量大幅增長，市場份額持續提升。
（1）混凝土機械業務維持行業龍頭地位，泵車一季度銷量達1,181臺，同比增長68.0%，市占率從去年全年的53.2%小幅下降至52.6%；攪拌車一季度銷量達1,838臺，同比增長47.5%，市占率從去年全年的9.6%上升至12.6%，超過中集攪拌車，僅次于星馬攪拌車。
（2）壓路機一季度銷量達186臺，同比增長66.1%，市占率從去年全年的2.7%小幅提升至2.9%。
（3）挖掘機一季度銷量達8,200臺，同比增長105.9%，遠超行業58.6%的增速，市占率從去年全年的8.5%提升至11.1%，僅次于外資品牌小松的13.1%；公司挖掘機產品憑借較高的性價比和完善的營銷服務體系，在與外資品牌的激烈競爭中逐漸脫穎而出。其中，一季度出口量達336臺，同比增長572.0%，遠超行業101.1%的增速，出口市占率以37.3%位居行業第一位。公司液壓泵、馬達等關鍵零部件的研發已進入樣機試用階段，隨著自主配套得到突破，公司的市場競爭力和盈利能力將進一步增強。
（4）汽車起重機一季度銷量達1,090臺，同比增長132.4%，遠超行業45.7%的增速，市占率從去年全年的5.8%提升至9.0%，躍居行業第三位；公司收購三一汽車之后整合汽車起重機產品的成效顯著，汽車起重機業務有望成為公司未來的核心利潤增長點。但履帶起重機業務繼續萎縮，銷量從去年10月開始連續同比下降，一季度銷量為56臺，同比降低42.3%，市占率從去年全年的23.5%大幅降低至12.6%。公司擁有出色的技術儲備、質量控制、售后服務、員工激勵和風險控制機制，產品結構多元化，國際化戰略布局行業領先，且籌劃中的H股發行將有助于推進公司的快速擴張，公司發展前景廣闊且有望繼續維持高于行業同類公司的盈利水平；我們維持前期的盈利預測，以當前股本攤薄計算，我們預計公司2011年-2013年每股收益分別為1.21元、1.59元、1.83元，對應公司動態PE分別為15倍、11倍、10倍，維持對公司的“強烈推薦”投資評級。
風險提示。下游行業增速放緩的風險；國家信貸政策緊縮超預期的風險；原材料價格波動的風險；行業競爭激烈的風險。
點評：
憑借出色的成本控制和營運管理能力，公司綜合毛利率和期間費用率顯著改善，單季度存貨周轉率和應收賬款周轉率提升。
（1）一季度綜合毛利率為37.48%，高于去年四季度的35.20%，也高于去年全年的36.85%；期間費用率為11.94%，大幅低于去年四季度的21.90%，也低于去年同期的14.43%。綜合毛利率和期間費用率的顯著改善，使銷售凈利率大幅環比提升4.50個百分點至19.04%，高于去年全年的16.54%。
（2）一季度末存貨為72.67億元，單季度存貨周轉率為1.35，高于去年四季度的0.96；應收賬款為132.40億元，單季應收賬款周轉率為1.47，高于去年四季度的1.18；總資產周轉率為0.36，高于去年四季度的0.26。由于應對旺季生產增加物資采購支出，經營活動產生的現金凈流量為-34.05億元，較去年同期減少24.32億元。
一季度工程機械行業延續去年的高景氣，公司混凝土機械、挖掘機和汽車起重機等主營產品市場競爭力進一步增強，銷量大幅增長，市場份額持續提升。
（1）混凝土機械業務維持行業龍頭地位，泵車一季度銷量達1,181臺，同比增長68.0%，市占率從去年全年的53.2%小幅下降至52.6%；攪拌車一季度銷量達1,838臺，同比增長47.5%，市占率從去年全年的9.6%上升至12.6%，超過中集攪拌車，僅次于星馬攪拌車。
（2）壓路機一季度銷量達186臺，同比增長66.1%，市占率從去年全年的2.7%小幅提升至2.9%。
（3）挖掘機一季度銷量達8,200臺，同比增長105.9%，遠超行業58.6%的增速，市占率從去年全年的8.5%提升至11.1%，僅次于外資品牌小松的13.1%；公司挖掘機產品憑借較高的性價比和完善的營銷服務體系，在與外資品牌的激烈競爭中逐漸脫穎而出。其中，一季度出口量達336臺，同比增長572.0%，遠超行業101.1%的增速，出口市占率以37.3%位居行業第一位。公司液壓泵、馬達等關鍵零部件的研發已進入樣機試用階段，隨著自主配套得到突破，公司的市場競爭力和盈利能力將進一步增強。
（4）汽車起重機一季度銷量達1,090臺，同比增長132.4%，遠超行業45.7%的增速，市占率從去年全年的5.8%提升至9.0%，躍居行業第三位；公司收購三一汽車之后整合汽車起重機產品的成效顯著，汽車起重機業務有望成為公司未來的核心利潤增長點。但履帶起重機業務繼續萎縮，銷量從去年10月開始連續同比下降，一季度銷量為56臺，同比降低42.3%，市占率從去年全年的23.5%大幅降低至12.6%。公司擁有出色的技術儲備、質量控制、售后服務、員工激勵和風險控制機制，產品結構多元化，國際化戰略布局行業領先，且籌劃中的H股發行將有助于推進公司的快速擴張，公司發展前景廣闊且有望繼續維持高于行業同類公司的盈利水平；我們維持前期的盈利預測，以當前股本攤薄計算，我們預計公司2011年-2013年每股收益分別為1.21元、1.59元、1.83元，對應公司動態PE分別為15倍、11倍、10倍，維持對公司的“強烈推薦”投資評級。
風險提示。下游行業增速放緩的風險；國家信貸政策緊縮超預期的風險；原材料價格波動的風險；行業競爭激烈的風險。
