收購南昌吉龍，ROIC高：公司5月6日公告，全資子公司科之杰集團使用自有資金收購南昌吉龍的100%股權，交易對價2309.萬元。截止至2014年3月末，公司凈資產2127萬元，此次收購在凈資產基礎上溢價不到10%。若按照2014年一季度凈利潤簡單年化來計算，ROIC高達35%，充分體現公司輕資產優勢。
南昌吉龍業務成熟，預計科之杰全年業績高增長：南昌吉龍隸屬于上市公司浙江龍盛，財務數據健康，2014年一季度實現凈利潤204萬元，考慮到一季度為減水劑業務淡季以及科之杰集團管理能力的移植，預計吉龍全年凈利潤將顯著高于2013年422萬元的水平。從一季度的經營情況看，減水劑業務毛利率環比改善，除了源自于原材料成本降低之外，還源自于銷量的增長與三代減水劑對二代減水劑的替代，我們預計2014年公司減水劑業務仍能保持高速增長。
期待檢測業務發力：公司于2013年底提出將檢測業務作為公司發展的重點，尋求優質并購標的。我們認為國家對于檢測業務去行政化的破冰，壟斷市場能夠被打開，公司在市場開拓方面具備競爭優勢，檢測業務的開拓利于提升公司的估值水平。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價18元。我們預計公司2014年-2016年的收入增速分別為23.2%、26.5%、21.4%，凈利潤增速分別為20.1%、21.6%、22.4%，考慮到檢測業務發力有望提升公司估值，維持買入-A的投資評級，6個月目標價為18元。
風險提示：檢測業務進展不達預期，原材料成本超預期上升，經濟減速
