事件：公司4月22日發布2014年一季報。2014年1-3月實現營業收入8.83億元，同比上升12.5%，歸屬凈利潤1.59億元，同比上升224.5%，實現攤薄每股收益0.18元，凈資產收益率4.13%，同比提高2.71個百分點。
點評：
1.毛利大幅提升，銷量略有下降 。
公司一季度水泥產量261.4萬噸、銷量238.9萬噸，較上年同期分別下降2.9%、9.6%，公司水泥平均銷售價格同比上升23.2%，水泥平均成本下降4.5%，公司綜合毛利率由上年同期21.3%上升到37.9%，提高16.7個百分點，導致歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤同比大幅上升310.4%。
2.主銷區需求良好情況有望延續 。
分地區看，公司收入85%以上來自廣東地區。今年以來，廣東地區水泥價格保持堅挺。《廣東省2014年重點建設項目計劃匯總表》顯示2014年廣東計劃投資4500億元，其中基建將投資約2298億元，2014全年有望延續2013年四季度旺盛的水泥需求。供給方面，2012年以來廣東新增熟料產能大幅減少，2013年淘汰落后水泥產能1700萬噸，位居全國第一，供給增速下降，供需格局改善將帶來盈利提高。
3.費用率占比下降 。
公司三費率為11.4%，同比下降1.55個百分點，其中營業費用率為3.1%，同比減少0.76個百分點；管理費用率保持為6.8%；財務費用率為1.29%，同比減少0.78個百分點。
盈利預測與投資建議。我們預測公司2014-2016年歸屬母公司凈利潤5.7億、6.2億、6.9億，EPS分別為0.64、0.69、0.77元，對應當前股價為9.73、8.95、8.10倍。鑒于公司主銷地2014年供需情況良好，公司業績將大幅增長，給與2014年11倍PE，對應目標價7.04元，給予“增持”評級。
主要不確定因素。廣東基建需求不達預期、水泥價格大幅下降。
