業績符合預期，房地產結轉及預售大幅增長：公司公布2013年年報，實現主營業務收入443.46億元，同比增長32.18%，歸屬于母公司凈利潤32.15億元，同比增長8.30%。其中，房地產板塊實現主營業務收入149.53億元，同比增長36.74%，毛利52.74億元，同比增長27.53%，合同簽約面積127萬平方米，同比增長65.7%，結算與預售均實現了高增長。
水泥業務具備業績彈性：公司水泥業務主要布局在京津冀地區，產能占比80%，京津冀一體化政策將拉動區域建設需求，同時，環保方面的壓力將帶來京津冀地區水泥產能的收縮，目前河北部分地區水泥實現了提價，價格高于去年同期，目前供需狀況較好，預計后續仍然具備提價空間，公司2013年水泥業務噸凈利為6元，我們看好水泥價格提升給公司帶來的業績彈性。
房地產業務具備高增長潛力：公司2013年房地產業務預售面積增長顯著，我們預計2014年具備房地產業務結算高增長的潛力。公司工業用地轉化及自住商品房的推進符合預期，預計貢獻公司2014年預售收入100多億元，公司京津冀地區儲備的工業用地具備巨大的開發利用價值。
投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價10元。我們預計公司2014年-2016年的凈利潤增速分別為23%、19%、20%，主要源自于房地產開發與水泥業績的增長。采用分部估值法分析公司市值成長空間，預計金隅股份價值在447億元，相當于每股價值10元，繼續維持公司“買入-A”投資評級。
水泥業務具備業績彈性：公司水泥業務主要布局在京津冀地區，產能占比80%，京津冀一體化政策將拉動區域建設需求，同時，環保方面的壓力將帶來京津冀地區水泥產能的收縮，目前河北部分地區水泥實現了提價，價格高于去年同期，目前供需狀況較好，預計后續仍然具備提價空間，公司2013年水泥業務噸凈利為6元，我們看好水泥價格提升給公司帶來的業績彈性。
房地產業務具備高增長潛力：公司2013年房地產業務預售面積增長顯著，我們預計2014年具備房地產業務結算高增長的潛力。公司工業用地轉化及自住商品房的推進符合預期，預計貢獻公司2014年預售收入100多億元，公司京津冀地區儲備的工業用地具備巨大的開發利用價值。
投資建議：買入-A 投資評級，6個月目標價10元。我們預計公司2014年-2016年的凈利潤增速分別為23%、19%、20%，主要源自于房地產開發與水泥業績的增長。采用分部估值法分析公司市值成長空間，預計金隅股份價值在447億元，相當于每股價值10元，繼續維持公司“買入-A”投資評級。
風險提示：京津冀一體化低于預期、房地產銷售放緩、華北地區水泥供需改善不達預期
