外加劑業務驅動收入繼續快速增長，原材料成本對業績產生負面影響
從收入端觀察，公司2013年收入規模保持快速增長，外加劑和技術服務業務是公司成長的主要驅動因素。然而公司13年利潤增速有所下滑，主要原因是原材料成本上漲導致的毛利率水平下降。從2014年初市場情況來看，工業萘價格已經從2013年末的高點出現一定下滑，但是與2013年初相比仍然大幅提高，短期內公司利潤率水平仍將有一定壓力。
異地擴張持續給力，河南浙江等地貢獻利潤
公司外加劑業務的快速放量印證了公司異地擴張模式的成功。公司2013年外加劑業務收入同比增長59.9%。在規模擴張的同時，一些異地子公司經過培育期也已開始貢獻利潤，其中規模和業績增長最快的地區分別是貴州、河南、浙江等地；陜西和廣東由于仍處于市場培育期，雖然收入規模快速增長，但是仍未貢獻利潤，預計未來利潤增長空間較大。
應收賬款有所增加，現金流出現改善，公司經營保持穩定
在運營指標方面，公司報告期存貨情況出現好轉，應收賬款則繼續增加。在現金流情況方面，公司在積極異地擴張的同時，保持了經營性現金流的穩步改善。目前公司在手現金仍有4.18億元(包括銀行理財產品)，未來“跨區域、跨領域”外延式收購擴張空間仍然較大。
投資建議:維持“買入”評級
從短期角度來看，公司受原材料價格上漲影響，業績增速有一定壓力；但從中期角度來看，外加劑業務方面，公司2013年仍然延續了成功的異地擴張模式，貴州、河南、等子公司收入利潤大幅增長，仍在培育期的陜西、廣東等子公司利潤將跟上收入增長的節奏，有望成為新的利潤增長點；技術檢測方面，公司仍將延續異地擴張的思路，實現公司一直以來“跨區域、跨領域”擴張的戰略目標。我們預計2014-2016年EPS分別為1.08、1.41、1.78元，對應市盈率12、9、7倍，維持“買入”評級。
風險提示
房地產投資增速繼續下滑，工業萘價格大幅上漲。
從收入端觀察，公司2013年收入規模保持快速增長，外加劑和技術服務業務是公司成長的主要驅動因素。然而公司13年利潤增速有所下滑，主要原因是原材料成本上漲導致的毛利率水平下降。從2014年初市場情況來看，工業萘價格已經從2013年末的高點出現一定下滑，但是與2013年初相比仍然大幅提高，短期內公司利潤率水平仍將有一定壓力。
異地擴張持續給力，河南浙江等地貢獻利潤
公司外加劑業務的快速放量印證了公司異地擴張模式的成功。公司2013年外加劑業務收入同比增長59.9%。在規模擴張的同時，一些異地子公司經過培育期也已開始貢獻利潤，其中規模和業績增長最快的地區分別是貴州、河南、浙江等地；陜西和廣東由于仍處于市場培育期，雖然收入規模快速增長，但是仍未貢獻利潤，預計未來利潤增長空間較大。
應收賬款有所增加，現金流出現改善，公司經營保持穩定
在運營指標方面，公司報告期存貨情況出現好轉，應收賬款則繼續增加。在現金流情況方面，公司在積極異地擴張的同時，保持了經營性現金流的穩步改善。目前公司在手現金仍有4.18億元(包括銀行理財產品)，未來“跨區域、跨領域”外延式收購擴張空間仍然較大。
投資建議:維持“買入”評級
從短期角度來看，公司受原材料價格上漲影響，業績增速有一定壓力；但從中期角度來看，外加劑業務方面，公司2013年仍然延續了成功的異地擴張模式，貴州、河南、等子公司收入利潤大幅增長，仍在培育期的陜西、廣東等子公司利潤將跟上收入增長的節奏，有望成為新的利潤增長點；技術檢測方面，公司仍將延續異地擴張的思路，實現公司一直以來“跨區域、跨領域”擴張的戰略目標。我們預計2014-2016年EPS分別為1.08、1.41、1.78元，對應市盈率12、9、7倍，維持“買入”評級。
風險提示
房地產投資增速繼續下滑，工業萘價格大幅上漲。
