寧夏建材2013年實現營業收入42.07億元，同比增長33.6%；實現歸屬上市公司股東凈利潤3.0億元，同比增長390.0%，對應每股收益0.63元，與此前業績預告基本一致。2013年公司水泥和混凝土的銷量同比上升；同時公司生產運行效率的提升以及煤炭價格同比下跌導致生產成本下降，毛利率提升。價格方面，公司主要區域寧夏地區水泥產能嚴重過剩，市場競爭激烈，水泥價格同比下滑。公司在甘肅和內蒙也有小部分產能，13年甘肅地區需求較為旺盛，水泥價格同比有較大提升；內蒙古地區下游需求持續低迷，競爭激烈，水泥價格同比下跌。目前看雖然公司主要區域下游需求同比有所回升，產能嚴重過剩的情況下寧夏地區水泥價格并未提高，我們用寧夏地區2013年新型干法熟料產能及實際產量計算的產能利用率僅65%，未來產能過剩或將繼續壓制水泥價格的上行，我們維持對公司的持有評級，目標價格下調至7.90元。
支撐評級的要點
公司2013年水泥銷量為1，412萬噸，同比增長28.3%；商品混凝土銷量327萬方，同比增長68.8%。公司水泥熟料綜合均價同比下降2%至227元/噸，噸成本由195元下降至169元，其中單位原煤成本同比下降33%，由55元下降至36元；綜合噸毛利由上年同期的36元提升到58元。
公司2013年期間費用率上升0.4個百分點到18.6%，其中銷售費用率和管理費用率分別上升0.3和2.0個百分點至8.4%和6.9%，財務費用率下降1.9個百分點至3.3%。
13年寧夏地區水泥需求相比前兩年有所回暖，同比增長較快，全年水泥產量累計增速約為20%，但由于寧夏地區產能過剩一直較為嚴重，水泥價格同比仍有所下降。
公司2013年7月收購了烏海西水55%股權后，烏海西水成為全資子公司，受內蒙地區競爭加劇、水泥價格下滑影響，烏海西水1-6月虧損5，621萬元，7-12月虧損5，559萬元。
評級面臨的主要風險
區域產能過剩、需求低于預期導致價格下跌的風險。
估值
對公司2014-2016年每股盈利預測為0.646、0.717、0.756元，基于2014年12倍市盈率將目標價由8.70元下調至7.90元，維持持有評級。
支撐評級的要點
公司2013年水泥銷量為1，412萬噸，同比增長28.3%；商品混凝土銷量327萬方，同比增長68.8%。公司水泥熟料綜合均價同比下降2%至227元/噸，噸成本由195元下降至169元，其中單位原煤成本同比下降33%，由55元下降至36元；綜合噸毛利由上年同期的36元提升到58元。
公司2013年期間費用率上升0.4個百分點到18.6%，其中銷售費用率和管理費用率分別上升0.3和2.0個百分點至8.4%和6.9%，財務費用率下降1.9個百分點至3.3%。
13年寧夏地區水泥需求相比前兩年有所回暖，同比增長較快，全年水泥產量累計增速約為20%，但由于寧夏地區產能過剩一直較為嚴重，水泥價格同比仍有所下降。
公司2013年7月收購了烏海西水55%股權后，烏海西水成為全資子公司，受內蒙地區競爭加劇、水泥價格下滑影響，烏海西水1-6月虧損5，621萬元，7-12月虧損5，559萬元。
評級面臨的主要風險
區域產能過剩、需求低于預期導致價格下跌的風險。
估值
對公司2014-2016年每股盈利預測為0.646、0.717、0.756元，基于2014年12倍市盈率將目標價由8.70元下調至7.90元，維持持有評級。
