國泰君安：三一國際中性評級 目標價3.05港元

　　下游需求萎縮，維持“中性”

　　三一國際2012 財年凈利潤為人民幣5.00 億元，同比下降35.5%，這主要是由于1）產品結構的變化2）較高的經營開支。結果符合其業績快報。

　　三一國際的盈利很大程度上依賴于煤炭開采和生產活動和煤炭生產商的資本開支水平。在2013 年，年初至今采礦業固定資產投資同比增長5.2%，比2012 年的同比增長11.2%，有明顯的放緩。煤炭開采固定資產投資年初至今同比下降6.6%對比2012 年的同比增長7.9%，也有明顯的放緩。我們預計2013 年煤炭開采固定資產投資仍然疲弱，主要由于煤炭生產增長放緩和煤炭價格低迷。

　　三一國際的機械銷售在2012 年下半年開始下降。我們相信這個情況會持續到2013 年，主要由于采礦及煤炭采礦固定資產投資增長放緩。我們的目標價是3.05 港元.目標價相當于15.3 倍2013 財年市盈率，13.6 倍2014 財年市盈率及12.0 倍2015 財年市盈率.我們維持“中性”的評級，因為我們相信在2013 的盈利前景不會令人興奮。