簡要內容：日前三一集團承諾：持有的三一重工5.18億股，自6月19日起自愿繼續鎖定兩年。我們對三一重工2008年的業績預測低于市場一致性預期主要是基于兩個理由：一是去年非經常性的收益過高，二是今年股票投資虧損。
■多空對壘
日前三一集團承諾：持有的三一重工5.18億股，自6月19日起自愿繼續鎖定兩年。受此利好刺激，三一重工從27.88元起步，一度漲至33.08元，前日最低探27.01元，昨日收報28元。這一價位是高是低？
多方：招商證券“強烈推薦”
日前，參加三一重工股東大會，會后與公司高管進行了交流。
工程機械產品進入銷售淡季，國內銷售增長趨緩。三一重工泵車二季度銷量與去年相比，略有增長，但與一季度相比增速已明顯放緩；拖泵增長超預期，主要是由于一些低端拖泵制造企業在宏觀控調中因成本和資金壓力被迫退出；京滬等高鐵項目開工對旋挖鉆機需求旺盛，訂單飽和，交貨受制于進口零部件短缺，預計上半年三一重機的凈利潤為1億元，較去年同期成倍增長。我們預計三季度在固定資產投資增速放緩和銀行信貸收緊的影響下，國內工程機械銷量相對去年將持平甚至出現小幅回落。
海外市場銷售超預期，一定程度回避周期性風險。三一重工2008年海外市場銷售好于預期，美國的銷售逆勢上揚，未來北美、印度、俄羅斯仍是公司的目標市場，公司計劃2008年直接出口達到35億元，同比增長110%，如果再加上間接出口，公司2008年出口計劃達到50億元，占銷售收入的比例為30%-40%。
上半年公司毛利率會保持平穩。雖然鋼材價格的暴漲，但是公司上調了履帶吊、混凝土攪拌站的價格；高毛利率產品旋挖鉆機和混凝土機械的盈利水平對鋼材上漲并不敏感，我們預計上半年三一重工的毛利率會保持穩定。
液壓挖掘機注入上市公司有望在2008年完成，將成為新的利潤增長點。三一重工集團的挖掘機銷售增勢喜人，2008年、2009年的銷售目標為3000臺和1萬臺，我們預測目前挖掘機的毛利率在20%-25%，而銷售規模達到萬臺以后，毛利率將會提高到30%左右。
調高股票投資虧損預測，未來投資收益波動將減小。我們預計三一重工今年股票投資的虧損為1.5億元左右，不過公司承諾在8月份全部退出二級市場股票投資。
我們對三一重工2008年的業績預測低于市場一致性預期主要是基于兩個理由：一是去年非經常性的收益過高，二是今年股票投資虧損。我們看好三一重工的長期發展，液壓挖掘機將成為公司明年的利潤增長點。考慮液壓挖掘機業務，我們預測三一重工2008、2009年的每股收益為1.70元、3.10元；假設三一重工按照15倍的PE收購集團資產，股本擴張15%，2009年的每股收益預測為2.70元左右。若不考慮股票的投資，未來三年三一重工的凈利潤增速在40%左右。像這樣具有自主開發能力、高成長的龍頭公司PE應該在20倍左右，參照估值區間在38-46元。
空頭：瑞銀證券“賣出”
今年2月以來，三一重工的股價大跌，我們預計受公司股票投資虧損影響，2008年公司名義凈利潤同比下降6%。2007年公司股票投資收益超過了4億元，但我們預計2008年將轉為虧損1.67億元。
在應對中聯重科挑戰的同時，三一重工還面臨著房屋營建市場的不確定性。2007年，從收入增長和混凝土機械市場份額來看，三一重工的表現不及其國內主要競爭對手中聯重科。我們預計這種挑戰將在2008年持續。同時我們對2008年下半年混凝土機械市場需求前景持審慎態度，因房屋銷售疲弱且貨幣政策從緊或將導致房屋營建增長放緩。
將2008年每股收益預測自1.57元上調至1.65元，2009年預測自1.84元下調至1.80元，2010年為2.04元?？紤]到震后重建對需求的刺激和出口增長勢頭不減，我們將2008、2009年的收入預測分別上調8%和5%。雖然我們預計2008年公司名義凈利潤同比下降6%，但其主營業務盈利預計將增長34%/20%。
目標價位自40.50元下調至27元, 維持“賣出”評級。我們的目標價位則對應15倍的2009年預期市盈率，較其國際同業高20%，以反映其國內市場增長更強勁，海外擴張更迅速。
■多空對壘
日前三一集團承諾：持有的三一重工5.18億股，自6月19日起自愿繼續鎖定兩年。受此利好刺激，三一重工從27.88元起步，一度漲至33.08元，前日最低探27.01元，昨日收報28元。這一價位是高是低？
多方：招商證券“強烈推薦”
日前，參加三一重工股東大會，會后與公司高管進行了交流。
工程機械產品進入銷售淡季，國內銷售增長趨緩。三一重工泵車二季度銷量與去年相比，略有增長，但與一季度相比增速已明顯放緩；拖泵增長超預期，主要是由于一些低端拖泵制造企業在宏觀控調中因成本和資金壓力被迫退出；京滬等高鐵項目開工對旋挖鉆機需求旺盛，訂單飽和，交貨受制于進口零部件短缺，預計上半年三一重機的凈利潤為1億元，較去年同期成倍增長。我們預計三季度在固定資產投資增速放緩和銀行信貸收緊的影響下，國內工程機械銷量相對去年將持平甚至出現小幅回落。
海外市場銷售超預期，一定程度回避周期性風險。三一重工2008年海外市場銷售好于預期，美國的銷售逆勢上揚，未來北美、印度、俄羅斯仍是公司的目標市場，公司計劃2008年直接出口達到35億元，同比增長110%，如果再加上間接出口，公司2008年出口計劃達到50億元，占銷售收入的比例為30%-40%。
上半年公司毛利率會保持平穩。雖然鋼材價格的暴漲，但是公司上調了履帶吊、混凝土攪拌站的價格；高毛利率產品旋挖鉆機和混凝土機械的盈利水平對鋼材上漲并不敏感，我們預計上半年三一重工的毛利率會保持穩定。
液壓挖掘機注入上市公司有望在2008年完成，將成為新的利潤增長點。三一重工集團的挖掘機銷售增勢喜人，2008年、2009年的銷售目標為3000臺和1萬臺，我們預測目前挖掘機的毛利率在20%-25%，而銷售規模達到萬臺以后，毛利率將會提高到30%左右。
調高股票投資虧損預測，未來投資收益波動將減小。我們預計三一重工今年股票投資的虧損為1.5億元左右，不過公司承諾在8月份全部退出二級市場股票投資。
我們對三一重工2008年的業績預測低于市場一致性預期主要是基于兩個理由：一是去年非經常性的收益過高，二是今年股票投資虧損。我們看好三一重工的長期發展，液壓挖掘機將成為公司明年的利潤增長點。考慮液壓挖掘機業務，我們預測三一重工2008、2009年的每股收益為1.70元、3.10元；假設三一重工按照15倍的PE收購集團資產，股本擴張15%，2009年的每股收益預測為2.70元左右。若不考慮股票的投資，未來三年三一重工的凈利潤增速在40%左右。像這樣具有自主開發能力、高成長的龍頭公司PE應該在20倍左右，參照估值區間在38-46元。
空頭：瑞銀證券“賣出”
今年2月以來，三一重工的股價大跌，我們預計受公司股票投資虧損影響，2008年公司名義凈利潤同比下降6%。2007年公司股票投資收益超過了4億元，但我們預計2008年將轉為虧損1.67億元。
在應對中聯重科挑戰的同時，三一重工還面臨著房屋營建市場的不確定性。2007年，從收入增長和混凝土機械市場份額來看，三一重工的表現不及其國內主要競爭對手中聯重科。我們預計這種挑戰將在2008年持續。同時我們對2008年下半年混凝土機械市場需求前景持審慎態度，因房屋銷售疲弱且貨幣政策從緊或將導致房屋營建增長放緩。
將2008年每股收益預測自1.57元上調至1.65元，2009年預測自1.84元下調至1.80元，2010年為2.04元?？紤]到震后重建對需求的刺激和出口增長勢頭不減，我們將2008、2009年的收入預測分別上調8%和5%。雖然我們預計2008年公司名義凈利潤同比下降6%，但其主營業務盈利預計將增長34%/20%。
目標價位自40.50元下調至27元, 維持“賣出”評級。我們的目標價位則對應15倍的2009年預期市盈率，較其國際同業高20%，以反映其國內市場增長更強勁，海外擴張更迅速。
