上周（11.11-11.15）全國水泥市場價格環(huán)比繼續(xù)上揚，幅度1.03%。上漲區(qū)域有上海、江蘇、浙江、湖北和廣西等部分地區(qū)，不同區(qū)域價格上調10-30元/噸；無明顯下跌區(qū)域。華東和中南地區(qū)水泥價格繼續(xù)保持上升態(tài)勢，上漲幅度超出之前期。
水泥行業(yè)判斷：
回顧8月至今水泥價格上漲，漲幅已超出此前市場及我們預期。華東、華中、華南從三季度低點到目前四季度高點的價格上升幅度，完全超過去年，如華東、華中、華南今年三、四季度高低點價格差為56.7元/噸、63.3元/噸、及92.5元/噸，高于去年的52.5元/噸、51.7元/噸、及70元/噸。與去年四季度旺季相比，我們認為，在今年四季度中，基建對水泥需求的增長帶動弱化，但房地產新開工緩慢增長、及供給限產這兩個方面帶來了南部地區(qū)旺季價格上調的超預期：
1）房地產新開工緩慢增長。今年8-10月份，全國房地產新開工面積增長1.7%，而去年同期為-5.1%。房地產新開工回升抵消了基建需求弱化的負面影響，令水泥需求增長較好；
2）華東協同停窯或減排限產。如10月份環(huán)太湖區(qū)域停窯約20%的產能、10.8-11.8日減排限產巢湖控制50%產能。目前，減排指標未完成巢湖將繼續(xù)限產（11月16日起至年底限額用電30%），浙江寧波、嘉興和建德已正式通知減排停產計劃（寧波窯磨停15天，嘉興11-12月期間停產10天，建德每條窯各停7天），杭州和湖州等其他地區(qū)也將會出臺相關減排計劃。盡管目前已是旺季高點，由于減排限產，接下來水泥價格可能會繼續(xù)走高。
3）華南運輸成本上升。兩廣地區(qū)西江水位下降以及英德治理超載，令水泥運輸成本大幅增加、推高水泥價格。
展望2014年，我們預計水泥需求增速可能會放緩，但供需關系將繼續(xù)改善，我們預期明年水泥需求增7%-8%、供給增2%-3%。分區(qū)域看，華東地區(qū)供需關系改善將最為明顯，主要受房地產新開工緩慢回升持續(xù)、較少的新增產能供給、企業(yè)協同能力強所驅動。
水泥行業(yè)判斷：
回顧8月至今水泥價格上漲，漲幅已超出此前市場及我們預期。華東、華中、華南從三季度低點到目前四季度高點的價格上升幅度，完全超過去年，如華東、華中、華南今年三、四季度高低點價格差為56.7元/噸、63.3元/噸、及92.5元/噸，高于去年的52.5元/噸、51.7元/噸、及70元/噸。與去年四季度旺季相比，我們認為，在今年四季度中，基建對水泥需求的增長帶動弱化，但房地產新開工緩慢增長、及供給限產這兩個方面帶來了南部地區(qū)旺季價格上調的超預期：
1）房地產新開工緩慢增長。今年8-10月份，全國房地產新開工面積增長1.7%，而去年同期為-5.1%。房地產新開工回升抵消了基建需求弱化的負面影響，令水泥需求增長較好；
2）華東協同停窯或減排限產。如10月份環(huán)太湖區(qū)域停窯約20%的產能、10.8-11.8日減排限產巢湖控制50%產能。目前，減排指標未完成巢湖將繼續(xù)限產（11月16日起至年底限額用電30%），浙江寧波、嘉興和建德已正式通知減排停產計劃（寧波窯磨停15天，嘉興11-12月期間停產10天，建德每條窯各停7天），杭州和湖州等其他地區(qū)也將會出臺相關減排計劃。盡管目前已是旺季高點，由于減排限產，接下來水泥價格可能會繼續(xù)走高。
3）華南運輸成本上升。兩廣地區(qū)西江水位下降以及英德治理超載，令水泥運輸成本大幅增加、推高水泥價格。
展望2014年，我們預計水泥需求增速可能會放緩，但供需關系將繼續(xù)改善，我們預期明年水泥需求增7%-8%、供給增2%-3%。分區(qū)域看，華東地區(qū)供需關系改善將最為明顯，主要受房地產新開工緩慢回升持續(xù)、較少的新增產能供給、企業(yè)協同能力強所驅動。
