三季報業績符合預期，前9月江西省水泥需求增速約21%，大幅領先于周邊省份，三季度的淡季不淡，四季度盈利狀況依然有望超預期。
投資要點：
前三季度實現營業收入40.91億元，同比增長28.23%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元，同比增長217.91%，EPS0.58元，符合預期。我們預計公司2013-2015年EPS為0.91元、1.08元、1.28元，同比增長95%、19%、18%，按照可比公司2014年12倍PE，目標價12.96元，首次覆蓋給予“增持”評級。
量的增幅創新高，并有望維持：我們測算，前三季度水泥及熟料銷量約1530余萬噸，同比增長約28%，2013年全年我們預計銷量約2100余萬噸，同增約22%。量的增幅創自2010年的新高，我們測算2013年公司產能利用率將突破2011年水平，窯運行穩定性及生產組織能力明顯提升。噸期間費用亦因此同比下降約11元至約25元/噸。
前三季度水泥及熟料出廠均價我們測算約合222元/噸，同降約16元/噸，但受益于煤價的降低及窯運轉率的提升，噸成本同降約25元/噸，因此噸毛利同比提升近10元/噸至約51元/噸，毛利率至約23%。
旺季依然有望超預期：10月中下旬贛東北、贛南等主要市場價格超越2012年4季度高位，我們從下游施工所反映出情況判斷，11月份需求仍大概率環比上行，春節前價格回落的概率較小，而江西對水泥重點企業的大氣污染防治檢查若嚴格執行，則盈利狀況有望超預期。
截止2013年9月，江西省水泥需求累積同比增長約21%，明顯快于周邊省份，而2013-2014年預計江西的產能增速分別為5%和6%（亞東、南方萬年青生產線），且CR5約為70%，區域供求格局趨向改善。
風險提示：宏觀經濟走弱，水泥需求的不及預期。
投資要點：
前三季度實現營業收入40.91億元，同比增長28.23%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.36億元，同比增長217.91%，EPS0.58元，符合預期。我們預計公司2013-2015年EPS為0.91元、1.08元、1.28元，同比增長95%、19%、18%，按照可比公司2014年12倍PE，目標價12.96元，首次覆蓋給予“增持”評級。
量的增幅創新高，并有望維持：我們測算，前三季度水泥及熟料銷量約1530余萬噸，同比增長約28%，2013年全年我們預計銷量約2100余萬噸，同增約22%。量的增幅創自2010年的新高，我們測算2013年公司產能利用率將突破2011年水平，窯運行穩定性及生產組織能力明顯提升。噸期間費用亦因此同比下降約11元至約25元/噸。
前三季度水泥及熟料出廠均價我們測算約合222元/噸，同降約16元/噸，但受益于煤價的降低及窯運轉率的提升，噸成本同降約25元/噸，因此噸毛利同比提升近10元/噸至約51元/噸，毛利率至約23%。
旺季依然有望超預期：10月中下旬贛東北、贛南等主要市場價格超越2012年4季度高位，我們從下游施工所反映出情況判斷，11月份需求仍大概率環比上行，春節前價格回落的概率較小，而江西對水泥重點企業的大氣污染防治檢查若嚴格執行，則盈利狀況有望超預期。
截止2013年9月，江西省水泥需求累積同比增長約21%，明顯快于周邊省份，而2013-2014年預計江西的產能增速分別為5%和6%（亞東、南方萬年青生產線），且CR5約為70%，區域供求格局趨向改善。
風險提示：宏觀經濟走弱，水泥需求的不及預期。
