水泥市場價格動態：本周全國水泥價格環比下滑0.28%，華東華南都有不同程度下降。（1）華東受降雨、中高考和農忙等不利因素影響，需求明顯減弱。江蘇南部地區水泥價格全線下跌，幅度20-30元。安徽北部也下調10-20元。浙江因經過停窯供需相對平衡價格穩定。江西暫穩。（2）陜西關中價格回落10-20元。甘肅受寧夏水泥進入影響，為了保持市場穩定，提價計劃未能執行;7月將有兩條5000t/d的生產線投產，預計未來漲價較難。（3）華北東北平穩。
庫存和需求理解：（1）華東從5月下旬起需求下滑，發貨量大幅減少，水泥庫存壓力較大，維持在65%-70%，海螺等龍頭企業也達到55%左右。浙江江西等地停窯后供需平衡，庫容并沒有下降。（2）華北也逢雨水天氣和高考，出貨出現階段性下滑，京津庫容上升到65%，河北保持50%-70%的水平。（3）陜西寶雞等地庫存略升高，全省仍在65%-70%。甘肅出貨正常，庫容穩定在50%左右。
5月經濟數據顯示經濟復蘇減弱，基建投資依然強勁，水泥產量增速提高。5月規模以上工業增加值年花增速9.2%，低于4月值9.3%，制造業固定資產投資放緩至16.5%，我們宏觀團隊下調全年經濟增速至7.8%。但僅從建材看，1-5月水泥累計產量增速8.9%，較4月繼續提高，主要因基建固定資產投資增速保持21.4%，地產保持20.6%。我們認為基建投資尚可持續，但地產新開工累計增速1%顯示尚未復蘇，未來地產投資復蘇強度可能不大。因此預計水泥需求三季度難以抵抗淡季因素，且下半年有新增產能，價格還會有季節性下跌。
觀點：估值提升仍需等待。作為早周期行業，我們關注的應該不僅僅是經濟復蘇的程度，更要在于政府對經濟低速增長的承受力。目前信貸政策看政府對此增速仍認同，因此預計刺激需求政策不會有。水泥股提高需求預期帶來的估值提升短期內較難看到，反而業績下調風險一直在。仍需等三季度盈利趨勢明朗化后期待估值切換帶來股價上升。
選股：首推估值較低的海螺水泥和需求景氣度確定的祁連山。目前選股關注的是抗風險能力。海螺為華東龍頭，價格控制力最強，盈利下調空間小，估值為13年盈利預測的12倍，仍為首推品種。而祁連山和江西水泥所屬區域基建需求仍然旺盛，二季度漲價幅度大，噸毛利提升明顯，預計中報將有所表現，增持。
庫存和需求理解：（1）華東從5月下旬起需求下滑，發貨量大幅減少，水泥庫存壓力較大，維持在65%-70%，海螺等龍頭企業也達到55%左右。浙江江西等地停窯后供需平衡，庫容并沒有下降。（2）華北也逢雨水天氣和高考，出貨出現階段性下滑，京津庫容上升到65%，河北保持50%-70%的水平。（3）陜西寶雞等地庫存略升高，全省仍在65%-70%。甘肅出貨正常，庫容穩定在50%左右。
5月經濟數據顯示經濟復蘇減弱，基建投資依然強勁，水泥產量增速提高。5月規模以上工業增加值年花增速9.2%，低于4月值9.3%，制造業固定資產投資放緩至16.5%，我們宏觀團隊下調全年經濟增速至7.8%。但僅從建材看，1-5月水泥累計產量增速8.9%，較4月繼續提高，主要因基建固定資產投資增速保持21.4%，地產保持20.6%。我們認為基建投資尚可持續，但地產新開工累計增速1%顯示尚未復蘇，未來地產投資復蘇強度可能不大。因此預計水泥需求三季度難以抵抗淡季因素，且下半年有新增產能，價格還會有季節性下跌。
觀點：估值提升仍需等待。作為早周期行業，我們關注的應該不僅僅是經濟復蘇的程度，更要在于政府對經濟低速增長的承受力。目前信貸政策看政府對此增速仍認同，因此預計刺激需求政策不會有。水泥股提高需求預期帶來的估值提升短期內較難看到，反而業績下調風險一直在。仍需等三季度盈利趨勢明朗化后期待估值切換帶來股價上升。
選股：首推估值較低的海螺水泥和需求景氣度確定的祁連山。目前選股關注的是抗風險能力。海螺為華東龍頭，價格控制力最強，盈利下調空間小，估值為13年盈利預測的12倍，仍為首推品種。而祁連山和江西水泥所屬區域基建需求仍然旺盛，二季度漲價幅度大，噸毛利提升明顯，預計中報將有所表現，增持。
