金隅股份一季度預(yù)虧
金隅股份發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告稱，預(yù)計(jì)一季度將出現(xiàn)凈虧損人民幣6,000萬元（去年同期為凈利潤(rùn)2.94億元）。這是2010年以來公司首次出現(xiàn)季度虧損；在2010-2012年一季度平均占全年凈利潤(rùn)的11%左右。公司將虧損原因歸結(jié)為其主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域水泥價(jià)格同比下滑。
需求逐步反彈，支撐水泥價(jià)格走高
全國(guó)的建筑活動(dòng)已經(jīng)恢復(fù)到正常水平。截至4月19日，水泥均價(jià)自3月初以來反彈了5%。華東市場(chǎng)引領(lǐng)價(jià)格反彈，上漲15%，得益于更有利的供需前景。我們預(yù)計(jì)海螺水泥一季度銷量將同比增長(zhǎng)30%。公司當(dāng)前日均銷量高于產(chǎn)量，這應(yīng)推動(dòng)庫存穩(wěn)步下降，而山水水泥的日均發(fā)貨量也已超過2012年峰值水平。
華東市場(chǎng)有望從需求反彈中受益最大
我們?nèi)詫?duì)中國(guó)水泥行業(yè)持正面看法，但繼續(xù)建議審慎選擇區(qū)域和個(gè)股。我們預(yù)計(jì)華東地區(qū)當(dāng)前庫存為各區(qū)域最低水平且年內(nèi)新增產(chǎn)能最少，因此水泥價(jià)格存在進(jìn)一步上行空間，從而有利于海螺水泥和中國(guó)建材。但是，華北和華南地區(qū)水泥價(jià)格已經(jīng)面臨高庫存和產(chǎn)能過剩的壓力。我們預(yù)計(jì)2013年華北和華南新型干法產(chǎn)能將增長(zhǎng)11%/10%，從而壓制水泥價(jià)格的反彈，損害金隅股份和華潤(rùn)水泥的盈利。
重申對(duì)海螺水泥H股的買入評(píng)級(jí)（位于強(qiáng)力買入名單），賣出金隅股份H/A股和華潤(rùn)水泥
海螺水泥H股仍是我們?cè)谒嘈袠I(yè)中的首選股。我們預(yù)計(jì)它將成為華東水泥價(jià)格強(qiáng)勁前景的主要受益者。主要風(fēng)險(xiǎn)：海螺水泥：售價(jià)低于預(yù)期、成本高于預(yù)期；金隅股份H/A股：房地產(chǎn)銷售額和水泥價(jià)格好于預(yù)期；華潤(rùn)水泥：水泥銷量和價(jià)格好于預(yù)期、成本控制情況好于預(yù)期。
