春節在即，經歷了冬天的淡季后，節后春季開工旺季的漸近也開始令人期待。經濟企穩回升的背景下，這個春天的需求回升幅度將是對經濟“冷暖”的重要注腳。“春江水暖鴨先知”，哪些行業或有望率先“春暖花開”？
需求“春暖”有待驗證
剛公布的1月份匯豐PMI數據為52.3%，環比上升0.8個百分點，創出兩年來新高，這一數據顯示經濟回暖的勢頭正在延續。而中采1月份PMI錄得50.4%，較上月回落0.2個百分點，結束了此前連續加速回升的勢頭，經濟回暖的基礎似乎尚不牢固。
經驗表明，年初的季節性因素往往對數據造成一定的擾動，經濟持續回暖勢頭的真正確立，仍有待春季投資需求的有效回升予以驗證。隨著春天的臨近，市場關注的焦點將開始逐漸轉向經濟基本面能否實質性轉好，以及上中游行業的盈利改善機會。
種種跡象表明，雖然力度可能不及以往，但旺季需求溫和回升應是大概率事件。從1月中采制造業PMI的細分項看，新訂單和原材料庫存等領先指標仍在上升。而2005年以來，春節在2月的年份其1月PMI指數平均回落幅度為1.4個百分點，今年的數據環比強于季節性表現，且PMI已連續4個月位于50%榮枯線以上，顯示經濟維持溫和復蘇勢頭。
中金公司研究亦認為，考慮到目前中下游企業去庫存仍在延續，這將為旺季補庫存創造更多空間，今年上半年宏觀經濟仍將維持周期性復蘇。
具體來看，基建和地產兩個投資“大頭”均維持向好趨勢。去年下半年，發改委密集批復了上萬億的基建投資項目。有分析人士預計，隨著春節后大量批復的基建項目開工，基建投資同比增速向上的趨勢有望延續。而作為領先地產投資半年左右時間的先行指標，房地產銷售面積增速去年三季度以來已轉正，預計將帶動今年上半年地產投資增速逐漸回升。
融資環境也為投資回升提供了一定支撐。從工農中建四大行今年初新增信貸數據來看，1月新增信貸規模很可能突破萬億，年初較為寬松的信貸環境將為項目開工提供一定的資金來源。作為去年支撐投資增長的主力，債券融資額今年有望維持溫和增長。國泰君安研究預計，今年新增債券融資中約有1萬億資金可用于項目投資，為基建投資增長提供一定保證。
中游有望率先“花開”
不過，與上輪投資拉動的經濟強勁復蘇不同，本輪經濟周期性回升可能更多呈現“漸進式溫和復蘇”的特點，這也決定本輪下游需求的向上傳導是逐步漸進。
“由于地產投資溫和反彈及基建投資整體平穩，中游投資品增速將先呈現出溫和回暖態勢。”海通證券研究分析稱，偏上游行業的需求改善則會晚一些，難以像2009年那樣迅速擴散至全面開花。結合基建與地產產業鏈行業基本面與去庫存情況，不少研究人員認為，水泥、重卡、機械等中游行業有望在旺季到來后率先感受到“春暖花開”。
水泥的儲存時間短、庫存輕，與基建地產投資的關聯度很高，總需求溫和復蘇時，行業將較快感受到需求的改善。去年以來，水泥行業的產能收縮明顯，中金公司預計，今年行業產能增速可能僅為4%，而需求增速有望達到8%，供需形勢改善。考慮到今年春節的停窯力度強于往年，且一些地區的庫存降幅高于預期，春節后水泥價格上漲的確定性較強。
而另一中游行業重卡的去庫存情況較其他行業更好，本輪需求啟動有可能帶來銷售的超預期。微觀數據顯示，經過長達一年多的去庫存，目前經銷商庫存已處于較低水平，過半數經銷商的庫存不超過1個月。宏源證券分析師龐琳琳認為，本輪重卡的周期性復蘇去年10月已開始，而3月份起終端銷量有望超越市場預期，將并維持3個月以上。
同時，機械行業庫存壓力亦在減輕。莫尼塔調研數據顯示，目前工程機械企業庫存下降明顯，推土機廠商的庫銷比已下降至1個月左右的水平。國泰君安研究預計，隨著下游需求的回暖，前瞻品種挖掘機的工作小時數預計在3、4月份會有較明顯改善，從而帶動新增需求。此外，鐵路基建去年下半年以來的回暖，也有望在今年上半年開始帶動鐵路設備需求的恢復性增長。
具體來看，由于華東地區的旺季供需形勢更明朗，華東水泥股如海螺水泥、華新水泥的業績改善或更為突出。重卡行業中，濰柴動力、福田汽車為核心零部件和代表性整車企業，威孚高科由于具備環保概念而有較明顯成長性。此外，工程機械板塊建議關注中聯重科、三一重工、徐工機械、山推股份等龍頭股的估值修復機會，鐵路設備中南北車亦值得關注。
需求“春暖”有待驗證
剛公布的1月份匯豐PMI數據為52.3%，環比上升0.8個百分點，創出兩年來新高，這一數據顯示經濟回暖的勢頭正在延續。而中采1月份PMI錄得50.4%，較上月回落0.2個百分點，結束了此前連續加速回升的勢頭，經濟回暖的基礎似乎尚不牢固。
經驗表明，年初的季節性因素往往對數據造成一定的擾動，經濟持續回暖勢頭的真正確立，仍有待春季投資需求的有效回升予以驗證。隨著春天的臨近，市場關注的焦點將開始逐漸轉向經濟基本面能否實質性轉好，以及上中游行業的盈利改善機會。
種種跡象表明，雖然力度可能不及以往，但旺季需求溫和回升應是大概率事件。從1月中采制造業PMI的細分項看，新訂單和原材料庫存等領先指標仍在上升。而2005年以來，春節在2月的年份其1月PMI指數平均回落幅度為1.4個百分點，今年的數據環比強于季節性表現，且PMI已連續4個月位于50%榮枯線以上，顯示經濟維持溫和復蘇勢頭。
中金公司研究亦認為，考慮到目前中下游企業去庫存仍在延續，這將為旺季補庫存創造更多空間，今年上半年宏觀經濟仍將維持周期性復蘇。
具體來看，基建和地產兩個投資“大頭”均維持向好趨勢。去年下半年，發改委密集批復了上萬億的基建投資項目。有分析人士預計，隨著春節后大量批復的基建項目開工，基建投資同比增速向上的趨勢有望延續。而作為領先地產投資半年左右時間的先行指標，房地產銷售面積增速去年三季度以來已轉正，預計將帶動今年上半年地產投資增速逐漸回升。
融資環境也為投資回升提供了一定支撐。從工農中建四大行今年初新增信貸數據來看，1月新增信貸規模很可能突破萬億，年初較為寬松的信貸環境將為項目開工提供一定的資金來源。作為去年支撐投資增長的主力，債券融資額今年有望維持溫和增長。國泰君安研究預計，今年新增債券融資中約有1萬億資金可用于項目投資，為基建投資增長提供一定保證。
中游有望率先“花開”
不過，與上輪投資拉動的經濟強勁復蘇不同，本輪經濟周期性回升可能更多呈現“漸進式溫和復蘇”的特點，這也決定本輪下游需求的向上傳導是逐步漸進。
“由于地產投資溫和反彈及基建投資整體平穩，中游投資品增速將先呈現出溫和回暖態勢。”海通證券研究分析稱，偏上游行業的需求改善則會晚一些，難以像2009年那樣迅速擴散至全面開花。結合基建與地產產業鏈行業基本面與去庫存情況，不少研究人員認為，水泥、重卡、機械等中游行業有望在旺季到來后率先感受到“春暖花開”。
水泥的儲存時間短、庫存輕，與基建地產投資的關聯度很高，總需求溫和復蘇時，行業將較快感受到需求的改善。去年以來，水泥行業的產能收縮明顯，中金公司預計，今年行業產能增速可能僅為4%，而需求增速有望達到8%，供需形勢改善。考慮到今年春節的停窯力度強于往年，且一些地區的庫存降幅高于預期，春節后水泥價格上漲的確定性較強。
而另一中游行業重卡的去庫存情況較其他行業更好，本輪需求啟動有可能帶來銷售的超預期。微觀數據顯示，經過長達一年多的去庫存，目前經銷商庫存已處于較低水平，過半數經銷商的庫存不超過1個月。宏源證券分析師龐琳琳認為，本輪重卡的周期性復蘇去年10月已開始，而3月份起終端銷量有望超越市場預期，將并維持3個月以上。
同時，機械行業庫存壓力亦在減輕。莫尼塔調研數據顯示，目前工程機械企業庫存下降明顯，推土機廠商的庫銷比已下降至1個月左右的水平。國泰君安研究預計，隨著下游需求的回暖，前瞻品種挖掘機的工作小時數預計在3、4月份會有較明顯改善，從而帶動新增需求。此外，鐵路基建去年下半年以來的回暖，也有望在今年上半年開始帶動鐵路設備需求的恢復性增長。
具體來看，由于華東地區的旺季供需形勢更明朗，華東水泥股如海螺水泥、華新水泥的業績改善或更為突出。重卡行業中，濰柴動力、福田汽車為核心零部件和代表性整車企業，威孚高科由于具備環保概念而有較明顯成長性。此外，工程機械板塊建議關注中聯重科、三一重工、徐工機械、山推股份等龍頭股的估值修復機會，鐵路設備中南北車亦值得關注。
