中聯(lián)重科正在圖謀斷臂求勝。
一位中聯(lián)重科的重要投資人日前接受財新記者采訪時稱，中聯(lián)重科此前出售環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務(wù)的主要目的是籌資發(fā)展混凝土機械主業(yè)，以與同城宿敵三一重工一爭高下。
中聯(lián)重科副總裁孫昌軍曾對外解釋稱，“中聯(lián)重科無法同時支撐工程機械和環(huán)保產(chǎn)業(yè)兩塊業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，因此出售環(huán)衛(wèi)機械，助推工程機械主業(yè)跨越式發(fā)展。”孫昌軍表示，中聯(lián)重科的目標(biāo)是在未來五年到十年進入全球工程機械行業(yè)前三位。
在中聯(lián)重科沖刺“全球前三”之際，最大的攔路虎就是三一重工。中聯(lián)重科和三一重工兩家公司的明爭暗斗，在業(yè)界從來不是秘密。去年四季度，中聯(lián)重科混凝土機械市場占有率首次超過三一重工，內(nèi)部士氣大振，正圖謀進一步擴大市場份額。
然而，這種以大量資本為后盾，通過降低客戶首付的激進措施換取的市場份額能否持久，市場不無質(zhì)疑。中聯(lián)重科與三一重工混戰(zhàn)多年，近年更是競相提高財務(wù)杠桿，爭奪第一，如此競爭令市場擔(dān)憂。
賣的是“靚女”
3月23日，中聯(lián)重科發(fā)布公告，擬通過公開掛牌交易的方式，以不低于32億元的價格出售全資子公司長沙中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機械有限公司（下稱環(huán)衛(wèi)機械）80%的股權(quán)，交易條件中包括同業(yè)競爭者不能競標(biāo)。但由中聯(lián)重科高管團隊持股的長沙合盛科技投資有限公司（下稱長沙合盛）卻加入了競標(biāo)，聯(lián)合投標(biāo)體中包括股權(quán)投資基金管理人弘毅投資。
據(jù)中聯(lián)重科披露，長沙合盛今年3月成立，中聯(lián)重科董事長詹純新持有30%股權(quán)，15名公司管理層合計持有49.4%股權(quán)。截至目前，長沙合盛未開展任何投資業(yè)務(wù)。為此，投資者質(zhì)疑管理層通過出售環(huán)衛(wèi)機械實現(xiàn)MBO（Management Buy-Outs，管理者收購）。
一位參與該交易的機構(gòu)投資負責(zé)人向財新記者透露，“長沙合盛進入競標(biāo)，是財務(wù)投資者提出的要求，希望能綁定和公司管理層的利益。財務(wù)投資人同時也要求，長沙合盛和中聯(lián)重科不能控股環(huán)衛(wèi)機械公司。”
據(jù)上述人士透露，“在聯(lián)合投標(biāo)體中，長沙合盛持股將不超過20%，弘毅投資不超過25%，意大利曼達林基金會約持股20%。此外高盛也有興趣持股。”他認為，從這種競標(biāo)體的股比來看，管理層以及中聯(lián)重科占比不到一半，“尚談不上MBO”。
“這種聯(lián)合投標(biāo)體的組合，也不排除機構(gòu)投資者為管理層代持。畢竟這幾方關(guān)系不一般。”一位機械行業(yè)排名前三的分析師稱。2008年，中聯(lián)重科、弘毅投資、曼達林基金以及高盛這一組合，聯(lián)手收購了知名混凝土機械制造商意大利CIFA公司。
上述機構(gòu)投資負責(zé)人對財新記者稱，如果聯(lián)合投標(biāo)體最終競標(biāo)成功，將找一個新的團隊管理環(huán)衛(wèi)機械，并且會投入30億-40億元，去國外收購一些先進的環(huán)衛(wèi)機械企業(yè)。“預(yù)計三年后將有8億—10億元利潤”。
2003年，中聯(lián)重科以1.27億元收購了中標(biāo)實業(yè)有限公司，進入環(huán)衛(wèi)機械領(lǐng)域。2012年2月，中聯(lián)重科注資21億元設(shè)立環(huán)衛(wèi)機械公司，將與環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至該公司。
2011年，中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機械營業(yè)收入29.8億元，凈利潤3.63億元，毛利率高達32%，僅次于混凝土機械和路面機械，高于起重機、土石方機械等其他產(chǎn)品。主導(dǎo)產(chǎn)品道路清掃機械市場占有率接近60%。在環(huán)衛(wèi)機械發(fā)展形勢良好的情況下，中聯(lián)重科的剝離決定難免令市場產(chǎn)生“賤賣”質(zhì)疑。
“按照環(huán)衛(wèi)機械去年的財務(wù)數(shù)據(jù)，32億元出售80%股權(quán)的交易底價，相當(dāng)于11倍市盈率。按照4月10日股價，中聯(lián)重科收于9.64元，對應(yīng)的市盈率為9.2倍。所以環(huán)衛(wèi)機械的這個價格說得過去。”上述機械行業(yè)分析師表示，但他也為中聯(lián)重科出售一個與競爭對手有差異性的板塊而惋惜。
中聯(lián)重科和三一重工的主營產(chǎn)品是混凝土機械、起重機、路面機械。目前三一重工在環(huán)衛(wèi)機械領(lǐng)域剛剛起步。一位長期投資機械行業(yè)的私募股權(quán)投資人士向財新記者透露，三一重工目前在環(huán)衛(wèi)機械已投入20億元，專攻高端環(huán)衛(wèi)機械，目前尚無成品。
“目前中聯(lián)重科的環(huán)衛(wèi)機械主要在道路清掃機械和垃圾收集與運輸機械領(lǐng)域。道路清掃機械進一步提升空間有限，垃圾收集與運輸機械領(lǐng)域門檻低，大多數(shù)省份都有本地企業(yè)，競爭激烈，毛利率低。”孫昌軍稱，要發(fā)展環(huán)衛(wèi)機械，需要向工程服務(wù)和投資運營轉(zhuǎn)型。
上述投資機構(gòu)負責(zé)人士稱，中聯(lián)重科在環(huán)衛(wèi)機械方面投入不到5億元，如要轉(zhuǎn)向制造垃圾處理車，投入得達到30億-50億元。“靠中聯(lián)自己的錢是不夠的，中聯(lián)的錢都投到主業(yè)打三一了。”
“通過這次出售，公司可獲得32億元現(xiàn)金，同時減少對環(huán)衛(wèi)公司超過15億元投資，相當(dāng)于一次47億元的融資，改善了公司資本結(jié)構(gòu)。通過持有環(huán)衛(wèi)公司20%股權(quán)，還繼續(xù)分享環(huán)衛(wèi)公司未來的業(yè)績增長帶來的收益。”孫昌軍稱。
一位中聯(lián)重科的重要投資人日前接受財新記者采訪時稱，中聯(lián)重科此前出售環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務(wù)的主要目的是籌資發(fā)展混凝土機械主業(yè)，以與同城宿敵三一重工一爭高下。
中聯(lián)重科副總裁孫昌軍曾對外解釋稱，“中聯(lián)重科無法同時支撐工程機械和環(huán)保產(chǎn)業(yè)兩塊業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，因此出售環(huán)衛(wèi)機械，助推工程機械主業(yè)跨越式發(fā)展。”孫昌軍表示，中聯(lián)重科的目標(biāo)是在未來五年到十年進入全球工程機械行業(yè)前三位。
在中聯(lián)重科沖刺“全球前三”之際，最大的攔路虎就是三一重工。中聯(lián)重科和三一重工兩家公司的明爭暗斗，在業(yè)界從來不是秘密。去年四季度，中聯(lián)重科混凝土機械市場占有率首次超過三一重工，內(nèi)部士氣大振，正圖謀進一步擴大市場份額。
然而，這種以大量資本為后盾，通過降低客戶首付的激進措施換取的市場份額能否持久，市場不無質(zhì)疑。中聯(lián)重科與三一重工混戰(zhàn)多年，近年更是競相提高財務(wù)杠桿，爭奪第一，如此競爭令市場擔(dān)憂。
賣的是“靚女”
3月23日，中聯(lián)重科發(fā)布公告，擬通過公開掛牌交易的方式，以不低于32億元的價格出售全資子公司長沙中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機械有限公司（下稱環(huán)衛(wèi)機械）80%的股權(quán)，交易條件中包括同業(yè)競爭者不能競標(biāo)。但由中聯(lián)重科高管團隊持股的長沙合盛科技投資有限公司（下稱長沙合盛）卻加入了競標(biāo)，聯(lián)合投標(biāo)體中包括股權(quán)投資基金管理人弘毅投資。
據(jù)中聯(lián)重科披露，長沙合盛今年3月成立，中聯(lián)重科董事長詹純新持有30%股權(quán)，15名公司管理層合計持有49.4%股權(quán)。截至目前，長沙合盛未開展任何投資業(yè)務(wù)。為此，投資者質(zhì)疑管理層通過出售環(huán)衛(wèi)機械實現(xiàn)MBO（Management Buy-Outs，管理者收購）。
一位參與該交易的機構(gòu)投資負責(zé)人向財新記者透露，“長沙合盛進入競標(biāo)，是財務(wù)投資者提出的要求，希望能綁定和公司管理層的利益。財務(wù)投資人同時也要求，長沙合盛和中聯(lián)重科不能控股環(huán)衛(wèi)機械公司。”
據(jù)上述人士透露，“在聯(lián)合投標(biāo)體中，長沙合盛持股將不超過20%，弘毅投資不超過25%，意大利曼達林基金會約持股20%。此外高盛也有興趣持股。”他認為，從這種競標(biāo)體的股比來看，管理層以及中聯(lián)重科占比不到一半，“尚談不上MBO”。
“這種聯(lián)合投標(biāo)體的組合，也不排除機構(gòu)投資者為管理層代持。畢竟這幾方關(guān)系不一般。”一位機械行業(yè)排名前三的分析師稱。2008年，中聯(lián)重科、弘毅投資、曼達林基金以及高盛這一組合，聯(lián)手收購了知名混凝土機械制造商意大利CIFA公司。
上述機構(gòu)投資負責(zé)人對財新記者稱，如果聯(lián)合投標(biāo)體最終競標(biāo)成功，將找一個新的團隊管理環(huán)衛(wèi)機械，并且會投入30億-40億元，去國外收購一些先進的環(huán)衛(wèi)機械企業(yè)。“預(yù)計三年后將有8億—10億元利潤”。
2003年，中聯(lián)重科以1.27億元收購了中標(biāo)實業(yè)有限公司，進入環(huán)衛(wèi)機械領(lǐng)域。2012年2月，中聯(lián)重科注資21億元設(shè)立環(huán)衛(wèi)機械公司，將與環(huán)衛(wèi)機械業(yè)務(wù)相關(guān)的全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至該公司。
2011年，中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)機械營業(yè)收入29.8億元，凈利潤3.63億元，毛利率高達32%，僅次于混凝土機械和路面機械，高于起重機、土石方機械等其他產(chǎn)品。主導(dǎo)產(chǎn)品道路清掃機械市場占有率接近60%。在環(huán)衛(wèi)機械發(fā)展形勢良好的情況下，中聯(lián)重科的剝離決定難免令市場產(chǎn)生“賤賣”質(zhì)疑。
“按照環(huán)衛(wèi)機械去年的財務(wù)數(shù)據(jù)，32億元出售80%股權(quán)的交易底價，相當(dāng)于11倍市盈率。按照4月10日股價，中聯(lián)重科收于9.64元，對應(yīng)的市盈率為9.2倍。所以環(huán)衛(wèi)機械的這個價格說得過去。”上述機械行業(yè)分析師表示，但他也為中聯(lián)重科出售一個與競爭對手有差異性的板塊而惋惜。
中聯(lián)重科和三一重工的主營產(chǎn)品是混凝土機械、起重機、路面機械。目前三一重工在環(huán)衛(wèi)機械領(lǐng)域剛剛起步。一位長期投資機械行業(yè)的私募股權(quán)投資人士向財新記者透露，三一重工目前在環(huán)衛(wèi)機械已投入20億元，專攻高端環(huán)衛(wèi)機械，目前尚無成品。
“目前中聯(lián)重科的環(huán)衛(wèi)機械主要在道路清掃機械和垃圾收集與運輸機械領(lǐng)域。道路清掃機械進一步提升空間有限，垃圾收集與運輸機械領(lǐng)域門檻低，大多數(shù)省份都有本地企業(yè)，競爭激烈，毛利率低。”孫昌軍稱，要發(fā)展環(huán)衛(wèi)機械，需要向工程服務(wù)和投資運營轉(zhuǎn)型。
上述投資機構(gòu)負責(zé)人士稱，中聯(lián)重科在環(huán)衛(wèi)機械方面投入不到5億元，如要轉(zhuǎn)向制造垃圾處理車，投入得達到30億-50億元。“靠中聯(lián)自己的錢是不夠的，中聯(lián)的錢都投到主業(yè)打三一了。”
“通過這次出售，公司可獲得32億元現(xiàn)金，同時減少對環(huán)衛(wèi)公司超過15億元投資，相當(dāng)于一次47億元的融資，改善了公司資本結(jié)構(gòu)。通過持有環(huán)衛(wèi)公司20%股權(quán)，還繼續(xù)分享環(huán)衛(wèi)公司未來的業(yè)績增長帶來的收益。”孫昌軍稱。
