水泥行業：循環經濟發展空間 同步大市評級

　　投資要點：

　　“十二五”期間由于經濟結構調整，而水泥需求增速將由年均百分之十幾降至不足5%。產業發展方向將由粗放式外延發展轉變為兼并重組、節能減排、循環經濟發展的道路。

　　水泥工業“十二五”發展目標：到2015 年，規模以上企業工業增加值年均增長10% 以上，淘汰落后水泥產能，主要污染物實現達標排放，協同處置取得明顯進展，綜合利用廢棄物總量提高20%，42.5 級及以上產品消費比例力爭達到50% 以上，前10家企業生產集中度達到35% 以上。

　　我們認為，水泥行業兼并重組蘊含投資機會，協同處置發展空間也很大，2015年協同處置線的比例達到10%，綜合利用廢棄物總量提高20%，把水泥企業打造成循環經濟企業，成為城市“凈化器”，將水泥工業打造成薦顧水泥生產和廢棄物無害化最終處置的功能產業。

　　“十二五”期間，由于水泥散裝率比例大幅提高17%，比“十一五”期間11%的增速還高，而水泥散裝率提高主要用于預拌商品混凝土，這意味著商品混凝土用量將繼續加速提高。這方面的上市公司是西部建設、海南瑞澤，而商品混凝土用量加速提高，會進一步推升混凝土外加劑的用量，這方面的上市公司是建研集團。

　　行業風險：固定資產投資下滑超預期、保障房建設推進出現問題、行業盈利加速下滑。