投資提示:隨著推進新疆跨越式發展上升為國家戰略,新疆煤炭開發也從遙遠的夢想,將逐步變成現實。新疆煤炭儲量極為豐富但產量有限,隨著新疆開發上升為國家戰略,鐵路建設、煤電和煤化工將與煤炭開發同步推進,煤炭將是新疆最具優勢和發展潛力的行業之一;同時,預計新疆煤炭開發將有序進行,不會對全國煤炭市場造成明顯沖擊。我們認為,新疆公司中的中泰化學、廣匯股份和特變電工將顯著受益于新疆煤炭開發,建議重點關注中泰化學。
理由:新疆煤炭開發是否還是遙不可及的夢想?否,鐵路、煤電、煤化工等多種形式,將逐步實現新疆煤炭利用。“一主兩翼”鐵路項目已經于2009年底啟動,預計2013年蘭新二線建成之后新疆煤炭外運能力開始顯著增加;西電東送還有待于特高壓電網技術的完善,“十二五”后新疆電力有望實現大規模外送;煤制油和煤制烯烴技術還有待完善,而煤制天然氣可以借助于西氣東輸管道外運。預計2020年新疆煤炭產量將達到約7.0億噸,占全國消費量的16%左右。
新疆煤炭開發是否會對國內煤市造成顯著沖擊?否,預計新疆煤炭開發將有序進行,對內地市場不會造成較大沖擊。一是國內煤炭需求仍會逐步上升,預計2020年國內煤炭消費量約44億噸;二是新疆煤炭供給增加需要一個時間過程,預計2013年之后才會開始逐步釋放;三是雖然新疆煤炭開采成本很低,但加上運輸成本之后并無優勢,不會以低價煤沖擊內地市場;四是新疆為我國最后一塊大型煤炭基地,國家會有序開發以保證我國的能源安全。
新疆開發對煤炭公司的影響?將使得它們擁有的煤炭資源價值得到體現。過去新疆煤炭開發遙不可及,其資源價值無法實現;隨著新疆煤炭大開發的推進,煤炭業務將開始貢獻利潤,即使暫時未開發的資源價值也將逐步得到認可。
估值與建議:受益于新疆煤炭開發的主要本地公司為廣匯股份、中泰化學和特變電工,建議重點關注中泰化學。中泰化學在準東地區擁有147.31億噸煤炭資源量,近期建設1000萬噸的礦井,并持有兩個焦煤礦井39%股權,煤炭業務價值估算達193億元,高于公司市值(153億元);廣匯股份的煤礦位于準東和哈密地區,將來鐵路運輸相對便利,簽訂了2015年向甘肅3大電力公司供貨4500萬噸的意向合同,煤炭業務價值估算為140億元(公司市值376億元);特變電工擁有煤炭資源量126億噸,設計能力1000萬噸的帳篷溝露天礦已經開工建設,煤炭業務價值估算為169億元(公司市值295億元)。
煤炭板塊進一步下跌壓力不大,但上漲還需要催化劑。目前主要煤炭A股公司的2010年市盈率大約為14.4倍,比歷史中值低約20%以上。新疆煤炭產能釋放需要相當的周期,山西煤炭資源整合進度緩慢,因此未來2年內煤炭產能釋放壓力較小,煤炭板塊進一步下跌的壓力不大。但前期導致煤炭板塊下跌的宏觀和房地產政策調控短期內難有明顯轉向,煤炭板塊還需要催化劑。如果未來政策開始放松,建議關注中煤、兗煤、西煤、開灤等公司。
風險:宏觀經濟增速明顯放緩;新疆煤炭運輸瓶頸或電力輸出瓶頸不能有效突破。
