據今日投資在線分析師對券商研究所出的09年投資策略進行統計發現，39家券商研究所總共建議超配30大行業，其中，七成的券商研究所認為醫藥業將成為09年表現最好的行業之一。其它最被看好的行業依次是建材、基建、電力設備、通訊設備、鐵路運輸設備、農林牧漁、機械設備、食品飲料和零售業等。建材是典型的投資拉動型行業，受固定資產投資影響非常大。為應對百年難見的全球性金融危機，抵御不利的國際經濟環境，中國政府適時推出了大規模刺激內需的投資方案，初步匡算，到2010年約需投資四萬億元，受此消息的提振，建材板塊近兩個月的時間表現也是異常活躍。
據今日投資在線分析師統計數據顯示，在強勢行業排行榜中，建筑原材料行業受去年11月公布大規模刺激內需方案影響排名持續攀升，目前已升至第10位。十大擴大內需措施中的加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設、加快地震災區災后重建各項工作等必將增加對水泥、玻璃等大宗建材產品及非金屬建材制品的需求，而加強生態環境建設也將促進節能減排工程的建設，增加對節能建材產品及預應力鋼筒混凝土管道（PCCP）等輸水管道產品的需求。在建材行業整體經營壓力較大及需求預期疲弱的情況下，大規模的固定資產投資必將引發建材需求的增長，改善建材行業的景氣狀況。此外，加快自主創新和結構調整、全面實施增值稅轉型改革等舉措也將減輕建材企業的負擔、改善企業經營環境、促進可持續發展。
建材行業中水泥子行業所占比重較大，同時，水泥子行業下游市場中98％是國內的固定資產投資，因此對于水泥行業進行重點的分析。
水泥行業景氣拐點提前
受實際固定資產投資增速下降，尤其是房地產實際投資增速快速下降的影響，水泥行業景氣下行的趨勢在2008年第四季度這個往年的旺季中得以確認，但是國金證券認為景氣下行的周期將短于以往周期，行業面臨更多積極因素：1、需求面向下的周期和供給面向上的周期將使行業景氣在2009年某個時點見底后，隨著大規模的基建投資、保障性住房開始大規模消費水泥，行業需求重拾上升趨勢的拐點將提前出現，具體時點視基建進度而定。2、2009年拐點出現前，行業景氣走低使得落后企業利潤空間收窄，而這一輪基建投資中的重點工程對落后水泥采取禁用令將進一步壓縮落后企業的生存空間，再加上政府行政命令淘汰期2010年越來越近，因此落后產能淘汰的速度或將加快，促進供求關系提前改善。3、2007-2008年以央企為主體的并購重組行為壓制了真正市場化的并購重組需求，而行業利潤兩年的高增長也使得并購標的相對較少，但2009年利潤增速走低將重新引發行業市場化的并購重組，提高行業集中度。
水泥需求的長期增速有望維持在6％以上
固定資產投資是水泥需求的主要驅動因素，兩者之間也存在較為緊密的數量聯系。中投證券對2000年以來我國固定資產投資額與水泥產量進行了對比分析，發現單位固定資產投資的水泥消費量呈穩步的下降趨勢。2000年我國每億元固定資產投資消耗1.81萬噸水泥，預計2008年這一指標下降為0.83萬噸/億元。單位固定資產投資水泥消費量的穩步下滑反映了我國投資構成中裝備占比的不斷加大。延續這一變化趨勢，對09、10年每億元固定資產投資的水泥消耗量分別取0.76、0.72萬噸/億元的估計值。根據中投證券研究所宏觀小組的分析，2009、2010年我國固定資產投資增速分別同比增長15.0％和13.0％，據此對這兩年的水泥需求增速作了計算分析。計算結果顯示水泥需求在2009年實現5.5％的恢復性增長之后，2010年其增速水平將進一步上升到7.0％左右。從更長的時間跨度分析，只要國內GDP能夠達到8-9％的長期潛在增速水平，水泥需求的長期增長水平則有能力維持在6％以上的增速水平。
水泥行業整體估值相對合理
從水泥制造業的相對估值（PE）歷史走勢來看，水泥行業在經歷了2007年歷史高點的估值泡沫以后估值水平急速下降，曾一度跌至一個相對較低的水平，但距離2005年的最低點10倍PE仍然有一定距離，最近在國家加大投資的利好刺激下水泥股有一波強勢的反彈。海通證券認為水泥股估值水平跌到2005年的最低點的可能性不大，因為目前的水泥行業跟2005年有著很大的不同，2005年是由于行業集中度低，落后小水泥比例較高，產能盲目擴張，導致全行業利潤水平大幅下降，水泥企業普遍虧損，而如今的水泥行業由于落后產能的淘汰和行業集中度的提高，即使面臨固定資產投資增速下滑的風險，也會比2005年的情況好，所以估值水平繼續下探的空間已經較小。從國內上市水泥企業與國際大型水泥企業估值橫向比較來看，2008-2010年動態市盈率和市凈率已經明顯高出國際平均水平。考慮到中國水泥行業增速高于世界平均水平、國家加大投資力度以及行業整合等有利因素，A股水泥行業估值已基本合理。
A股水泥制造業歷史市盈率走勢
策略選擇：西部區域>中部區域>東部區域
國家統計局的統計數據顯示，在全國六大區域中，西北地區的房地產投資占城鎮固定資產投資的比重最小，僅為14.48％，遠低于全國平均水平的21.31％的比重，因而該區域未來受房地產市場不景氣的影響要小得多，對水泥市場需求不會造成太大沖擊。從供需關系來看，中西部區域未來固定資產投資增速明顯快于東部區域，并且該區域人均累計水泥消費量低于東部區域，加上這些區域“十一五”期間落后產能比例較大，可以很好改善區域內的水泥供需關系。加上這次國家出臺的為刺激經濟增長的4萬億巨額投資政策，其中會有會很大一部分會向中西部地區傾斜，這會進一步拉升未來西部區域的水泥行業的景氣度。經過上述綜合比較，國元證券認為目前水泥行業投資策略的區域選擇應該是：西部區域>中部區域>東部區域。雖然目前水泥行業具有下行風險，但前景卻因地而異，不可一概而論。09年的投資策略應該選擇那些區域優勢明顯，以及那些產能快速擴張、內部成本控制優勢明顯的龍頭型企業，它們具有更好的抗周期能力，并且在行業開始反轉之后具有更好的盈利能力。
國元證券認為2009年水泥行業的投資策略將是重點關注產能快速擴張、內部成本控制優勢明顯的全國型龍頭企業，以及區域優勢明顯的西部區域的龍頭企業。主要原因是：（一）、大型水泥企業的規模優勢明顯，以及未來行業的結構調整和產業并購均會以目前的大型企業為主，同時他們優異的成本控制能力都將大幅提升他們的抗周期能力，并在行業開始反轉之后具有更大的上升空間；（二）、良好的區域景氣度，使得西部地區水泥的供求關系好于東部地區，強大的區域控制能力顯著提升這些企業的盈利能力。所以推薦重點關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥；賽馬實業、祁連山、天山股份、青松建化。
據今日投資在線分析師統計數據顯示，在強勢行業排行榜中，建筑原材料行業受去年11月公布大規模刺激內需方案影響排名持續攀升，目前已升至第10位。十大擴大內需措施中的加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設、加快地震災區災后重建各項工作等必將增加對水泥、玻璃等大宗建材產品及非金屬建材制品的需求，而加強生態環境建設也將促進節能減排工程的建設，增加對節能建材產品及預應力鋼筒混凝土管道（PCCP）等輸水管道產品的需求。在建材行業整體經營壓力較大及需求預期疲弱的情況下，大規模的固定資產投資必將引發建材需求的增長，改善建材行業的景氣狀況。此外，加快自主創新和結構調整、全面實施增值稅轉型改革等舉措也將減輕建材企業的負擔、改善企業經營環境、促進可持續發展。
建材行業中水泥子行業所占比重較大，同時，水泥子行業下游市場中98％是國內的固定資產投資，因此對于水泥行業進行重點的分析。
水泥行業景氣拐點提前
受實際固定資產投資增速下降，尤其是房地產實際投資增速快速下降的影響，水泥行業景氣下行的趨勢在2008年第四季度這個往年的旺季中得以確認，但是國金證券認為景氣下行的周期將短于以往周期，行業面臨更多積極因素：1、需求面向下的周期和供給面向上的周期將使行業景氣在2009年某個時點見底后，隨著大規模的基建投資、保障性住房開始大規模消費水泥，行業需求重拾上升趨勢的拐點將提前出現，具體時點視基建進度而定。2、2009年拐點出現前，行業景氣走低使得落后企業利潤空間收窄，而這一輪基建投資中的重點工程對落后水泥采取禁用令將進一步壓縮落后企業的生存空間，再加上政府行政命令淘汰期2010年越來越近，因此落后產能淘汰的速度或將加快，促進供求關系提前改善。3、2007-2008年以央企為主體的并購重組行為壓制了真正市場化的并購重組需求，而行業利潤兩年的高增長也使得并購標的相對較少，但2009年利潤增速走低將重新引發行業市場化的并購重組，提高行業集中度。
水泥需求的長期增速有望維持在6％以上
固定資產投資是水泥需求的主要驅動因素，兩者之間也存在較為緊密的數量聯系。中投證券對2000年以來我國固定資產投資額與水泥產量進行了對比分析，發現單位固定資產投資的水泥消費量呈穩步的下降趨勢。2000年我國每億元固定資產投資消耗1.81萬噸水泥，預計2008年這一指標下降為0.83萬噸/億元。單位固定資產投資水泥消費量的穩步下滑反映了我國投資構成中裝備占比的不斷加大。延續這一變化趨勢，對09、10年每億元固定資產投資的水泥消耗量分別取0.76、0.72萬噸/億元的估計值。根據中投證券研究所宏觀小組的分析，2009、2010年我國固定資產投資增速分別同比增長15.0％和13.0％，據此對這兩年的水泥需求增速作了計算分析。計算結果顯示水泥需求在2009年實現5.5％的恢復性增長之后，2010年其增速水平將進一步上升到7.0％左右。從更長的時間跨度分析，只要國內GDP能夠達到8-9％的長期潛在增速水平，水泥需求的長期增長水平則有能力維持在6％以上的增速水平。
水泥行業整體估值相對合理
從水泥制造業的相對估值（PE）歷史走勢來看，水泥行業在經歷了2007年歷史高點的估值泡沫以后估值水平急速下降，曾一度跌至一個相對較低的水平，但距離2005年的最低點10倍PE仍然有一定距離，最近在國家加大投資的利好刺激下水泥股有一波強勢的反彈。海通證券認為水泥股估值水平跌到2005年的最低點的可能性不大，因為目前的水泥行業跟2005年有著很大的不同，2005年是由于行業集中度低，落后小水泥比例較高，產能盲目擴張，導致全行業利潤水平大幅下降，水泥企業普遍虧損，而如今的水泥行業由于落后產能的淘汰和行業集中度的提高，即使面臨固定資產投資增速下滑的風險，也會比2005年的情況好，所以估值水平繼續下探的空間已經較小。從國內上市水泥企業與國際大型水泥企業估值橫向比較來看，2008-2010年動態市盈率和市凈率已經明顯高出國際平均水平。考慮到中國水泥行業增速高于世界平均水平、國家加大投資力度以及行業整合等有利因素，A股水泥行業估值已基本合理。
A股水泥制造業歷史市盈率走勢
策略選擇：西部區域>中部區域>東部區域
國家統計局的統計數據顯示，在全國六大區域中，西北地區的房地產投資占城鎮固定資產投資的比重最小，僅為14.48％，遠低于全國平均水平的21.31％的比重，因而該區域未來受房地產市場不景氣的影響要小得多，對水泥市場需求不會造成太大沖擊。從供需關系來看，中西部區域未來固定資產投資增速明顯快于東部區域，并且該區域人均累計水泥消費量低于東部區域，加上這些區域“十一五”期間落后產能比例較大，可以很好改善區域內的水泥供需關系。加上這次國家出臺的為刺激經濟增長的4萬億巨額投資政策，其中會有會很大一部分會向中西部地區傾斜，這會進一步拉升未來西部區域的水泥行業的景氣度。經過上述綜合比較，國元證券認為目前水泥行業投資策略的區域選擇應該是：西部區域>中部區域>東部區域。雖然目前水泥行業具有下行風險，但前景卻因地而異，不可一概而論。09年的投資策略應該選擇那些區域優勢明顯，以及那些產能快速擴張、內部成本控制優勢明顯的龍頭型企業，它們具有更好的抗周期能力，并且在行業開始反轉之后具有更好的盈利能力。
國元證券認為2009年水泥行業的投資策略將是重點關注產能快速擴張、內部成本控制優勢明顯的全國型龍頭企業，以及區域優勢明顯的西部區域的龍頭企業。主要原因是：（一）、大型水泥企業的規模優勢明顯，以及未來行業的結構調整和產業并購均會以目前的大型企業為主，同時他們優異的成本控制能力都將大幅提升他們的抗周期能力，并在行業開始反轉之后具有更大的上升空間；（二）、良好的區域景氣度，使得西部地區水泥的供求關系好于東部地區，強大的區域控制能力顯著提升這些企業的盈利能力。所以推薦重點關注海螺水泥、華新水泥、冀東水泥；賽馬實業、祁連山、天山股份、青松建化。
