基建投資成為水泥需求的最大看點：11月5日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署進一步擴大內需促進經濟平穩較快增長的措施。其中，保障性安居工程、農村基礎設施建設、災后重建和鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設都是水泥需求的重要領域。按照鐵路及交運投資新增投資額測算，水泥新增需求在8000萬噸，再考慮新農村建設、城市和城際軌道交通建設對水泥需求的拉動，我們預計明年水泥的需求增速在8％左右，相比2008年的水泥低需求增速出現明顯回升。
水泥行業仍處于供過于求的弱平衡格局：從水泥熟料的新增產能來看，2008年至明年上半年可能達到2億噸，主要集中在中部地區。西南地區的新增產能將主要在明年的四季度釋放。考慮到落后水泥產能的淘汰，水泥行業仍處于供過于求的弱平衡格局。考慮到新建生產線的產能投放時間與工程項目對水泥需求的時間不匹配，不排除局部區域局部時間的供過于求和供不應求。
區域差異仍將存在，煤價下跌構成利好：東部地區由于經濟發達，地方政府主導的投資較為突出。城市軌道交通、高速鐵路及城際軌道交通是基建投資的重點；中部地區處于高投資增長階段，新增投資主要靠中央政府為主，部分地方政府為輔，鐵路、公路投資規模較大；西部地區主要靠中央政府投資，鐵路、公路、機場及電站等基建投資增長較為突出。此外，區域內的水泥新增產能、落后產能淘汰進度都對水泥供需產生影響。從2009年水泥企業的生產成本分析，煤炭價格下跌將構成利好。隨著煤炭價格的持續下降及對水泥企業的傳導，煤炭成本壓力逐步緩解。此外，煤質提升及增值稅上調對水泥企業的正面影響也值得關注。
水泥行業景氣度回升或在下半年：2009年水泥行業的景氣度高度依賴政府的基建投資，我們預計景氣度在明年下半年回升的可能性較大。考慮到明年政府基建投入時水泥行業最先受益，企業盈利的拐點先于其他行業，股價具有相對較好表現，我們給予水泥行業“領先大市-B”的投資評級。從投資標的看，西部地區水泥需求旺盛，大型企業的壟斷性競爭優勢較為突出，綜合考慮區域市場需求及新增產能、落后產能淘汰情況，我們看好祁連山、賽馬實業；東部地區的水泥股中我們看好海螺水泥和冀東水泥。
平板玻璃行業景氣度仍處于低位：平板玻璃行業再次出現產能的大幅擴張。由于平板玻璃70％的需求在建筑領域，房地產新開工面積的下滑使得玻璃的需求大幅萎縮。而占玻璃需求20％的汽車也受到經濟下滑的影響，產量增速快速下滑，因此，玻璃的下游需求壓力異常大。在行業繼續大幅擴產的背景下，平板玻璃行業的供求矛盾異常突出。從近期平板玻璃出口量、庫存、盈利等指標來看都表明平板玻璃行業景氣度處于下降通道。明年平板玻璃行業繼續處于景氣度低位的可能性較大，投資機會較少。
