由于受到國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的影響，以及海外經(jīng)濟(jì)下滑的影響，工程機(jī)械行業(yè)的兩大增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)源同時(shí)受到削弱，毛利空間受壓。近日國(guó)家推出了由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和其它經(jīng)濟(jì)刺激措施組成的經(jīng)濟(jì)刺激方案，有望緩和工程機(jī)械行業(yè)性的業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)。
近日，國(guó)家公布了由基礎(chǔ)設(shè)施投資及其他經(jīng)濟(jì)刺激措施組成的方案將在未來(lái)兩年中實(shí)施，總量將達(dá)到 4個(gè)億。包括在未來(lái)兩年中增加在經(jīng)濟(jì)適用房、公路和鐵路建設(shè)、農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、醫(yī)療和社會(huì)福利方面的開(kāi)支，并加快增值稅轉(zhuǎn)型的全面推進(jìn)，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
梳理本次經(jīng)濟(jì)刺激方案的內(nèi)容，從中發(fā)現(xiàn)與工程機(jī)械行業(yè)有關(guān)的措施主要有災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。其中，災(zāi)后重建在5月份的分析中已經(jīng)提到后續(xù)重建過(guò)程涉及到的混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)以及裝載機(jī)械。而保障性住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到的機(jī)械品種除了前面提到的外，還有推土機(jī)等品種，有望在即將到來(lái)的大額施工工程中受益。
工程機(jī)械行業(yè)本身屬于周期性行業(yè)，整體需求與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度甚高，世界性的宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)于工程機(jī)械的內(nèi)外需求夠構(gòu)成削弱。短期的宏觀政策和信貸調(diào)控決定了工程機(jī)械行業(yè)的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機(jī)械有效需求的直接驅(qū)動(dòng)力。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在行業(yè)景氣回升階段，行業(yè)需求的復(fù)蘇相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)約出現(xiàn)3-6個(gè)月的滯后期。積極的財(cái)政政策雖有助于加快行業(yè)需求的復(fù)蘇時(shí)間，但行業(yè)整體需求的趨勢(shì)性復(fù)蘇仍依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
工程機(jī)械下游行業(yè)是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的負(fù)債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機(jī)械設(shè)備租賃商在銷售過(guò)程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經(jīng)濟(jì)刺激方案中明確提出實(shí)行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模，因此從信貸支持方面來(lái)說(shuō)工程機(jī)械行業(yè)的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機(jī)械產(chǎn)品成本構(gòu)成中，鋼材是最重要的原料，一般來(lái)說(shuō)直接鋼材占到成本的15％左右，外購(gòu)件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機(jī)械產(chǎn)品對(duì)鋼價(jià)變動(dòng)敏感，但具體到國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械公司來(lái)說(shuō)，具有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模提升來(lái)提高毛利率，盡管前三季度對(duì)于短期內(nèi)急劇上升的成本壓力，行業(yè)性毛利率下降，但目前鋼材價(jià)格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤(rùn)空間。
此外，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的出口導(dǎo)向型，在人民幣升值的不利外部環(huán)境下，仍然出口增長(zhǎng)迅速。其實(shí)從2006年開(kāi)始，中國(guó)就已經(jīng)從工程機(jī)械凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘舫隹趪?guó)，工程機(jī)械出口已經(jīng)占到銷售收入的30％左右，出口作為中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素的動(dòng)力依然存在，出口持續(xù)增長(zhǎng)背后國(guó)內(nèi)工程機(jī)械業(yè)顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和高性價(jià)比仍在持續(xù)。
具體到公司層面，我們看好各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，挖掘機(jī)市場(chǎng)是土石方機(jī)械中的一個(gè)較大市場(chǎng)，增長(zhǎng)快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機(jī)械中的三一、中聯(lián)公司屬于絕對(duì)的市場(chǎng)龍頭，獲取訂單的機(jī)會(huì)也最大；裝載機(jī)由于進(jìn)入門(mén)檻低，毛利空間小，行業(yè)龍頭柳工、廈工的優(yōu)勢(shì)更加明顯。
近日，國(guó)家公布了由基礎(chǔ)設(shè)施投資及其他經(jīng)濟(jì)刺激措施組成的方案將在未來(lái)兩年中實(shí)施，總量將達(dá)到 4個(gè)億。包括在未來(lái)兩年中增加在經(jīng)濟(jì)適用房、公路和鐵路建設(shè)、農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼、醫(yī)療和社會(huì)福利方面的開(kāi)支，并加快增值稅轉(zhuǎn)型的全面推進(jìn)，加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
梳理本次經(jīng)濟(jì)刺激方案的內(nèi)容，從中發(fā)現(xiàn)與工程機(jī)械行業(yè)有關(guān)的措施主要有災(zāi)后重建、保障性住房建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。其中，災(zāi)后重建在5月份的分析中已經(jīng)提到后續(xù)重建過(guò)程涉及到的混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)和汽車(chē)起重機(jī)以及裝載機(jī)械。而保障性住房和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涉及到的機(jī)械品種除了前面提到的外，還有推土機(jī)等品種，有望在即將到來(lái)的大額施工工程中受益。
工程機(jī)械行業(yè)本身屬于周期性行業(yè)，整體需求與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)度甚高，世界性的宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)于工程機(jī)械的內(nèi)外需求夠構(gòu)成削弱。短期的宏觀政策和信貸調(diào)控決定了工程機(jī)械行業(yè)的短期有效需求，信貸的寬松與收緊是工程機(jī)械有效需求的直接驅(qū)動(dòng)力。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在行業(yè)景氣回升階段，行業(yè)需求的復(fù)蘇相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)約出現(xiàn)3-6個(gè)月的滯后期。積極的財(cái)政政策雖有助于加快行業(yè)需求的復(fù)蘇時(shí)間，但行業(yè)整體需求的趨勢(shì)性復(fù)蘇仍依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
工程機(jī)械下游行業(yè)是高度依賴銀行信貸支持的建筑公司和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司的負(fù)債比率都在70％左右，銀行信貸的松緊決定了房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)速度，另外建筑公司也在很大程度上依賴銀行信貸，且工程機(jī)械設(shè)備租賃商在銷售過(guò)程中也往往依賴于按揭銷售方式。而本次經(jīng)濟(jì)刺激方案中明確提出實(shí)行“適度寬松”的貨幣政策，并且取消對(duì)商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模，因此從信貸支持方面來(lái)說(shuō)工程機(jī)械行業(yè)的下游需求有望因此獲得松綁。
在工程機(jī)械產(chǎn)品成本構(gòu)成中，鋼材是最重要的原料，一般來(lái)說(shuō)直接鋼材占到成本的15％左右，外購(gòu)件用鋼也在15％左右，因此全部鋼材占成本的比例大約在30％左右，因此工程機(jī)械產(chǎn)品對(duì)鋼價(jià)變動(dòng)敏感，但具體到國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械公司來(lái)說(shuō)，具有很強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力，可以通過(guò)技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模提升來(lái)提高毛利率，盡管前三季度對(duì)于短期內(nèi)急劇上升的成本壓力，行業(yè)性毛利率下降，但目前鋼材價(jià)格的大幅下跌則又釋放出了公司的利潤(rùn)空間。
此外，國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的出口導(dǎo)向型，在人民幣升值的不利外部環(huán)境下，仍然出口增長(zhǎng)迅速。其實(shí)從2006年開(kāi)始，中國(guó)就已經(jīng)從工程機(jī)械凈進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)榱藘舫隹趪?guó)，工程機(jī)械出口已經(jīng)占到銷售收入的30％左右，出口作為中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)因素的動(dòng)力依然存在，出口持續(xù)增長(zhǎng)背后國(guó)內(nèi)工程機(jī)械業(yè)顯著的價(jià)格優(yōu)勢(shì)和高性價(jià)比仍在持續(xù)。
具體到公司層面，我們看好各子行業(yè)的龍頭企業(yè)。其中，挖掘機(jī)市場(chǎng)是土石方機(jī)械中的一個(gè)較大市場(chǎng)，增長(zhǎng)快毛利率也高，柳工、三一、山推、徐工等公司有望受益；混凝土機(jī)械中的三一、中聯(lián)公司屬于絕對(duì)的市場(chǎng)龍頭，獲取訂單的機(jī)會(huì)也最大；裝載機(jī)由于進(jìn)入門(mén)檻低，毛利空間小，行業(yè)龍頭柳工、廈工的優(yōu)勢(shì)更加明顯。
