機械行業(yè)上市公司三季報基本符合我們預(yù)期。需求疲弱導(dǎo)致收入增速逐季放緩,我們重點跟蹤的子行業(yè)（Wind 口徑）整體增速由中報的35%放緩至30%;但成本壓力不斷減輕,毛利率有所企穩(wěn)。
先導(dǎo)指標(biāo)PMI顯示行業(yè)景氣仍然處于下行之中。PMI自4月份創(chuàng)60%新高以來,一直處于下行態(tài)勢,7月份首次低于50%,10月份創(chuàng)新低44.6%,預(yù)計行業(yè)景氣至少在未來半年內(nèi)仍將下滑。
子行業(yè)景氣將繼續(xù)分化。鐵路投資呈加速態(tài)勢,四季度投資或占全年一半,全年投資增速近一倍。工程機械產(chǎn)銷量增速放緩,四季度進(jìn)入個位數(shù)增長,明年一季度或出現(xiàn)負(fù)增長,但鐵路及公路等基建的快速拉動,有望抵消房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷的影響,最早在明年上半年出現(xiàn)復(fù)蘇。重型設(shè)備受下游行業(yè)景氣下行影響較大,盡管目前煤炭及鋼鐵投資增速維持高位,但價格下跌使得明年增速有所放緩。
需求下滑導(dǎo)致工程機械行業(yè)增速延續(xù)下滑態(tài)勢。以產(chǎn)量計,主要品種增速有不同程度下滑。
預(yù)計四季度各產(chǎn)品增速將進(jìn)一步下滑,尤其是房地產(chǎn)需求占比高的混凝土設(shè)備可能負(fù)增長,年報或低于一致預(yù)期。
鐵路運輸設(shè)備受益鐵路投資大幅加速。鐵路投資維持快速增長態(tài)勢,1-9月鐵路投資額達(dá)2117.22億元,增速54%。
加大鐵路投資已經(jīng)成為拉動內(nèi)需的重要舉措,近期多個鐵路項目密集開工,因此,四季度鐵路投資有望大幅超預(yù)期,基于在建項目規(guī)模數(shù),全年投資增速有望接近一倍。
體現(xiàn)在業(yè)績上,由于產(chǎn)能及招標(biāo)原因,上市公司2008年業(yè)績超預(yù)期可能性小,更多的驚喜要到2010年甚至之后才能體現(xiàn)。
重型設(shè)備投資依然維持高位。煤炭固定資產(chǎn)投資維持較快水平,1-9 月投資額達(dá)1562.13 億元,同比增長達(dá)41.6%。
因此,煤機公司2008年業(yè)績?nèi)苑衔覀冾A(yù)期,但由于煤價持續(xù)下跌,煤炭行業(yè)投資2009年將放緩,進(jìn)而對2009年業(yè)績有所影響。
需求決定子行業(yè)景氣周期。鐵路運輸設(shè)備當(dāng)仁不讓成為首選。景氣下行的行業(yè)中,工程機械受益于基建效果最為顯著,有望最先觸底并復(fù)蘇。工程機械有望率先復(fù)蘇更長遠(yuǎn)地看,機械行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機有賴于固定資產(chǎn)投資的反彈及信貸政策的實質(zhì)性放松。
從需求來看,通用設(shè)備業(yè)同宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高,除非宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇,否則行業(yè)難以迎來轉(zhuǎn)機。
相對而言,專用設(shè)備業(yè)需求相對簡單,若來自鐵路及公路等基建需求能夠彌補其它需求的下滑,則行業(yè)或許率先走出低估,迎來復(fù)蘇。
工程機械需求較為分散,房地產(chǎn)占比為30%,是2009年最大的不確定性因素,而鐵路、公路等基建在目前疲弱的宏觀背景下,有望得到加速發(fā)展。基于此,工程機械有望在基建需求的快速拉動下,率先觸底并復(fù)蘇。當(dāng)然,工程機械的銷量變化是我們觀察的重要印證指標(biāo)。
先導(dǎo)指標(biāo)PMI顯示行業(yè)景氣仍然處于下行之中。PMI自4月份創(chuàng)60%新高以來,一直處于下行態(tài)勢,7月份首次低于50%,10月份創(chuàng)新低44.6%,預(yù)計行業(yè)景氣至少在未來半年內(nèi)仍將下滑。
子行業(yè)景氣將繼續(xù)分化。鐵路投資呈加速態(tài)勢,四季度投資或占全年一半,全年投資增速近一倍。工程機械產(chǎn)銷量增速放緩,四季度進(jìn)入個位數(shù)增長,明年一季度或出現(xiàn)負(fù)增長,但鐵路及公路等基建的快速拉動,有望抵消房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷的影響,最早在明年上半年出現(xiàn)復(fù)蘇。重型設(shè)備受下游行業(yè)景氣下行影響較大,盡管目前煤炭及鋼鐵投資增速維持高位,但價格下跌使得明年增速有所放緩。
需求下滑導(dǎo)致工程機械行業(yè)增速延續(xù)下滑態(tài)勢。以產(chǎn)量計,主要品種增速有不同程度下滑。
預(yù)計四季度各產(chǎn)品增速將進(jìn)一步下滑,尤其是房地產(chǎn)需求占比高的混凝土設(shè)備可能負(fù)增長,年報或低于一致預(yù)期。
鐵路運輸設(shè)備受益鐵路投資大幅加速。鐵路投資維持快速增長態(tài)勢,1-9月鐵路投資額達(dá)2117.22億元,增速54%。
加大鐵路投資已經(jīng)成為拉動內(nèi)需的重要舉措,近期多個鐵路項目密集開工,因此,四季度鐵路投資有望大幅超預(yù)期,基于在建項目規(guī)模數(shù),全年投資增速有望接近一倍。
體現(xiàn)在業(yè)績上,由于產(chǎn)能及招標(biāo)原因,上市公司2008年業(yè)績超預(yù)期可能性小,更多的驚喜要到2010年甚至之后才能體現(xiàn)。
重型設(shè)備投資依然維持高位。煤炭固定資產(chǎn)投資維持較快水平,1-9 月投資額達(dá)1562.13 億元,同比增長達(dá)41.6%。
因此,煤機公司2008年業(yè)績?nèi)苑衔覀冾A(yù)期,但由于煤價持續(xù)下跌,煤炭行業(yè)投資2009年將放緩,進(jìn)而對2009年業(yè)績有所影響。
需求決定子行業(yè)景氣周期。鐵路運輸設(shè)備當(dāng)仁不讓成為首選。景氣下行的行業(yè)中,工程機械受益于基建效果最為顯著,有望最先觸底并復(fù)蘇。工程機械有望率先復(fù)蘇更長遠(yuǎn)地看,機械行業(yè)迎來轉(zhuǎn)機有賴于固定資產(chǎn)投資的反彈及信貸政策的實質(zhì)性放松。
從需求來看,通用設(shè)備業(yè)同宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度高,除非宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇,否則行業(yè)難以迎來轉(zhuǎn)機。
相對而言,專用設(shè)備業(yè)需求相對簡單,若來自鐵路及公路等基建需求能夠彌補其它需求的下滑,則行業(yè)或許率先走出低估,迎來復(fù)蘇。
工程機械需求較為分散,房地產(chǎn)占比為30%,是2009年最大的不確定性因素,而鐵路、公路等基建在目前疲弱的宏觀背景下,有望得到加速發(fā)展。基于此,工程機械有望在基建需求的快速拉動下,率先觸底并復(fù)蘇。當(dāng)然,工程機械的銷量變化是我們觀察的重要印證指標(biāo)。
