政府加大投資拉動內需對水泥行業有積極作用，但實際對行業產生影響需要半年以上時間，我們暫時維持行業“中性”評級，我們認為09年上半年是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區域的個股，如海螺水泥(17.86,-0.63,-3.41%)、華新水泥(10.77,-0.30,-2.71%)將是最佳的選擇。
11月5日，水泥板塊整體表現強勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實業(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點評：
11月5日水泥板塊走勢強勁，主要是受消息面的刺激，市場傳聞“繼上個月國務院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，交通運輸部門正在醞釀一個未來3～5年內投資5萬億元的計劃”，據悉這5萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加了2萬億元以上的投資規模。
從近期國家的政策思路來看，通過投資拉動內需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認為國家后面可能仍會有相關刺激政策出臺，例如地方政府發債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區域性明顯，受全球經濟下滑的影響比較小，通過投資拉動對水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對09年水泥需求最擔心房地產萎縮對水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產消費20%的水泥來看，如果09年房地產消費水泥同比減少10%，則09年房地產消費水泥減少約3000萬噸，考慮到由增長到負增長，實際影響需求在5000萬噸左右；我們再從新增投資拉動水泥消費來看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來看未來3-5年新增投資額近3萬億元，保守按照1億元投資拉動1萬噸水泥消費及5年的投資期來計算，將拉動6000萬噸/年的水泥需求，再加上災后重建4000萬/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補房地產下滑對水泥需求的影響。
我們暫時維持水泥行業“中性”評級，主要是由于我們認為對于本次加大投資實際對水泥行業產生影響可能要半年以上，且目前國內部分區域如華東、華南及湖北等區域市場正處于景氣下滑階段，我們認為這些區域有可能會09年二季度見到業績的低點。
目前來看，水泥行業區域間分化明顯，區域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區域，如華東、華南、湖北等；⑵當前景氣好&產能擴張慢的區域，如河北、寧夏等；⑶當前景氣好&產能擴張快的區域，如新疆。我們認為明年上半年可能是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區域的個股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對三種情況的風險評估：景氣回落的區域<當前景氣好&產能擴張慢<當前景氣好&產能擴張快。
我們退一步來考慮，如果經濟情況比市場預期的還要悲觀，水泥行業調整比預期長(如圖2，90年代水泥調整了4年見底)，則景氣尚未出現拐點的區域可能面臨較大的風險，未來區域出現景氣下行的可能性大，那么先調整的區域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區域沒有出現拐點，而是景氣繼續上行，那么這種類型公司的業績增長彈性也將明顯小于從底部復蘇的公司。
11月5日，水泥板塊整體表現強勁，共有10只水泥股票漲停，我們重點跟蹤的海螺水泥、華新水泥、冀東水泥(5.86,-0.14,-2.33%)、賽馬實業(10.43,-0.05,-0.48%)、祁連山(4.63,0.01,0.22%）全線漲停。
點評：
11月5日水泥板塊走勢強勁，主要是受消息面的刺激，市場傳聞“繼上個月國務院批準鐵道部的2萬億元鐵路投資計劃后，交通運輸部門正在醞釀一個未來3～5年內投資5萬億元的計劃”，據悉這5萬億元規劃是在保證原來的投資如期甚至提前完成的基礎上，又追加了2萬億元以上的投資規模。
從近期國家的政策思路來看，通過投資拉動內需的思路是比較明確的，這也符合我們的判斷，我們認為國家后面可能仍會有相關刺激政策出臺，例如地方政府發債加大投資、加大保障性住房等。由于水泥的區域性明顯，受全球經濟下滑的影響比較小，通過投資拉動對水泥有著比較明顯的刺激作用。
我們對09年水泥需求最擔心房地產萎縮對水泥需求的影響，如果按照我們分析的房地產消費20%的水泥來看，如果09年房地產消費水泥同比減少10%，則09年房地產消費水泥減少約3000萬噸，考慮到由增長到負增長，實際影響需求在5000萬噸左右；我們再從新增投資拉動水泥消費來看，考慮到前期鐵路投資增加的金額，目前來看未來3-5年新增投資額近3萬億元，保守按照1億元投資拉動1萬噸水泥消費及5年的投資期來計算，將拉動6000萬噸/年的水泥需求，再加上災后重建4000萬/年的需求增量，可能新增水泥需求增量在1億噸/年，可以彌補房地產下滑對水泥需求的影響。
我們暫時維持水泥行業“中性”評級，主要是由于我們認為對于本次加大投資實際對水泥行業產生影響可能要半年以上，且目前國內部分區域如華東、華南及湖北等區域市場正處于景氣下滑階段，我們認為這些區域有可能會09年二季度見到業績的低點。
目前來看，水泥行業區域間分化明顯，區域分化主要分三種情況：⑴景氣回落的區域，如華東、華南、湖北等；⑵當前景氣好&產能擴張慢的區域，如河北、寧夏等；⑶當前景氣好&產能擴張快的區域，如新疆。我們認為明年上半年可能是比較好的進入機會，屆時在相對底部買入景氣回落區域的個股，如海螺水泥、華新水泥將是最佳的選擇。
我們對三種情況的風險評估：景氣回落的區域<當前景氣好&產能擴張慢<當前景氣好&產能擴張快。
我們退一步來考慮，如果經濟情況比市場預期的還要悲觀，水泥行業調整比預期長(如圖2，90年代水泥調整了4年見底)，則景氣尚未出現拐點的區域可能面臨較大的風險，未來區域出現景氣下行的可能性大，那么先調整的區域也有可能先走出低谷；此外，即便目前景氣向好的區域沒有出現拐點，而是景氣繼續上行，那么這種類型公司的業績增長彈性也將明顯小于從底部復蘇的公司。
