1999年-2008年房地產市場新開工面積情況
從宏觀數據來看，2008年商品房銷售額增速為11年來首次負增長，房地產行業有史以來最嚴重的困境。根據2008年7、8月的平均銷售量計算，各大重點城市消化現有庫存的時間將為2年左右。
我們的房地產研究員對行業的基本假定是：商品房新開工面積和施工面積：2008年不增長，2009年下降10%，商品房全國房價：2008年增長5%，2009年增長0%，重點城市比2007年6月下降20%。商品房投資：2008年增速20%，2009年5%。而我們策略部則在2009年房地產投資增長-25%的極端情形下進行分析。
房地產在固定資產形成（與GDP核算相一致的一個概念）中應剔除土地購置費用。2007年房地產占固定資本形成的15%，則等于占GDP總量的6%。假設2008年房地產固定資產投資增速為20%，土地購置費用下降40%，房地產固定資本形成在2008年能增長66.9%左右，拉動GDP上升1.05萬億，將拉動4個百分點的名義GDP，如果2008年名義GDP增速為16%，則其占2008年GDP的9%。
極端假設下，如果2009年的房地產固定資本形成額增速為-20%（假設2009年土地購置支出增長-50%，而房地產投資增長-25%），則等于凈減少GDP約4800億元，導致名義GDP增速放緩1.6個百分點。但我們認為明年地方政府的基礎設施建設將大部分抵消這個下降影響。
受房地產下滑的影響，其他制造行業，尤其是鋼鐵、建材、有色、工程機械、家具等上下游行業的景氣和投資必然會下降。房地產投資和制造業投資相關系數高達70%。房地產投資增速下滑已成定局，決定2009年投資增速的關鍵在于政府投資的落實和制造業投資增速。
明年土地出讓金可能下降50%，這使得地方財政收入的增長不容樂觀，2007年土地出讓金收入占地方財政收入的30%，不過我們認為地方政府明年會受益于分稅制改革，以及通過信貸進行融資。房地產壞帳對商業銀行資產負債表影響不大，對消費和就業的影響也不大，我們認為消費更與股票市場的財富效應和居民收入有關，而就業更與制造業景氣狀況有關。
