三季度單季業績增速下滑原因在于去年同期毛利率基數較高
7-9 月公司完成營業收入46022 萬元，與去年同期相比大幅增長41.2%。
從收入端角度來看，公司“跨區域、跨領域”發展的態勢仍在繼續。
然而從歸屬凈利潤的角度來看，公司三季度單季業績增速僅3%，原因在于2012 年7-9 月毛利率基數較高使得今年3 季度毛利率同比下降了4 個百分點。2011 年下半年以來公司單季度毛利率一直較為穩定的保持在32-33%左右的水平，不過2012 年三季度由于混凝土業務高毛利訂單結算等因素，公司當期毛利率達到了36%，因此雖然報告期公司單季度營業收入增速達到41.2%，但是毛利率回歸至正常值32%使得三季度單季歸屬凈利潤增速降至3.0%。由于2012 年4 季度毛利率回到較正常的水平，預計2013 年4季度盈利增速也將回升到正常水平。
工業萘價格快速上漲將對公司減水劑毛利率有一定影響
今年以來，公司減水劑主要原材料之一的工業萘價格持續上漲，與年初5300 元/噸的價格相比目前市場價格已經漲至8500元/噸，我們認為原材料價格快速、大幅上漲對萘系減水劑毛利率將帶來一定負面影響；不過，其影響也應該有限，公司聚羧酸減水劑的原材料——環氧乙烷價格今年以來一直保持震蕩態勢，其毛利率壓力不大，同時，聚羧酸減水劑和萘系減水劑是相互替代關系，在工業萘價格大幅上漲的時候，公司可以選擇多生產聚羧酸減水劑。
投資建議：維持“買入”評級
短期來看，毛利率波動帶來業績的波動，需要觀察工業萘價格快速上漲對毛利率的負面影響。站在中長期角度，我們認為公司減水劑業務已經具備較強的競爭力，同時公司仍將保持較快的擴張態勢，我們預計2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.20、1.56，公司目前仍處于較快成長階段，維持“買入”評級。
風險提示
固定資產投資增速下滑、異地擴張進展不順、原材料價格大幅上漲。
7-9 月公司完成營業收入46022 萬元，與去年同期相比大幅增長41.2%。
從收入端角度來看，公司“跨區域、跨領域”發展的態勢仍在繼續。
然而從歸屬凈利潤的角度來看，公司三季度單季業績增速僅3%，原因在于2012 年7-9 月毛利率基數較高使得今年3 季度毛利率同比下降了4 個百分點。2011 年下半年以來公司單季度毛利率一直較為穩定的保持在32-33%左右的水平，不過2012 年三季度由于混凝土業務高毛利訂單結算等因素，公司當期毛利率達到了36%，因此雖然報告期公司單季度營業收入增速達到41.2%，但是毛利率回歸至正常值32%使得三季度單季歸屬凈利潤增速降至3.0%。由于2012 年4 季度毛利率回到較正常的水平，預計2013 年4季度盈利增速也將回升到正常水平。
工業萘價格快速上漲將對公司減水劑毛利率有一定影響
今年以來，公司減水劑主要原材料之一的工業萘價格持續上漲，與年初5300 元/噸的價格相比目前市場價格已經漲至8500元/噸，我們認為原材料價格快速、大幅上漲對萘系減水劑毛利率將帶來一定負面影響；不過，其影響也應該有限，公司聚羧酸減水劑的原材料——環氧乙烷價格今年以來一直保持震蕩態勢，其毛利率壓力不大，同時，聚羧酸減水劑和萘系減水劑是相互替代關系，在工業萘價格大幅上漲的時候，公司可以選擇多生產聚羧酸減水劑。
投資建議：維持“買入”評級
短期來看，毛利率波動帶來業績的波動，需要觀察工業萘價格快速上漲對毛利率的負面影響。站在中長期角度，我們認為公司減水劑業務已經具備較強的競爭力，同時公司仍將保持較快的擴張態勢，我們預計2013-2015 年EPS 分別為0.95、1.20、1.56，公司目前仍處于較快成長階段，維持“買入”評級。
風險提示
固定資產投資增速下滑、異地擴張進展不順、原材料價格大幅上漲。
