減水劑業(yè)務(wù)需求旺盛，異地?cái)U(kuò)張戰(zhàn)略復(fù)制性強(qiáng)預(yù)計(jì)2013年福建省混凝土外加劑需求量在152萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)未來3年將以每年25%的速度增長(zhǎng)；河南省2013年外加劑需求量約為183萬(wàn)噸，增速20%；公司未來重點(diǎn)建設(shè)的10萬(wàn)噸陜西生產(chǎn)基地，2013年商品混凝土增速或達(dá)到45%，前景十分看好。我們給予傳統(tǒng)的廈門，漳州商品混凝土市場(chǎng)增速為27%的假設(shè)，河南、貴州、重慶是未來該項(xiàng)業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。整體而言，建科院體系模式在外加劑銷售市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)：依靠研發(fā)能力+資金+銷售機(jī)制的綜合能力是普通私營(yíng)企業(yè)難以抗衡的。技術(shù)服務(wù)、資金和管理能力成為外加劑行業(yè)必不可少的三大因素，而公司建科院體系有效的滿足了以上三個(gè)必要條件，借助資本市場(chǎng)強(qiáng)大的融資能力，公司將在該領(lǐng)域綻放新的光芒。
檢測(cè)業(yè)務(wù)方面穩(wěn)中有升，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)為其跨區(qū)域，跨行業(yè)發(fā)展奠定基石從公司業(yè)務(wù)上來看，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響不大，檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?9年的2.03%逐漸增長(zhǎng)至43.26%，11年毛利率達(dá)到最低50.39%，主要是因?yàn)楣究鐓^(qū)域擴(kuò)張策略，新增市場(chǎng)開拓難度大，初期費(fèi)用侵蝕部分利潤(rùn)，待公司業(yè)務(wù)進(jìn)入正軌后，盈利能力將顯著增強(qiáng)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2011年的到了快速發(fā)展，但由于傳統(tǒng)的廈門市場(chǎng)檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新增業(yè)務(wù)主要來自福建周邊地區(qū)。預(yù)計(jì)未來2年重慶地區(qū)增速將相對(duì)較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發(fā)展注入充裕現(xiàn)金流動(dòng)性。
商品混凝土業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，新材料業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)2012年公司商品混凝土銷量為60萬(wàn)方，產(chǎn)能利用率50%，略好于同行業(yè)其他水平，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來增速穩(wěn)定。加氣混凝土磚現(xiàn)有產(chǎn)能50萬(wàn)立方米，受強(qiáng)制使用費(fèi)粘土磚政策影響，該項(xiàng)業(yè)務(wù)近年來增速較快，也是公司未來重點(diǎn)打造的方向。預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在建生產(chǎn)線將于2013年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司主要利潤(rùn)來源，建筑檢測(cè)服務(wù)則為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，商業(yè)混凝土和新材料業(yè)務(wù)為公司進(jìn)入綠色建筑領(lǐng)域贏得更多的市場(chǎng)份額，從而躋身集建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的建筑類科技產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司。我們預(yù)計(jì)公司2012-14年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對(duì)應(yīng)2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長(zhǎng)性，給予2013年20X市盈率，則未來12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為26.6元/股，當(dāng)前股價(jià)未能完全反應(yīng)公司價(jià)值，給予“買入”評(píng)級(jí)。
檢測(cè)業(yè)務(wù)方面穩(wěn)中有升，現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)為其跨區(qū)域，跨行業(yè)發(fā)展奠定基石從公司業(yè)務(wù)上來看，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響不大，檢測(cè)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增速?gòu)?9年的2.03%逐漸增長(zhǎng)至43.26%，11年毛利率達(dá)到最低50.39%，主要是因?yàn)楣究鐓^(qū)域擴(kuò)張策略，新增市場(chǎng)開拓難度大，初期費(fèi)用侵蝕部分利潤(rùn)，待公司業(yè)務(wù)進(jìn)入正軌后，盈利能力將顯著增強(qiáng)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)在2011年的到了快速發(fā)展，但由于傳統(tǒng)的廈門市場(chǎng)檢測(cè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新增業(yè)務(wù)主要來自福建周邊地區(qū)。預(yù)計(jì)未來2年重慶地區(qū)增速將相對(duì)較快，而廈門則維持10-15%的收入增速，為公司發(fā)展注入充裕現(xiàn)金流動(dòng)性。
商品混凝土業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定，新材料業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)2012年公司商品混凝土銷量為60萬(wàn)方，產(chǎn)能利用率50%，略好于同行業(yè)其他水平，預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)未來增速穩(wěn)定。加氣混凝土磚現(xiàn)有產(chǎn)能50萬(wàn)立方米，受強(qiáng)制使用費(fèi)粘土磚政策影響，該項(xiàng)業(yè)務(wù)近年來增速較快，也是公司未來重點(diǎn)打造的方向。預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在建生產(chǎn)線將于2013年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)混凝土外加劑業(yè)務(wù)是公司主要利潤(rùn)來源，建筑檢測(cè)服務(wù)則為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，商業(yè)混凝土和新材料業(yè)務(wù)為公司進(jìn)入綠色建筑領(lǐng)域贏得更多的市場(chǎng)份額，從而躋身集建設(shè)綜合技術(shù)服務(wù)、新型建筑材料研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的建筑類科技產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)公司。我們預(yù)計(jì)公司2012-14年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.09、17.05和22.46億元，增速分別為33%、30%和32%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.18、3.00和3.96億元，增速分別為：57%、37%和32%。對(duì)應(yīng)2012-14年EPS分別為：0.96、1.33和1.75元/股。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為：21X、15X、12X。介于公司較高的成長(zhǎng)性，給予2013年20X市盈率，則未來12個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為26.6元/股，當(dāng)前股價(jià)未能完全反應(yīng)公司價(jià)值，給予“買入”評(píng)級(jí)。
