10月29日發(fā)布建研集團(tuán)的研究報(bào)告。受益于外延式的減水劑產(chǎn)能擴(kuò)張、建筑檢測綜合業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長以及原材料成本的同比下降，公司前三季度凈利潤同比大幅上升，好于分析師的預(yù)期。
分析師認(rèn)為其業(yè)績快速增長在未來較長時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù)，首先從產(chǎn)能端來看，從公司2012年新收購了銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產(chǎn)，公司產(chǎn)能擴(kuò)展的步伐并未停滯，其市場覆蓋區(qū)域也不斷擴(kuò)展，其次公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，未來財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，公司在資金與技術(shù)與人員儲(chǔ)備方面的優(yōu)勢將可以道道充分的發(fā)揮，勢必將充分享受行業(yè)需求增長所帶來的益處。從股價(jià)來看，目前股價(jià)對應(yīng)2012年P(guān)E僅14倍，估值尚未完全反映公司業(yè)績增長速度，繼續(xù)給予買入的建議。
得益于公司自建及并購的減水劑產(chǎn)能釋放，以及建筑綜合檢測業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.9億元，YOY增長30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4億元，YOY增長60%，其中，第三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營收3.3億元和0.56億元，YOY分別增長30%和54%，公司業(yè)績要好于分析師預(yù)期約7%。毛利率提升是公司凈利潤增速大于營收增并且業(yè)績分析師預(yù)期的的主要原因，得益于上游原材料價(jià)（工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷）價(jià)格走低，公司前三季度綜合毛利率34.1%，較上年同期提升了15.5個(gè)百分點(diǎn)。
從公司擴(kuò)張步伐來看，自上市以來，公司先后收購了陜西科之杰、銀州砼才等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了減水劑的跨區(qū)域擴(kuò)張，2012年公司累計(jì)減水劑收購支出近1.7億元，增加減水劑產(chǎn)能約27萬噸。截止目前，公司二代減水劑產(chǎn)能超過26萬噸，而三代減水劑超過16萬噸，分別較2011年增長70%和100%，這些新增將在2013、2014年為公司逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
從資金實(shí)力來看，截止3季度末，公司在手現(xiàn)金5.4億元，較6月末微增1.7%，較年初回落7.7%。但是從公司資產(chǎn)負(fù)債率情況來看，公司3季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，要低于年初15.4%的水平，總體財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，考慮到減水劑行業(yè)銷售中墊資的特性，分析師認(rèn)為公司未來產(chǎn)能釋放的阻力較小，市占率將有進(jìn)一步提升的可能。
2012年前9月，全國商混（最主要減水劑需求來源）產(chǎn)量增長18.8%，明顯快于水泥6.4%的增速，這也反映出減水劑需求的較快增長不僅僅源于下游建筑、基建需求的放量，還來自于混凝土行業(yè)自身結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的需求增長。并且隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，分析師認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策的范圍將逐步由一二線城市擴(kuò)展到全國，并且執(zhí)行的力度也將更為嚴(yán)格，利好公司這類混凝土減水劑企業(yè)。
分析師上調(diào)全年的盈利預(yù)測9%，預(yù)計(jì)公司2012年、2013年凈利潤達(dá)到2.05億元和2.67億元，YOY分別增長50.5%和29.9%，對應(yīng)EPS分別為1.01元和1.32元，對應(yīng)目前A股PE分別為17.8倍和13.7倍，PB2.5倍，考慮到公司業(yè)績較快的增長性，繼續(xù)給予買入的投資建議。
分析師認(rèn)為其業(yè)績快速增長在未來較長時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù)，首先從產(chǎn)能端來看，從公司2012年新收購了銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產(chǎn)，公司產(chǎn)能擴(kuò)展的步伐并未停滯，其市場覆蓋區(qū)域也不斷擴(kuò)展，其次公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，未來財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，公司在資金與技術(shù)與人員儲(chǔ)備方面的優(yōu)勢將可以道道充分的發(fā)揮，勢必將充分享受行業(yè)需求增長所帶來的益處。從股價(jià)來看，目前股價(jià)對應(yīng)2012年P(guān)E僅14倍，估值尚未完全反映公司業(yè)績增長速度，繼續(xù)給予買入的建議。
得益于公司自建及并購的減水劑產(chǎn)能釋放，以及建筑綜合檢測業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收8.9億元，YOY增長30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.4億元，YOY增長60%，其中，第三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營收3.3億元和0.56億元，YOY分別增長30%和54%，公司業(yè)績要好于分析師預(yù)期約7%。毛利率提升是公司凈利潤增速大于營收增并且業(yè)績分析師預(yù)期的的主要原因，得益于上游原材料價(jià)（工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷）價(jià)格走低，公司前三季度綜合毛利率34.1%，較上年同期提升了15.5個(gè)百分點(diǎn)。
從公司擴(kuò)張步伐來看，自上市以來，公司先后收購了陜西科之杰、銀州砼才等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了減水劑的跨區(qū)域擴(kuò)張，2012年公司累計(jì)減水劑收購支出近1.7億元，增加減水劑產(chǎn)能約27萬噸。截止目前，公司二代減水劑產(chǎn)能超過26萬噸，而三代減水劑超過16萬噸，分別較2011年增長70%和100%，這些新增將在2013、2014年為公司逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。
從資金實(shí)力來看，截止3季度末，公司在手現(xiàn)金5.4億元，較6月末微增1.7%，較年初回落7.7%。但是從公司資產(chǎn)負(fù)債率情況來看，公司3季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，要低于年初15.4%的水平，總體財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，考慮到減水劑行業(yè)銷售中墊資的特性，分析師認(rèn)為公司未來產(chǎn)能釋放的阻力較小，市占率將有進(jìn)一步提升的可能。
2012年前9月，全國商混（最主要減水劑需求來源）產(chǎn)量增長18.8%，明顯快于水泥6.4%的增速，這也反映出減水劑需求的較快增長不僅僅源于下游建筑、基建需求的放量，還來自于混凝土行業(yè)自身結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的需求增長。并且隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，分析師認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策的范圍將逐步由一二線城市擴(kuò)展到全國，并且執(zhí)行的力度也將更為嚴(yán)格，利好公司這類混凝土減水劑企業(yè)。
分析師上調(diào)全年的盈利預(yù)測9%，預(yù)計(jì)公司2012年、2013年凈利潤達(dá)到2.05億元和2.67億元，YOY分別增長50.5%和29.9%，對應(yīng)EPS分別為1.01元和1.32元，對應(yīng)目前A股PE分別為17.8倍和13.7倍，PB2.5倍，考慮到公司業(yè)績較快的增長性，繼續(xù)給予買入的投資建議。
