投資要點:
疆內水泥價格大幅下降致3季度虧損。1-9月公司銷售水泥和熟料612萬噸，同比增長41.7%，銷量的增長受益11年下半年投產的烏蘇線(3000t/d)和今年上半年投產的克州二線(6000t/d)和庫車二線(5000t/d)產能的逐步釋放。在銷量快速增長的背景下，3季度單季卻虧損300多萬(近10年來首現3季度單季虧損的局面)，主因在于南疆地區11年大量新增產能的投放使得區域水泥價格急轉直下，預計目前3季度南疆水泥價格已經由11年上半年的高點跌去100元/噸多。
盈利快速見底后關注回升力度。本輪新疆地區尤其是南疆水泥行業周期向下調整的速度和幅度超出了我們此前的估計，但企業盈利劇烈的向下調整可能使得盈利底部就在3季度顯現(不考慮1、4季度的淡季效應)，未來趨勢向上是大概率事件，原因有二:1.企業大面積虧損將使得區域內新產能投放延后；2.新疆需求增速仍較快。當前的關注點在盈利于3季度見底后，向上恢復的力度如何，這取決于區域內供需關系的變動，需密切跟蹤。
13年業績快速回升值得期待。13年業績的增長來自新增產能的投放，10萬噸燒堿項目的逐步達產，以及煤礦業務的開展。明年水泥銷量的增長主要來自克州二線和庫車二線的產能釋放以及預計明年6月投產的烏魯木齊7500t/d生產線的產能投產。燒堿業務已經開始盈利，明年將充分貢獻業績，此外公司的煤礦業務也將于明年開始貢獻業績。
給予推薦評級。預計12-14年歸屬凈利潤分別為0.89/2.13/3.77億元，對應于12-14年的EPS分別為0.13/0.31/0.55元。考慮到公司的高成長性，給予推薦評級。
風險提示：
1.需求增速不達預期；2.產能投放超預期。
