事件評論
外加劑業務助力業績高增長。公司前三季度歸屬凈利大增60%，主因外加劑業務收入大幅增長，建設綜合技術服務的營業收入及商品混凝土的銷售收入也有一定幅度增長，使得公司前三季度營收增長30%，毛利率大增5.5%。單季度看，Q3營收增30%，毛利率環增3%，歸屬凈利增速較Q2的48%提升至54%。
減水劑業務跨區域擴張助力業績高增長。為實現全國布局，公司一直堅持減水劑跨區域的擴張戰略：10年收購了重慶建研和貴州建工建材，11年設立了陜西科之杰，12年收購了河南的銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產。減水劑跨區域擴張及替代性需求帶動公司銷量不斷增長，部分對沖了宏觀經濟下滑的影響。我們認為公司跨區域擴張的成功具備復制性，并且短期內受到競爭對手面的阻力較小，新市場的開拓則保證了業績的持續高增長。
良好的現金流和成熟的銷售體系是公司不斷成長的助力。減水劑屬輕資產業務，產能易復制，注重流動資金和銷售能力。公司通過上市具備了足夠的資金優勢，而檢測和商混業務的穩定發展則進一步為減水劑的擴張提供了充足的現金流。同時數十年在減水劑業務上的鉆營也使公司形成了成熟的銷售體系和人員。
未來隨著調控影響的削弱、公司跨區域發展的持續進行和新市場的不斷開拓，業績有望持續高增長。預計12-14年EPS分別為0.98、1.29、1.65，對應PE18、13和11倍，維持“推薦”評級。
外加劑業務助力業績高增長。公司前三季度歸屬凈利大增60%，主因外加劑業務收入大幅增長，建設綜合技術服務的營業收入及商品混凝土的銷售收入也有一定幅度增長，使得公司前三季度營收增長30%，毛利率大增5.5%。單季度看，Q3營收增30%，毛利率環增3%，歸屬凈利增速較Q2的48%提升至54%。
減水劑業務跨區域擴張助力業績高增長。為實現全國布局，公司一直堅持減水劑跨區域的擴張戰略：10年收購了重慶建研和貴州建工建材，11年設立了陜西科之杰，12年收購了河南的銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產。減水劑跨區域擴張及替代性需求帶動公司銷量不斷增長，部分對沖了宏觀經濟下滑的影響。我們認為公司跨區域擴張的成功具備復制性，并且短期內受到競爭對手面的阻力較小，新市場的開拓則保證了業績的持續高增長。
良好的現金流和成熟的銷售體系是公司不斷成長的助力。減水劑屬輕資產業務，產能易復制，注重流動資金和銷售能力。公司通過上市具備了足夠的資金優勢，而檢測和商混業務的穩定發展則進一步為減水劑的擴張提供了充足的現金流。同時數十年在減水劑業務上的鉆營也使公司形成了成熟的銷售體系和人員。
未來隨著調控影響的削弱、公司跨區域發展的持續進行和新市場的不斷開拓，業績有望持續高增長。預計12-14年EPS分別為0.98、1.29、1.65，對應PE18、13和11倍，維持“推薦”評級。
