公司26日發布2012年半年度業績快報，2012年上半年實現營業收入5.62億元，較去年同期增長29.87%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為8723萬元，較去年同期增長64.21%，基本每股收益0.43元，同比增長64.21%。中期業績符合我們此前的預期。
投資要點：
減水劑業務跨區域擴張是中期業績高增長的主因。在檢測、混凝土業務保持平穩增長（同比增長10%-15%）的背景下，公司收入規模依舊能夠實現近30%的增長，在于減水劑業務的跨區域擴張使得該項業務收入規模在上半年實現了50%多的增長。進一步考慮到上半年公司減水劑的銷售價格同比是下降的，減水劑營收50%多的增長背后對應于減水劑銷量60%-70%的增長。減水劑業務跨區域擴張保障了減水劑銷量的持續高增長（11年的銷量同比增長了100%多）。我們預計上半年銷量的增長主要來自于貴州基地、漳州基地產能的逐步釋放，以及河南市場的開拓，預計上半年二代銷量為10萬噸左右（河南2-3萬噸），三代銷量為2.3-2.5萬噸。
原材料成本大幅下降、較強的議價能力保障了減水劑業務噸盈利的穩定。12年上半年房地產投資增速逐步放緩致商品混凝土（減水劑下游）增速由11年的20%下降至15%左右。在下游需求增速放緩的背景下，我們觀察到減水劑的銷售價格也不可避免地呈現趨勢性下跌，但公司憑借較強的議價能力（來自于服務粘性），其減水劑價格的跌幅低于行業平均水平。此外，上半年減水劑的主要原材料出現了顯著下降，尤其是工業萘，其價格下降了40%左右。原材料成本的下降有效抵消了產品銷售價格的下降，從而使得公司減水劑的噸盈利保持相對穩定。
伴隨房地產投資增速逐步企穩回升，下半年公司減水劑銷量增長將再提速，剛收購的巴斯夫減水劑資產則奠定了13年增長的基礎。上半年地產調控對公司減水劑銷量的負面影響體現在重慶基地和福建本部銷量增速的放緩，而我們認為若下半年房地產投資增速能夠企穩回升，那么公司減水劑的銷量增長將重回快車道，因此12年業績高增長較為確定。此外，近期剛剛收購的巴斯夫減水劑資產將成為公司進軍廣東市場的基地，考慮到廣東市場容量大、成長性到的特點，此次收購將奠定公司13年增長的基礎。
投資建議及評級
預計12-14年歸屬于公司股東的凈利潤分別為1.95億/2.55億/3.16億，對應12-14年每股收益分別為0.96元/1.26元/1.56元，當前股價僅對應于12年18.2倍的PE,考慮到公司的高成長性，繼續強烈推薦。
風險提示
房地產調控持續深入，原材料價格大幅上漲。
投資要點：
減水劑業務跨區域擴張是中期業績高增長的主因。在檢測、混凝土業務保持平穩增長（同比增長10%-15%）的背景下，公司收入規模依舊能夠實現近30%的增長，在于減水劑業務的跨區域擴張使得該項業務收入規模在上半年實現了50%多的增長。進一步考慮到上半年公司減水劑的銷售價格同比是下降的，減水劑營收50%多的增長背后對應于減水劑銷量60%-70%的增長。減水劑業務跨區域擴張保障了減水劑銷量的持續高增長（11年的銷量同比增長了100%多）。我們預計上半年銷量的增長主要來自于貴州基地、漳州基地產能的逐步釋放，以及河南市場的開拓，預計上半年二代銷量為10萬噸左右（河南2-3萬噸），三代銷量為2.3-2.5萬噸。
原材料成本大幅下降、較強的議價能力保障了減水劑業務噸盈利的穩定。12年上半年房地產投資增速逐步放緩致商品混凝土（減水劑下游）增速由11年的20%下降至15%左右。在下游需求增速放緩的背景下，我們觀察到減水劑的銷售價格也不可避免地呈現趨勢性下跌，但公司憑借較強的議價能力（來自于服務粘性），其減水劑價格的跌幅低于行業平均水平。此外，上半年減水劑的主要原材料出現了顯著下降，尤其是工業萘，其價格下降了40%左右。原材料成本的下降有效抵消了產品銷售價格的下降，從而使得公司減水劑的噸盈利保持相對穩定。
伴隨房地產投資增速逐步企穩回升，下半年公司減水劑銷量增長將再提速，剛收購的巴斯夫減水劑資產則奠定了13年增長的基礎。上半年地產調控對公司減水劑銷量的負面影響體現在重慶基地和福建本部銷量增速的放緩，而我們認為若下半年房地產投資增速能夠企穩回升，那么公司減水劑的銷量增長將重回快車道，因此12年業績高增長較為確定。此外，近期剛剛收購的巴斯夫減水劑資產將成為公司進軍廣東市場的基地，考慮到廣東市場容量大、成長性到的特點，此次收購將奠定公司13年增長的基礎。
投資建議及評級
預計12-14年歸屬于公司股東的凈利潤分別為1.95億/2.55億/3.16億，對應12-14年每股收益分別為0.96元/1.26元/1.56元，當前股價僅對應于12年18.2倍的PE,考慮到公司的高成長性，繼續強烈推薦。
風險提示
房地產調控持續深入，原材料價格大幅上漲。
