業績簡評：公司前 3季度實現營業收入2，237百萬元，同比下滑38.53%；歸屬上市公司股東的凈利潤266百萬元，同比增加3.53%，EPS 為0.34元。
經營分析：裝載機市場份額下降：12年1季度，受下游開工情況影響，裝載機需求減少；據行業協會統計，公司當季共實現裝載機銷售約6，900臺，同比下滑42.15%，市場份額為13.56%，較11年下降2.7個百分點，顯示出在需求減少的背景下，行業競爭加劇。
毛利率環比回升：1季度，公司綜合毛利率為15.58%，較11年同期下降3.7個百分點，但較11年4季度環比上升3.5個百分點。這主要是受益于鋼鐵、輪胎等原材料成本價格的回落，以及挖掘機、長軸距裝載機等高毛利產品銷售占比的提高。
銷售費用下降，但財務費用增加快：1季度，公司共產生期間費用285百萬元，增速-26.27%，高于營業收入增速，期間費用率為12.74%，較11年同期提高2個百分點。雖然在銷售收入減少的情況下，公司銷售費用有所減低，為159百萬元，同比減少49.69%；但是由于借款的增加，公司財務費用大幅增加3.5倍至56百萬元。期末公司的短期借款和長期借款分別達到2，780和400百萬元，較11年同期分別增加了1，702和400百萬元。
業績增長主要來自投資收益貢獻：公司原持有興業證券股票48.15百萬股，成本為60.70百萬元，繼11年公司減持了9.35百萬股之后，12年1季度，公司再度減持導致當季投資收益達263百萬元，占到利潤總額的84.29%，約合EPS 0.337元。若扣除此次投資收益，公司當季凈利潤同比應出現大幅下降。
經營性現金流仍需改善，回款壓力依舊明顯：1季度，公司經營活動現金流凈流出626百萬元，較11年同期凈流出812百萬元有所改善。主要是因為公司應收賬款持續增加，期末達4，597百萬元，較期初增加1，310百萬元，考慮到公司期末貨幣資金僅574百萬元，回款壓力之大不言而喻。
盈利預測與投資建議 由于減持興業證券股票帶來較大的投資收益，我們調整了對公司的2012~2014年盈利預測，預計營業收入分別為11，354、12，469和14，165百萬元，凈利潤分別為660、513和650百萬元，同比增長49.24%、-22.25%和26.65%；EPS 分別為0.848、0.658和0.833元。
公司當前股價對應2012年10.74倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲風險：鋼材占公司裝載機等產品的銷售成本比重較大，如果鋼價大幅上漲，將對公司盈利能力造成負面影響。
公司繼續減持興業證券股票帶來的投資收益超預期。
