水泥行業：強勁的基本面對比惡化的市場情緒

　　強勁的行業運營數據3月份水泥表觀消費量達1.34億噸，同比增長11.5%；10年1季度表觀消費量達3.31億噸，同比增19.3%。此外，10年1季度出口也有所回升，從09年1季度的354萬噸升至428萬噸。

　　不過房地產緊縮政策造成市場情緒惡化。

　　雖然受到新開工面積拉動(3月份同比增長70%以上)，我們的房地產建筑活動指數同比增長20.4%，但政府旨在給房地產市場降溫的緊縮政策卻對市場情緒造成負面影響。房地產銷售量大幅下降，從而引發了對明年水泥需求前景的擔憂。

　　供應增長明顯放緩。

　　雖然需求增長可能放緩，但我們認為由于經濟適用房項目的加速鋪開以及政府的持續支出，水泥需求不會出現大幅下滑。更為重要的是，基于截至4月底的數據，水泥固定資產投資、新開工和已完工水泥項目均出現顯著降低。

　　明年的供應增長仍可能遠低于需求增長。

　　對近期股價表現持謹慎態度。

　　我們仍看好水泥業的長期前景，不過認為房地產緊縮政策帶來的市場情緒轉弱將會使水泥股承壓。

　　風險聲明：

　　我們認為水泥業的當前主要風險是新型干法產能增長過快，從而對水泥價格形成壓力。