建研集團業績持續高增長，盈利水平穩步提升：2018年以來，受益外加劑產品銷售放量，建研集團公司前三季度業績持續高增長，其中：18Q1-18Q3單季收入增速分別為33.63%/45.60%/42.73%，單季歸母凈利增速分別為53.33%/46.37%/59.19%。公司盈利水平穩步提升，18Q1-18Q3單季毛利率分別為25.13%/26.13%/27.49%，同比增0.3/0.9/0.6pct，單季度凈利率分別為10.39%/9.96%/11.68%，同比增1.3/0.1/1.2pct。
期間費用率小幅改善，經營質量不斷提升：公司前三季度期間費用率(傳統口徑)為13.94%，同比-0.35pct，其中：營業費用率7.34%，同比-0.66pct，管理費用率(含研發費用)6.60%，同比+0.33pct，財務費用率為0.00%，同比-0.02pct。分單季度看，18Q1-18Q3期間費用率分別為14.09%/14.25%/13.52%，同比分別增加-1.15/0.57/-0.69pct。2018年以來公司不斷加強賬期管理，18Q3報告期末應收賬款同比增長39.31%，低于公司同期收入增速(41.44%)，經營質量穩步提升。
擬收購河北浦安，公司技術服務網絡將進一步完善：近期公司公告擬使用自有資金6300萬元收購河北浦安70%股權，出讓方承諾以2019年凈利潤為基數，2020-2022年凈利潤復合增速≥20%，2023年凈利潤≥2022年。河北浦安主營業務涵蓋環境檢測、職業病危害因素檢測及評價、防雷檢測、公共衛生檢測、潔凈室檢測及室內環境空氣檢測等六大類業務，此次收購將有利于公司進一步布局京津冀，完善公司綜合技術服務網絡，提升健研檢測品牌知名度與影響力，增厚公司業績。n盈利預測與投資建議：2018年以來，公司外加劑業務加速放量，助力公司業績持續高增長。此外，公司發力外延并購，完善綜合技術服務網絡，提升健研檢測品牌影響力，未來有望打造新增長點。維持公司2018-2020年EPS預測為0.38元、0.49元和0.61元，對應當前PE分別為11.3倍、8.7倍和7.0倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：外加劑業務發展不及預期：由于外加劑業務具有明顯的區域性，因此公司外加劑板塊收入的持續增長有賴于公司“跨區域”發展戰略的持續推進以及已進入區域內市場份額的不斷提升，如若未來公司外加劑市場拓展腳步放緩抑或公司區域市場份額提升受阻，將對公司業績增長產生負面影響;減水劑原材料成本大幅上漲：公司外加劑產品的成本結構中原材料占比較高，如果未來外加劑的原材料價格大幅上漲，公司無法及時向下游傳導，將影響公司的盈利水平;外延業務拓展不及預期：公司積極謀求主營業務的投資并購以及行業的外延發展，如若未來公司外延發展不及預期，將對公司的業績的可持續增長產生負面影響。
