事件描述
水泥主要區域東南部市場即將進入淡季，我們跟蹤觀點如下：
事件評論
淡季不淡是大概率事件。傳統東南部市場整體供需格局較穩定，正常年份季節性表現較為明顯，淡季為6-8月，當前看即將步入這一傳統淡季，價格存在一定壓力，我們認為淡季價格降幅更多取決于供給控制力度。1、從停窯層面看，山東和江蘇今年淡季停窯力度有所加強。如山東地區去年6-8月要求濟南、淄博、聊城、德州、濱州合計停窯20天，其余地區停窯30天，今年進一步考慮到上合峰會召開，6月~9月初合計停窯40天，且是全區域停窯，力度顯著加強；其他東南市場如江蘇、廣東等錯峰限產力度也有加碼；往后看，Q3不排除會有新一輪環保督查(包括回頭看)進一步約束供給。2、今年進入淡季庫存水平更好，當前華東熟料庫存約39%，顯著低于去年同期47%水平，低庫存反映企業供給控制更到位，同時進入淡季主動降價壓力也趨緩。3、價格來看，歷年華東淡季降幅基本在50元/噸以下，除在需求和競爭體系都較差的年份如2014年，價格降幅略大之外。我們預計今年華東淡季價格降幅有限，淡季不淡是大概率事件。
需求并不比2017年同期差。我們前期強調今年水泥需求是“啟動晚、恢復快、總量并不差”，4月數據也給出了驗證，單月產量同比增長3.2%，1-4月累計同比下降1.9%，增速與前3月相比顯著改善。通過走訪得知華東大企業5月發貨量環比雖小幅回落，但同比依然有一定增長，或意味著當前需求仍有較穩定支撐。
格局優化長邏輯于淡季是測試期。我們一直強調行業競爭格局優化發生并存在，而行業淡季是該中期邏輯測試期。隨著環保檢查、企業自律等力度強化，行業將給出圓滿答卷。值得注意的是，2018年春節淡季價格超跌更多受進口熟料沖擊影響，當前看該因素也部分消除，因此不具備普適性。
龍頭或在淡季中體現出更強抵御性，疊加中報業績確定性高增長，我們維持看好觀點。進一步考慮到當前陸股通擴容下，A股市場處于折價(相較H股)的海螺水泥具備更強吸引力，看好其中期投資價值。
